房地产业-资产主导：房地产业的新前沿

– 维持超重。 建立资产基础并具有稳健的资本管理和变现策略的开发商，将因其未来更强劲的盈利质量而获得更高的估值溢价。蓬勃发展的工业领域为房地产行业提供了积累资产的战略机遇。我们预计这个高贝塔值得关注的板块将继续表现。尽管大市值的房地产股估值可能会保持较高水平，但一些较小市值的高质量开发商可能会赶上前者。置顶选择仍然是诗美地产、马辛、双威和UEM Sunrise。

– 资产底蕴强的开发商应该以溢价交易。 在过去五年中，我们看到许多开发商逐渐多元化进入其他新业务，以在经历了近十年的房地产市场低迷后提高其稳定收入流。在我们看来，这些公司的估值应进一步重新评估，考虑到它们未来更好的盈利质量和稳定性。双威集团是一个很好的标杆。我们认为投资者应该开始在诸如Sime Darby Property（SDPR）、马胜和Matrix Concepts等公司中建立立场。除了加强盈利能力，它们不断增长的循环收入业务和投资物业组合应该会带来解锁价值的机会-类似于双威的增长之路。

– 随着工业领域的蓬勃发展，积累资产的机会逐渐显现。 东南亚仍然是全球贸易的甜蜜点，预计会受益于唐纳德·特朗普在本月晚些时候成为下一任美国总统后贸易转移的机会。具有工业开发曝光的开发商应继续受益。除了土地交易和工业物业的开发外，该地区的需求也可能代表开发商在中期内积累工业物业资产的战略机会。

– 我们预计优质小市值开发商的估值将赶上较大同行。 特别是那些销售额强劲、资产负债表健康、战略土地储备充足，并且暴露于利基领域的公司。市值排名前20的大市值房地产股票在2024年的平均总回报率为57%，而市值排名21-40的公司为16%。持续的销售和盈利表现将是股价发现的关键。

– 其他潜在的催化剂包括吉隆坡-新加坡高铁（KL-SG HSR）和槟城特别金融区（SFZ）。 在短期内，签署关于新加坡-柔佛特别经济区（JS-SEZ）的最终协议，以及关于吉隆坡-新加坡高铁（KL-SG HSR）和万达马来西亚的最新消息流都可能提振该行业的情绪。在槟城，州政府正在考虑建立特别金融区。特别金融区的潜在选址包括格尼湾和安达曼岛。最大受益者将是东方＆东方，因为其在该地区的显着存在。

资料来源：RHb研究