黄金和比特币上涨的宏观驱动因素之一：市场正在交易信用贬值

Investing with moomoo 参与了话题 · 03/06 09:46

美国财政部的数据显示， 美国国债每100天增加1万亿美元。从32万亿美元增加到33万亿美元用了92天，从33万亿美元增加到34万亿美元用了106天，从34万亿美元增加到35万亿美元用了95天。

受疫情后的救助政策影响，美国债务规模曾经大幅飙升。2022年，随着救助政策的退出，美国债务增长放缓。但从2023年下半年开始，美国债务再次激增。

这可能是黄金和比特币上涨的宏观驱动因素之一：市场在交易信贷贬值。

■ 越来越多的债务去了哪里？

周二，美国财政部公布了一系列旨在增加低成本住房供应的新措施。该计划涉及从未使用的分配给州和地方政府的COVID-19救助资金中释放数十亿美元，扩大可以用这些资金进行融资的住房项目范围。

这些努力是拜登政府应对一个影响全国公民的重大经济问题的广泛策略的一部分：经济适用房的稀缺。高昂的住房成本不仅推动通货膨胀，还影响着公众对乔·拜登总统的经济政策的看法。

这只是拜登政府的新支出之一。美国财政数据显示，国债利息、国防、医疗保险和许多其他领域的财政支出与去年同期相比持续增长。不断增加的支出增加了政府发债的需求，提高了信用贬值的风险。

■ 清理隔夜回购交易可能迫使美联储放慢量化收紧步伐。

与不断增长的债务相比，流动性环境朝着不利于吸纳大量美国国债的方向变化。

隔夜回购交易即将被耗尽。在隔夜回购交易被耗尽后，考虑其他因素不变的情况下，资产流失将使商业银行准备金1比1减少。

在这种环境下，对于美联储来说，放慢量化收紧已势在必行。达拉斯联邦储备银行行长洛瑞·洛根表示，随着隔夜回购交易余额降至非常低的水平——如她在1月6日的讲话中所说的那样——现在是放慢量化收紧的时候了。

放缓量化收紧并不意味着美联储的资产负债表会再次扩大。然而，这种做法在尴尬的财政政策面前威胁到了美联储的独立性。

■ 另一个关键问题是：不断增长的债务是来自短期票据还是长期债券？

美联储理事会成员克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）周五表示，他希望看到国债持有量向短期国债占比更大的方向转变。

因此，考虑到短期债务成本可能降低，财政部门可能增加短期债务发行比例，减少长期债务发行比例。好处在于，长期债务可以转化为短期债务，避免未来留下债务滚雪球的问题。

然而，短期财政收入能否吸纳这些新的短期债务？

财政可持续性的一个重要条件是经济增长和财政收入增长速度能否与债务扩张速度相匹配。事实上，自2024年以来，美国经济增长持续超过预期。数据显示，个人所得税和公司所得税与去年同期相比有所增加。

然而，由于政府支出增长速度更快，赤字水平也在上升，这对当前的财政可持续性构成挑战。如果国债正常化的良性循环难以实现，黄金和比特币的反弹可能尚未结束。

来源：美国财政部、BEA、FRED、彭博社

作者：Moomoo US Calvin

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