杰克逊霍尔研讨会预告：更近距离地观察利率降低的机会
在瞬息万变的金融市场中，我们就像智者站在山巅，俯瞰着经济波动。随着非农就业和零售销售等关键数据点的公布，市场的注意力已经转向即将召开的杰克逊霍尔央行研讨会。投资者渴望从杰罗姆·鲍威尔的讲话中获取对美国经济脉搏和货币政策未来方向的见解。
在复杂的经济现象中，我们需要专注一个核心问题：美国经济的真实状态是什么？
从更广泛的视角来看，受到服务业和制造业两大板块的推动，美国经济表现出了坚韧的增长。服务业像熊熊烈火中的油一样蓬勃发展，而制造业尽管面临高利率和存货调整的压力，但主要受到生产端的影响。耐用品消费，特别是汽车市场，仍然强劲。总体而言，美国经济正朝着“软着陆”趋势发展。
从更广泛的零售消费的角度来看，美国消费者市场表现出了显著的韧性。七月份的零售数据在多个指标上超过预期，表明消费保持了持续增长。例如，酒店入住率与过去两年持平，航空业的营收和客流量同比均有所增加。
炙热的消费与通货膨胀放缓之间的对比令人瞩目。美国消费者追求物有所值，却并未削减支出。家庭财富的持续增长是消费的最大支撑，股市和房地产市场是这种财富增长的两大支柱。
来源: 美国普查局
劳动力市场没有放缓的迹象。失业救济申请连续两周低于预期，并且职位空缺在7月后停止下降。工资增长也似乎触底回升，反映出企业对雇佣的健康需求。非法移民的涌入增加了劳动力供应，从某种程度上削弱了基于需求端因素的萨伊定律的预测能力。
企业的强劲财务健康是强劲雇佣需求的基石。自2021年以来，净利息费用没有显著增加；事实上，它们有所下降，标志着与以往经济周期明显不同的情况。现金充裕的企业在利率倒挂期间采取了长期借款和短期储蓄的策略，从高短期利率中受益。这也导致企业毛利率显著改善。
来源: 国际货币基金组织
通胀数据显示出一些扭曲。房价上涨和二手车价格下降已成为影响通胀的主要因素。核心商品的年同比增长率创历史新低，与生产价格指数（PPI）的反弹形成鲜明对比。预计这种分歧最终会趋于一致，因为商品价格的明显通缩是不可持续的。
考虑到美联储的“双重使命”，目前没有紧迫的降息需求。消费的强劲表现表明美联储没有落后于经济走势。因此，市场对美联储降息和通胀走低的预期可能过于乐观。对于即将到来的杰克逊霍尔研讨会，建议保持谨慎，不要期望过分鸽派的信号。
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