降息：解锁避险etf的潜力

黄金和白银不是天然的货币，但货币自然是黄金和白银。 常识告诉我们，黄金和其他贵金属具有非常重要的特性-保值。从古代到现在，黄金和其他贵金属一直是人们在动荡时期的避风港资产。

从长期来看，美联储降息几乎是确定的。在农历新年过后，黄金价格一直在上涨，并且在5月份，黄金价格一度突破了2400美元，达到了历史新高。这其中包含了什么样的投资逻辑呢？

在寻找降息带来的贵金属市场投机机会之前，我们首先需要了解贵金属的定价方式以及影响其价格的因素，以进一步分析降息如何有利于贵金属价格。以黄金为例，影响其定价的因素无非两点：黄金的内在真实价值和持有黄金的机会成本。

所谓的真实价值，主要体现在黄金的溢价上，主要包括三个维度：价值单元、供求关系和公平对冲。

价值单元： 黄金通常与主要货币（如美元）的价值相对抗。当货币价值下降时，黄金作为价值储存的作用增强，价格相应上涨。 黄金作为价值储存的功能得到增强，价格相应上涨。

需求关系： 作为一种商品，黄金的价值基本上受到供需影响：如果需求超过供应，价值就会上涨，反之亦然，它会下降。

公平对冲： “在繁荣时期，收藏古董； 在动荡时期，购买黄金。”当利率下调和其他事件动摇现代货币体系的基础时，黄金作为保值资产的属性将得到展现，推动其价格上涨。

所谓机会成本是持有黄金所带来的“失去的收入”。主要体现在两个方面：零息资产的固有劣势和流动性较货币弱。

零息资产： 黄金持有后无法产生利息，因此持有黄金的机会成本是通过投资利率期货，持有利率期货等利率收益带来的票面收入。 在一定程度上，黄金的价格是实际利率的阴影，而黄金的短期价格波动主要是由于市场对债券收益率预期的影响。

流动性薄弱： 虽然黄金具有爷爷一样的货币属性，但它并不是时代的主流。一旦出现流动性危机，各种交易和投资行为都会推高现金需求，黄金将在流动性竞争中失利，价格将承受压力。

总之，在判断利率降低对黄金和其他类型贵金属带来的投资机会时，我们也可以从这些因素入手。

如上所述，“黄金价格是实际利率的影子。”一旦美联储降息，名义利率将首先下降，伴随着美国的高通胀水平，实际利率的下降将是板上钉钉的事实。

因此， 在此情况下，与黄金相比，债券和股票等利率类资产的吸引力将大幅下降，投资者更倾向于持有各种避险资产 - 黄金和其他贵金属的价格将继续上涨；与此同时，市场上的各种资产和全球银行将积极购买黄金和其他贵金属以寻求稳定，市场将供应不足，进一步推高其价格。

图表：黄金价格与实际利率的关系（2022-2023）

在澄清降息给黄金和其他贵金属带来的投机机会后，下面介绍了一些与贵金属相关的投资产品，在美国股市上可以根据投资者的需求进行选择。

在之前的文章中，我们一直在谈论对大多数投资者来说，与直接投资股票和期货相比，ETF是一种安全且多样化的投资产品。接下来，我们将介绍美国股市上按市值排名前五的黄金ETF供您参考。

$黄金ETF-SPDR (GLD.US)$: 这是世界上最大的实物黄金ETF，跟踪伦敦金银市场协会(LBMA)的黄金价格。购买这个ETF等于间接持有黄金，您可以直接享受到黄金价格上涨所带来的收益，为投资者提供跟踪黄金现货价格的机会。

截至5月27日，GLD的资产规模已达652.38亿美元，比年初增长近13%，交易费率为0.4%。

优势： 与黄金价格直接挂钩，资产规模庞大，流动性极强，适合高频大额交易。

不利之处： 交易手续费率较高（0.4%），对长期投资回报可能产生影响。

$黄金信托ETF-iShares (IAU.US)$：这也是美国股市中一只较大的黄金etf，跟踪了伦敦国际金银市场的黄金价格，为投资者提供了直接交易金现货的机会。其目前的资产规模为297.21亿美元，低于GLD。IAU今年初以来的增长已超过13%。

优势之处： IAU的成本低于GLD（交易手续费率仅为0.25%），适合中长期资产配置的投资者。

不利之处： 尽管声誉很高，但仍然不如GLD好，并且流动性相对较弱。

$SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM.US)$：这也是一只美国股票etf，投资于实物黄金。与上述两只黄金etf不同，GLDM的资产规模仅为75.84亿美元，更适合小投资者。同时，其交易费率非常低，仅为0.18%，年初以来上涨了12.9%。

优势之处： 交易费率非常低（0.18%），适合长期投资者。

不利之处： 基金规模不到IAU的三分之一，不到GLD的五分之一，流动性远不及前两只etf。

$黄金矿业ETF-VanEck (GDX.US)$：该etf投资于全球一系列金矿公司，而不是直接投资黄金。购买这种类型的etf不仅可以间接享受金价上涨带来的收益，还能从金矿公司的业绩增长中获益。

优势之处： 既能享受金价上涨带来的收益，也能获益于金矿公司的业绩增长。

不利之处： 交易费率相对较高（0.51%），不利于中长期投资收益。

截至5月27日，其资产规模为145.18亿美元，交易费率为0.51%。年初以来增长13.71%。该产品持有纽曼矿业等知名采矿公司。

$小型黄金矿业ETF-VanEck (GDXJ.US)$: 与GDX类似，它也投资于全球的金矿公司，但GDXJ更侧重于中小型金矿公司。

优势之处： 与GDX类似，它可以从黄金价格上升和公司业绩增长中获益。

不利之处： 投资主要是小中型矿业公司，资产规模不到GDX的一半，费率也不低（0.5%）。

截至5月27日，其资产规模为54.62亿美元，交易费率为0.5%。今年年初以来增长率为17.65%。产品的持有包括AGI和和谐黄金等中小型矿业公司。

由于美国股市中白银ETF产品较少，我们为您挑选了市值前三的白银ETF产品供您参考。

$白银ETF-iShares (SLV.US)$：SLV是世界上最大的实物白银etf，持有实物白银并跟踪白银价格趋势。截至5月29日，SLV的资产规模约为134.2亿美元，交易费率为0.50％，年初至今增长了35.25％。

优势： 最大的现有白银etf资产规模，为投资者提供良好的流动性。

劣势： 管理费率相对较高（0.50％），长期持有可能会有一定的成本积累。

$Abrdn Silver ETF Trust (SIVR.US)$: SIVR还直接跟踪实物白银的价格。该etf的白银条存放在一个保险库中，并定期接受检查，不参与期货合约。

优势： 与SLV相比，费率更低（0.30%），可以节省交易成本。

不利之处： 资产规模较小，流动性较低。

截至5月29日，SIVR的资产规模约为14.29亿美元，交易费率为0.30%，年初增长率为35.16%。

$Global X白银矿业ETF (SIL.US)$: SIL并不直接跟踪白银价格，而是跟踪银矿股指数（Solactive全球白银矿工总回报指数），其中包括涉及白银勘探、采矿和精炼的矿业公司。

优势： 成分股涵盖加拿大、俄罗斯、美国等国家的知名白银矿业公司，包括Wheaton Precious Metals（WPM）、泛美白银（PAAS）等。

不利之处： 交易费率为0.65%，是三只etf中最高的，股价表现将受白银采矿公司运营状况的影响。

截至5月29日，SIL的资产规模约为12.14亿美元，交易费率为0.65%，年初至今的涨幅为28.2%。

类似白银市场，以下是美国股市中排名前三的铜矿业etf，可作为投资参考。

$美国铜指数基金 (CPER.US)$: 跟踪SummerHaven铜指数总收益指数，追踪铜期货合约的表现，提供与铜价格直接相关的投资。

截至5月29日，CPER的资产规模约为23200万美元，交易费率为0.65%，年初至今的涨幅为23.86%。

优势： 直接跟踪铜价格，适合对铜市场有清晰看法的投资者。

不利之处： 市值较小，流动性可能有限，费率较高（0.65%）。

$铜矿ETF-Global X (COPX.US)$: 跟踪Solactive全球铜矿工业指数。该指数涵盖铜探矿公司、开发商和生产商，全面暴露于铜矿业。

优势： 提供全球铜矿公司广泛的投资组合，包括KGHm（波兰矿业集团）、First Quantum Minerals（FM）等。

缺点： 费率相对较高（0.65％），产品绩效受铜矿公司运营状况的影响。

截至5月29日，COPX的资产规模约为27亿美元，交易费率为0.65%，年初至今增长了34.56%。

$ISHARES COPPER AND METALS MINING ETF (ICOP.US)$: 2023年6月新上市的铜行业etf，跟踪STOXX全球铜矿业指数。该指数关注全球铜矿业公司，为投资者提供了该特定行业的投资机会。

优势之处： 持有包括南方铜业和麦克莫兰銅金在内的多家铜矿业公司，费率较低（0.47%），适合长期持有。

不利之处： 上市时间不足一年，市值较COPX等已建立的etf较小，并且流动性较低。

截至5月29日，CPER的资产规模约为2550万美元，交易费率为0.47%，年初以来增长30.67%。