OneConnect与母公司中国平安强制分离

2024年7月15日

陆金所控股将关闭其云服务部门，该部门贡献了近一半的营业收入，在失去大部分业务客户后。

此举凸显了中国企业过度依赖母公司及其他相关公司业务存在的重大风险。

作者：Doug Young

前金融科技高飞者的故事 深圳万联金融科技有限公司 （OCFt.US; 6638.HK）迅速成为一个 incredible 缩小的公司的故事。这也为企业提供了一个宝贵的教训，即过度依赖相关公司业务的危险。

OneConnect上周末成为头条新闻，宣布将关闭其云服务部门，这是其最大的摇钱树，占其营业收入的44%。该公司在五月首次暗示可能会出现这样的情况，当时警告有些云客户打算停止使用该服务。

这个故事是家族事务，因为几乎所有OneConnect的云客户都是相关公司。OneConnect以前是金融服务巨头 中国平安 集团的全资子公司。 中国平安 集团这意味着该公司在2019年在纽约分拆并单独上市。其想法是让OneConnect成为中国庞大金融服务行业的独立软件提供商，摆脱对中国平安各个单位的依赖。

但OneConnect并未在实现这一目标上取得太多进展。今年第一季度，公司仍然约有三分之二的营业收入来自中国平安的各个单位以及陆金所控股（LU.US; 6623.HK），即中国平安控制的在线借贷平台。 陆金所控股 ，即中国平安控制的在线借贷平台。

这种依赖在中国很普遍，当一家公司分拆出一个单位，最终目标是鼓励其独立寻找客户。然而，在过渡期间，母公司继续向分拆出的公司提供稳定的收入来源，来自其各种相关业务。

这种模式的问题在于，像OneConnect这样的分拆公司经常会对其母公司和其他相关公司的资金上瘾，这种关系往往更多地是相互帮助而不是真正的商业需求。然后，当母公司变得不耐烦或在困难时期需要勒紧腰带时，突然会减少或中断向其分拆单元提供业务。

这正是目前OneConnect正在发生的情况。

在最初有一些云服务业务的客户流失的时候，OneConnect表示存在“不确定因素，即是否会有其他相关客户继续使用（云）服务。”现在，这些不确定因素已得到解决，公司决定彻底关闭云服务平台Gamma Fincloud。

根据最新公告，OneConnect的董事会于7月11日决定“公司将从2024年7月起逐步停止云服务业务，并将与客户讨论过渡安排（如有）。”公司试图通过补充“与中国平安集团的战略业务关系保持不变”来安抚投资者。

2024年第一季度，云服务业务创造了31800万人民币（4400万美元）的营业收入，约占公司该时期总营业收入72300万人民币的44%。几乎所有云服务业务的营业收入——超过99%——来自中国平安和陆金所控股等关联公司。因此，一举之间，壹账通失去了近一半的业务。

投资者对壹账通这么大一部分业务的损失并不开心，但他们的反应出奇地温和。自5月7日原始公告以来，该公司在美国上市的股价下跌约20%。但这种下跌实际上比壹账通将因云平台关闭而感受到的44%的营业收入损失要温和得多。

目前，公司股票的市销率（P/S）只有0.17，尽管这个数字会因公司销售额的大幅减少而有所增加。但即使这个数字翻倍，也仍然落后于陆金所的0.49市销率和1.71的 威望板块 （2013.HK）为电子商务公司提供类似的软件服务。

虽然一家公司缩小从来不是一个令人兴奋的原因，投资者仍然可能感到鼓舞，因为这一最新发展最终将完成OneConnect自己无法做到的事情 - 使该公司摆脱对其母公司及关联公司的依赖。

中国平安和陆金所控股在第二季度为壹账通提供了48000万人民币的营业收入，大约是其总计72300万人民币的三分之二。其中大部分由中国平安提供的42200万人民币，同比下降21%。相比之下，公司从其他非关联客户那里获得的24300万人民币同比轻微下降14.8%。

这显示中国平安已经比公司其他客户更快地削减对壹账通的支出。现在，随着中国平安决定停止使用壹账通的云服务，后者的营业收入结构将变得更加平衡。具体地，壹账通减少后的营业收入中约60%将来自不相关的第三方，只有40%将来自中国平安和陆金所控股。

从投资者的角度来看，这看起来像一个更稳定的商业模式，因为剩余营业收入的大部分可能来自真正需要服务而不仅仅是出于家庭责任感支付OneConnect的客户。因此，在缩小规模的过程中，OneConnect正在失去那些缺乏坚实经济基础、不太理想的业务，消除了悬在公司头上的主要风险。

与此同时，OneConnect也正试图扩张到境外，以减少对中国的依赖。该公司喜欢谈论其全球扩张，并在其网站上表示目前在20个国家和地区开展业务，包括南非和大部分东南亚地区。根据其最新报告，其境外营业收入在第一季度增长了14.8%。但未披露具体数字意味着这笔金额仍然微不足道。

最终，OneConnect正在做一些它早就应该做的事情，即摆脱对中国平安和其他相关公司的依赖。在这种情况下，它确实没有太多选择。但对中国平安的依赖降低最终将使其成为一家更健康的公司，具有更为坚实的基础可供建设。

现在，它只需要找到重回增长轨道的路径。