【南方东英ETF投研观点】2024下半年全球市场展望：分化中寻觅机遇

回顾2024年上半年，虚拟资产期货指数录得相对更高的年至今回报与最高回报，台湾加权指数、日经225指数紧随其后。2024年下半年全球市场投资需在分化中寻觅机会，分区域来看：美国劳动力市场和通胀的降温抬高9月份降息的可能性，上半年AI概念走高带动大盘；日本在温和通胀和货币政策调整的背景下，企业盈利增速稳健，但日圆升值风险可能对全球资产产生影响；中国台湾和韩国则因其在全球芯片代工市场的领先地位，正乘风人工智能热潮，吸引大量资金流入；于此同时，东南亚地区受益于全球制造业复苏，成为供应链转移的主要受益者；沙特阿拉伯在油价波动的挑战下，通过经济多元化实现了非石油业务的稳定增长。

随着劳动力市场和通胀降温，市场正在为美联储降息做准备。美国就业市场转冷，6月失业率上升至4.1%，CPI同比超预期回落；7月失业率跃升至4.3%，创近三年新高，联邦基金利率的目标区间维持不变为5.25%到5.50%，符合市场预期，鲍威尔在FOMC会后称，目前正在接近适合减息的时间点，联储局最快将在9月份选择减息。

生成式AI的想象空间支撑了头部大型科技股的估值扩张，带动今年美国上半年股市延续去年的涨幅，人工智能相关股票上半年表现持续跑赢大盘。随着人工智能渗透率的不断提高，受益于人工智能发展的公司预计将从基础设施（半导体、云端等）扩展到设备和软件，人工智能相关投资激增。

                与主要发达经济体相反，日本正处在温和通胀和谨慎推出超宽松货币政策阶段。日本央行在7月31日的会议上意外宣布加息25个基点，并决定在两年内逐步削减日本国债购买量至3万亿日元左右。

                数十年来，旷日持久的低利率环境令日圆成为全球风靡的融资货币，即使用借入如日元等低息货币、投资高收益货币投资来赚取利差的套利交易策略。随着日圆今年年初大幅贬值，该策略受欢迎程度更甚。

                不过，这种情况在近期或有所逆转。随着日本的干预风险上升、对美联储降息和日本央行加息的预期增强，日圆的上行风险正在增加。日圆升值可能会引发跨资产的清算，并在短期内推高市场波动性，这在2007-08年或今年7月已经出现。

不过，日本可持续的温和的通胀和持续的公司治理改革有助于提高企业盈利能力。日本交易所集团主导的公司治理改革也取得了重大进展，截至2024/6/30，81%的主板上市公司已披露“关于实施有意识的资本成本和股价管理的行动”的相关信息，相较于去年年底增加了32%；由于日本低市净率企业居多，东交所在去年3月份要求上市企业重视经营资本和股价，而截至2024/6/30，该情况得到改善，61%的公司市净率估值（PBR）超过1倍#。

中国台湾和韩国占据全球最大的芯片代工产能，并受益于人工智能浪潮中激增的半导体需求。根据TrendForuce数据，截至2023年12月，中国台湾占全球先进晶圆代工厂产能的68%，韩国占11.5%。在这两个市场上市的半导体股票往往与美国科技股跟涨，年初至今吸引了大量资金流入。

  近年来，东南亚地区成为供应链转移的主要受益者，同时我们也看到了更多的转口贸易。这主要因为企业一方面希望将生产转移至东南亚以避开贸易壁垒，另一方面也希望享受来自世界最大制造国中国的廉价出口。第二季度，东南亚制造商新订单稳步改善。如今全球制造业进入复苏，东南亚将继续从中受益。

                作为全球最大的石油出口国，沙特阿拉伯的经济表现高度依赖于油价。今年油价的波动给沙特的财政收入蒙上了一层阴影，也引发了市场的担忧。幸运的是，根据2016年发布的“2030年愿景”计划实现的经济多元化已经取得了积极进展。沙特阿拉伯的非石油业务活动从2023年至今实现了稳定增长，增速已超过了石油GDP和整体GDP。

本文件僅供一般參考用途。本文件僅提供予收件人，不作進一步分發。在任何情況下，本文件不構成對未來事件的預估、研究或投資建議，也不應被明示或暗示地解釋為購買、出售或銷售任何證券、基金或金融產品或進行任何投資或交易之任何類型的意見、要約、招攬要約、邀請、廣告、誘因、推薦、建議、遊說、陳述或承諾。南方東英資產管理有限公司和南方东英资产管理私人有限公司（「南方東英」）在製作本文件時，相信獲得數據源是準確、完整及合適，但南方東英對本文件內容的準確性、可靠性、時間性、完整性或合理性不做任何保證。南方東英及其聯屬公司均不對任何收件人及/或其控股股東因使用及/或依賴本文件而直接或間接發生的任何損失、損害或費用承擔任何責任。本文件可能含有「前瞻性」資訊而不純綷是歷史性的。這些資訊可能包括預測、預報、收益或回報估計及可能的投資組合構成。本文件所表達之意見僅反映南方東英於編制材料當日的判斷，並可隨時因隨後情況變化而更改，恕不另行通知。南方東英沒有責任確保該等資料的合時性。本文件的任何內容均不構成財務、專業、投資、法律、或任何其他方面的意見或建議。如欲獲取投資之意見，請諮詢閣下的專業法律，稅務和財務顧問。本文件無意分發給任何司法管轄區或國家/地區的任何個人或實體或供其使用，如果此類分發或使用將違反法律或法規 ，或使南方東英須受制於該司法管轄區或國家/地區中的任何註冊要求。

投資涉及風險。未來業績及資本值並沒有保證。過往的業績資料並不預示未來的業績表現。投資者不應僅依賴本文件作出投資決定。投資者應該根據個人財務狀況，確定任何投資，證券或策略是否合適閣下，如有需要，投資者應諮詢專業意見。

本文件不適用於禁止其分發或發送的司法管轄區。本文件由南方東英編制，並未經香港證券及期貨事務監察委員會（「香港證監會」）或新加坡金融管理局審閱。 與本文件所載資料有關的所有版權，專利權及其他產權均為南方東英所有。 本文件並不授予收件人任何使用所載資訊的版權或智慧財產權（不論是直接，或非直接，或暗示）。 在未經南方東英書面同意下，不得複印，分發或複製本文件內之任何資料或任何部分。

發行人: 南方東英資產管理有限公司和南方东英资产管理私人有限公司