11令吉私有化太便宜 丰隆投行:大马机场值13.71令吉

国库控股等官联机构要私有化大马机场 $AIRPORT (5014.MY)$ 一案终于释出独立报告，独立顾问丰隆投行虽然建议小股东接受献议，但还是指出，大马机场的估值可达每股13.71令吉，11令吉的收购献议并“不公平”！

丰隆投行是将大马机场的业务主要分为机场营运以及非机场营运（包括酒店管理、农业和园艺等非核心业务），并针对这两个业务进行了独立估值。

“根据分类加总估值法（SOPV）计算，大马机场的估值范围为每股12.61令吉至13.71令吉，而收购献议价为每股11令吉。”

这相当于收购价相比公司估值范围，存在12.77%至19.77%的折价。

“所以11令吉的出价是‘不公平’的。”

无论如何，独立报告还是指出，大马机场的每股净资产仅4.89令吉；11令吉的出价较之有着6.11令吉，或124.95%的溢价。

另一方面，丰隆投行还是提出，私有化的收购价相比截至收购通知出炉前的5天、1个月、3个月、6个月和1年期交易量加权均价（VWAP），溢价了3.97%至18.69%之间。

而由于献购方无意保留上市地位，一旦达到90%持股条件，大马机场很可能会立马退市，影响小股东未来交易的便利性。

所以丰隆投行认为有关献议是“合理”的。

“所以根据我们的评估，此次私有化献议‘不公平’但‘合理’，建议小股东接受献议。”

然而，5名非利益相关董事并不同意丰隆投行的接受建议，并呼吁小股东们拒绝私有化献议。

报告中，非利益相关董事一致认为，提出的每股11令吉收购价格，相比独立顾问估算的合理估值范围，有着12.77%至19.77%的明显折价幅度，显然“不公平”。

同时，由于大马机场目前正实施扩展机场营运能力和提升乘客体验的长期计划，以及资本回收机制的建立，未来业务增长潜力较高。

尤其是在今年与政府签订的新营运协议（OA），确保了其业务扩展能力的情况下，收购价未能充分反映大马机场的全部潜力，所以也并“不合理”。

有关董事还提出，在不知悉献购方对大马未来计划的全部详情下，无法进行全面检讨及确定未来计划的预期结果。

综上，他们认为若大马机场股票继续在马交所主板交易，其未来的价值增长潜力可能会带来更高的回报。

给予上述建议的5名非利益相关董事，包括拿督莫哈末胡辛、拉曼纳汉、郭慧萍（译音）、拿督斯里高炳江，以及谢文里（译音）。

大马机场是在5月15日，接到全面收购并私有化献议，收购价为每股11令吉。

相关财团由国库控股、雇员公积金局（EPF）、美国的全球基建伙伴（GIP）和阿布扎比投资局（ADIA）共同组成，提出献议时掌握了大马机场41.1%股权。

根据计划，国库控股和公积金局在完成收购后，将分别持有大马机场的40%及30%股权，而剩余30%股权由GIP和ADIA共同掌握。

然而这项私有化计划引起政治争议，部分人士对GIP可能具有犹太人背景而感到不安。

而根据《南洋商报》了解到的情况，小股东在今年6月举行的大马机场股东大会上也向管理层发难，表达了对私有化计划的不满，使得会场场面火爆。