降息：释放避险ETF的潜力

“黄金和白银不是天生的货币，但金钱自然是黄金和白银。” 常识经济知识告诉我们，黄金和其他贵金属有一个非常重要的属性——保值。从远古时代到现在，黄金和其他贵金属一直是动荡时期人们的避险资产。

从漫长的时间表来看，几乎可以肯定的是，美联储将降息。农历新年过后，金价一路上涨，而在5月，金价一度突破2400美元，创下历史新高。这包含什么样的投资逻辑？

在寻找降息给贵金属市场带来的投机机会时，我们首先需要了解贵金属的定价方式以及哪些因素会影响贵金属的价格，以便进一步分析降息如何使贵金属价格受益。以黄金为例，影响其定价的因素不过是两点：黄金的内在实际价值和持有黄金的机会成本。

所谓的实际价值是持有黄金所享受的溢价，主要体现在三个维度：价值单位、供需关系和公平对冲。

价值单位： 黄金通常与主要货币（例如美元）的价值相反。当货币价值下降时， 黄金作为价值储存的功能得到增强，价格也相应上涨。

需求关系： 作为一种大宗商品，黄金的价值从根本上受到供需的影响：如果需求超过供应，则价值上升，反之亦然，则会下降。

公平对冲： “在繁荣时期，收集古董； 在困难时期，购买黄金。“当降息和其他事件动摇现代货币体系的基础时，黄金作为保值资产的属性将被揭示，从而推高其价格。

所谓的机会成本是持有黄金的 “收入损失”。它主要体现在两个方面：零息资产的固有劣势和比货币更弱的流动性。

零息资产： 黄金持有后无法产生利息，因此持有黄金的机会成本是投资计息资产（股票、债券等）可以带来的票面收入。 在某种程度上，金价是实际利率的影子，而黄金的短期价格波动主要是由于市场对债券收益率的预期。

流动性弱： 尽管黄金具有祖父般的货币属性，但它并不是时代的主流。一旦发生流动性危机，各种交易和投资行为将推高对现金的需求，而黄金将在流动性的竞争中输掉，价格承受压力。

总而言之，当我们判断降息给黄金和其他类型的贵金属带来的投资机会时，我们也可以从这些因素中进行分析。

如上所述，”黄金价格是实际利率的影子。”一旦美联储降息，名义利率将首先下降，伴随着美国的高通货膨胀水平，实际利率的下降将成定局。

因此， 在这种情况下，债券和股票等计息资产相对于黄金的吸引力将大幅下降，投资者将更倾向于持有各种避险资产——黄金和其他贵金属的价格将继续上涨；同时，市场和世界各地的银行将大力购买黄金和其他贵金属以寻求稳定，市场将供不应求，进一步推高其价格。

图表：黄金价格与美国实际利率的关系（2022-2023）

在阐明了降息给黄金和其他贵金属带来的投机机会之后，下面介绍一些与美国股市贵金属相关的投资产品，投资者可以根据自己的需求进行选择。

在之前的文章中，我们一直在谈论，对于大多数投资者来说，与直接投资股票和期货相比，ETF是一种安全和多元化的投资产品。接下来，我们将按市值介绍美国股市排名前五的黄金ETF，供您参考。

$SPDR黄金ETF(GLD.US)$: 这是全球最大的实物黄金ETF，追踪伦敦金银市场协会（LBMA）的黄金价格。购买该ETF相当于间接持有黄金，您可以直接享受金价上涨带来的好处，为投资者提供了追踪黄金现货价格的机会。

截至5月27日，GLD的资产规模已达到652.38亿美元，较年初增长了近13％，其交易费率为0.4％。

优势： 与黄金价格直接挂钩，资产规模大，流动性极强，适合高频率的大额交易。

缺点： 交易费率相对较高（0.4％），长期投资回报可能会受到影响。

$黄金信托ETF-iShares(IAU.US)$：这也是美国股市上的大型黄金ETF，追踪LBMA的黄金价格，为投资者提供了直接交易黄金现货的机会。其目前的资产规模为297.21亿美元，低于GLD。自年初以来，IAU的增长已超过13％。

优势： IAU的成本低于GLD（交易费率仅为0.25％），适合中长期资产配置的投资者。

缺点： 尽管声誉很高，但仍不如GLD，流动性相对较弱。

$SPDR Gold MiniShares Trust(GLDM.US)$：它也是投资实物黄金的美国股票ETF。与上述两只实物黄金ETF不同，GLDM的资产规模仅为75.84亿美元，更适合小投资者。同时，其交易费率非常低，仅为0.18％，与年初相比增长了12.9％。

优势： 交易费率非常低（0.18％），适合长期投资者。

缺点： 基金规模不到IAU的三分之一和GLD的五分之一，流动性远低于前两只ETF。

$黄金矿业ETF-VanEck(GDX.US)$：该ETF投资于世界各地的一系列金矿开采公司，而不是直接投资黄金。购买这种类型的ETF不仅可以间接享受金价上涨带来的好处，还可以受益于黄金行业公司的业绩增长。

优势： 可以享受黄金价格上涨和黄金行业公司的业绩增长带来的好处。

缺点： 交易费率相对较高（0.51％），不利于中长期的投资回报。

截至5月27日，其资产规模为145.18亿美元，交易费率为0.51％。与年初相比，增长了13.71％。该产品的持股包括纽蒙特矿业和AEM等知名矿业公司。

$小型黄金矿业ETF-VanEck(GDXJ.US)$: 与GDX类似，它也投资于世界各地的金矿开采公司，但GDXJ更多地关注中小型金矿开采公司。

优势： 与GDX类似，它可以从黄金价格的上涨和公司的业绩增长中获得收益。

缺点： 投资于中小型矿业公司，其资产规模不到GDX的一半，费用率也不低（0.5％）。

截至5月27日，其资产规模为54.62亿美元，交易费率为0.5％。与年初相比，增长了17.65％。该产品的持股量包括AGI和Harmony Gold等中小型矿业公司。

由于美国股票市场上白银ETF产品相对较少，我们精选了市值排名前三的白银ETF产品供您参考。

$白银ETF-iShares(SLV.US)$：SLV是全球最大的实物白银ETF，持有实物白银并追踪现货白银价格走势。截至5月29日，SLV的资产规模约为134.2亿美元，交易费率为0.50％，较年初增长35.25％。

优势： 白银ETF现有最大的资产规模，为投资者提供了良好的流动性。

缺点： 管理费率相对较高（0.50%），长期持有可能会有一定的成本积累。

$Abrdn Silver ETF Trust(SIVR.US)$: SIVR还直接跟踪实物白银的价格。该ETF的银条存放在金库中并定期检查，不参与期货合约。

优势： 与SLV相比，费用率较低（0.30％），可以节省交易成本。

缺点： 资产规模较小，流动性较低。

截至5月29日，SIVR的资产规模约为14.29亿美元，交易费率为0.30％，较年初增长35.16％。

$Global X白银矿业ETF(SIL.US)$: SIL不直接追踪白银价格，而是追踪白银矿业指数（Solactive全球白银矿业总回报指数），其中包括参与白银勘探、采矿和提炼的矿业公司。

优势： 这些组件涵盖加拿大、俄罗斯、美国和其他国家的知名白银矿业公司，包括惠顿贵金属（WPM）、泛美白银（PAAS）等。

缺点： 交易费率为0.65％，是三只ETF中最高的，股价表现将受到白银矿业公司经营状况的影响。

截至5月29日，SIL的资产规模约为12.14亿美元，交易费率为0.65％，较年初增长28.2％。

与白银市场类似，以下是美国股市排名前三的铜矿开采ETF，可用作投资参考。

$美国铜指数基金(CPER.US)$: 追踪SummerHaven铜业指数总回报指数，该指数追踪铜期货合约的表现，提供与铜价直接相关的投资。

截至5月29日，CPER的资产规模约为2.32亿美元，交易费率为0.65％，较年初增长23.86％。

优势： 直接追踪铜价，适合对铜市场有清晰认识的投资者。

缺点： 市值较小，流动性可能有限，费用率高（0.65％）。

$铜矿ETF-Global X(COPX.US)$: 追踪Solactive全球铜矿商指数。该指数涵盖铜矿勘探公司、开发商和生产商，为铜矿开采行业提供了全面的投资机会。

优势： 为全球铜矿开采公司提供广泛的投资组合，包括KGHM（波兰矿业集团）、第一量子矿业（FM）等。

缺点： 费用率相对较高（0.65％），产品性能受到铜矿开采公司运营条件的影响。

截至5月29日，COPX的资产规模约为27亿美元，交易费率为0.65％，与年初相比增长了34.56％。

$ISHARES COPPER AND METALS MINING ETF(ICOP.US)$: 2023年6月新上市的铜业ETF，追踪斯托克全球铜业和金属矿业指数。该指数侧重于全球铜矿开采公司，为该特定行业提供投资机会。

优势： 这些持股涵盖多家铜矿开采公司，包括南方铜业和弗里波特麦克莫兰金等知名公司；费用率较低（0.47％），适合长期持有。

缺点： 与COPX等成熟的ETF相比，上市时间不到一年，市值也较小，流动性较低。

截至5月29日，CPER的资产规模约为2550万美元，交易费率为0.47％，与年初相比增长了30.67％。