星光闪烁的加拿大股票之旅：CNR，北美铁路巨头的股价进入了重中之重吗？

保持联系。随时了解情况。在 mooMoo 上关注我！

在这篇文章中，我将介绍 $Canadian National Railway Co(CNR.CA)$，加拿大最大的货运铁路公司。如果你有兴趣，让我们继续读下去。

$Canadian National Railway Co(CNR.CA)$ 是加拿大最大的跨国货运铁路公司，也是北美收入第三大的跨国货运铁路公司。其业务范围横跨加拿大，从西部的温哥华和鲁珀特王子港到东部的蒙特利尔和哈利法克斯。其铁路网络还贯穿威斯康星州，从芝加哥到新奥尔良再到墨西哥湾。该公司拥有约24,400名员工、2,400辆机车和19,500英里的线路。

CNR的主要业务包括多式联运集装箱、金属、石油和谷物等大宗商品以及林业和汽车产品等零售商品的运输。2023年，加拿大国家铁路通过运输多式联运集装箱（占合并收入的23％）、石油和化工（19％）、谷物和化肥（19％）、林业产品（12％）、金属和采矿（12％）、汽车运输（6％）和煤炭（6％）创造了168亿美元的收入。在区域方面，CNR为其客户提供加拿大的本地运输以及通往美国和墨西哥的商业渠道。

作为一家铁路运输公司，CNR的盈利能力主要取决于所运输货物的产量和运输价格的变化。CNR的大多数主要业务都属于周期性行业，这些行业受到北美市场宏观因素的很大影响。

CNR拥有超过20,000英里的铁路线，横跨加拿大，从美国东部穿过美国再到墨西哥湾。CNR 广泛而成熟的跨境铁路网络优化了其运输效率和成本效益。同时，北美跨境铁路发展相对成熟，重叠较少，利用率高。开发全新的跨境铁路线的回报不足以支付开发成本。这提高了跨国业务的进入壁垒，保证了CNR在跨国运输业务中的长期竞争优势。作为加拿大最大和北美收入第三大铁路公司，CNR的市盈率为19.27％，略低于BNSF（北美最大的铁路公司伯灵顿和圣达菲北方公司），领先于其西方竞争对手联合太平洋。而后者的营业收入是CNR的1.67倍。这证明了市场对CNR增长的认可。

CNR的运营战略侧重于效率，其运营比率（公司的运营支出占收入的百分比）在过去十年中一直稳定在50％-60％的范围内，明显好于行业平均水平，后者直到2019年才达到相同水平。尽管并购活动曾短暂影响利润率，但自2022年新任首席执行官特雷西·罗宾逊上任以来，通过专注于提高运营效率，运营比率已大幅下降，到2022年底达到57.9％，重返行业前沿。

尽管由于对公司劳动合同的审查，劳动力成本（约占运营成本的20％）在过去两个季度中有所增加，但预计劳动力中断将是短暂的，劳动力成本预计将在第二和第三季度大幅下降，从而降低总体运营成本，利润率有望恢复。

CNR在2017-2023年期间的资本支出比例比行业平均水平高出约5个百分点，达到21％。同时，该公司的收入表现继续超过行业标准，在过去三年中，其投资资本回报率稳步提高，凸显了该公司的有效资本投资回报率。资本投资和收入增长的良性循环为CNR带来了稳定的自由现金流，即使面对美国税收改革和PTC（积极的列车控制改革）导致的高额开发和安装成本，CNR仍稳定在22％左右。

同时，CNR的债务状况相对稳定。CNR的债务资产比率约为0.62，而同行联合太平洋的债务资产比率接近0.77。即使在疫情期间和业绩下滑期间，CNR仍维持所有主要评级机构的A级评级，这突显了CNR财务结构的稳健性。

在CNR的主要业务中，多式联运收入占2023年总收入的27％。尽管红海的中断将对东海岸多式联运贸易市场产生负面影响，但潜在客户可能会选择从西海岸进入北美市场，这些商品将需要通过铁路多式联运运送到中部和东部。凭借敏锐的市场洞察力，CNR正在积极应对红海中断对东海岸多式联运市场的影响，转而把握西海岸多式联运市场的增长潜力。4月，该公司增加了八列往返温哥华和鲁珀特王子的列车，增长了约20％。该公司准确地捕捉了从西向东的货物转运的新需求，预计这将抵消零售商品市场可能出现的低迷并扩大多式联运业务的市场份额。

尽管加拿大的谷物产量在2024年第一季度令人失望，但下半年的复苏迹象表明对铁路运输的需求有所回升。根据美国农业部的数据，加拿大的谷物产量将在第三季度增长6％，这将是自2017年以来第二强劲的增长。这种复苏将直接使CNR的谷物和化肥运输业务受益。此外，安大略省新金矿Côté的投产以及加拿大矿山恢复满负荷生产，进一步丰富了北美的运输需求。尽管煤炭市场仍然面临天然气价格低迷的挑战，但总体而言，轨道运输需求的增长是积极的。

由于铁路运输的供应相对固定，货物运输需求的增加可能会推高运输价格。CNR的每英里收入（RTM，衡量潜在铁路需求的更好指标）的增长已经超过了运输量增长几个百分点，这使得2024年的中位数增长指标触手可及。根据该公司的预测，今年其RTM将达到5％。这将提高每股收益，从而增加公司的价值。

尽管CNR已经开发了更成熟的跨境路线，但它继续通过 “无悔资本” 计划投资其铁路网络，包括重要的商业走廊。随着25％的北美铁路交通通过芝加哥，CNR继续沿着温哥华至芝加哥的走廊增建双轨，并扩建不列颠哥伦比亚省的铁路侧线。通过扩大关键路线的运力，CNR可以有效减少关键商业点的交通拥堵，并继续支持不断增长的需求。

CNR在其2023年年度报告中提议在2024年2月1日至2025年1月31日期间回购3.2亿股普通股（截至3月31日已回购350亿股），约占6.36亿股总股本的5％。根据去年2％的股息收益率，该公司在2024年的年度股东回报率约为7％。更高的股东回报反映了公司对可持续增长和利润分配的承诺，并将对公司的股价产生积极影响，因为投资者可能会在预期更高的回报时购买或持有股票。

总体而言，尽管CNR在第一季度的表现令人失望，但预计加拿大谷物产量的增加和下半年采矿业的复苏将提振铁路运输需求。此外，该公司继续扩大铁路网络并增加列车频率，这将有效支持业务需求的增长。同时，CNR健全而保守的财务策略和逆境中稳定的现金流也表明了其长期增长潜力。

值得注意的是，在市场普遍低估铁路运输行业的时候，尽管管理举措提高了CNR的利润率，但由于过去竞争对手的发展，当前的负面情绪仍然压低了整个集团的估值。有理由相信，CNR的高利润率和有效的运营改善措施并未完全反映在其市场估值中。同时，加上全球经济的逐步复苏和北美的降息环境，预计CNR的财务成本将进一步降低，为其主营业务注入更多增长动力。因此，从长远来看，CNR目前的股价可能为投资者提供进入优质资产的机会。

此外，2024年更高的股东回报率也将对股价产生积极影响，预计这将为公司的股价提供支撑并提高投资者的收益率。

但是，由于轨道运输行业严重依赖其商品和成本市场的价格和产出状况，因此大宗商品市场的波动、燃料成本和劳动力支出等因素也可能对公司的营业利润率和盈利能力构成风险。对于投资者而言，识别和利用当前市场中可能存在的低估值机会，关注影响铁路运输需求和成本控制的宏观因素的变化，将是把握CNR投资价值的关键。