大选前的股市：轮换还是重组？

股市参与者再次试图寻找高科技股票，但看来他们对其他板块的寻找再次停滞不前。市场即将押注11月的选举结果，但我认为，信心强的股票要明智得多，无论谁在椭圆形办公室任职，这些股票都一定会获胜。

自2022年下半年以来，美国股市越来越多地受到少数股票的推动——与人工智能（AI）相关的大型高科技公司。在此期间，在FOMO（“害怕错过乘车机会”）的带动下，加入人工智能的基金经理人数有所增加。结果，投资者的资金流入迅速增加，大型高科技股票的估值达到了出色的水平。

超大规模企业和其他大公司在人工智能方面的巨额支出为人工智能群体中的硬件和软件提供商的进一步利润增长提供了坚实的基础，但许多策略师和基金经理认为股价已经超过了基本面。此外，人工智能领导者集团与其他市场之间的业绩和估值存在巨大差距，这一事实使许多市场参与者感到不安。

这种焦虑在今年第一季度首次得到强烈表达。自从一些不及预期的经济数据公布以来，人们对即将降息的预期重新燃起。较低的利率将支持在高融资成本中苦苦挣扎的企业。如果降息是由于经济（包括就业市场）降温造成的，那么许多行业的公司也将受益于工资增长的减少。简而言之，货币宽松的前景将降低大型科技股的吸引力，而在高通胀和高利率时代，大型科技股是投资者的避风港。

自从飙升的高科技股票受到高度赞赏以来，人们意识到它们的相对吸引力有所下降，投资者开始测试轮换；换句话说，投资者的资金流入小盘股和价值股的增加是以牺牲高科技股票领导者为代价的。这些测试的问题在于，自人工智能反弹开始以来，其领导者已大幅上涨，而标准普尔500指数SPY -1.73％▼的权重从未像现在这样大。结果，高科技股的下跌导致整个市场下跌，引发了全面的 “逢低买入”，轮换时间缩短。

这是因为7月11日公布的最新通胀报告的结果不及预期。最近的经济数据以及杰罗姆·鲍威尔关于决策者正在加深对反通货膨胀趋势信心的声明，使投资者相信，美联储将在9月开始降息。结果，预计将从美联储（美联储）降息中受益最大的商业周期行业的吸引力进一步增强。

此外，可以理解，投资者对财务业绩季的担忧是显而易见的。与去年相比，整个高科技行业的收益预计将增长两位数，但这有可能是一把双刃剑。另一方面，如果高科技行业的顶级公司再次超出预期，则有可能顺风吹向缓慢的高科技涨势。相反，特别是考虑到当前投资者的激动情绪，许多飙升的股票有可能受到 “卖出新闻” 时刻的打击。

此外，由于过去的表现似乎已被充分考虑在内，因此未来的季度指引可能会产生更大的影响。在标普500指数和纳斯达克综合股票指数NDAQ -0.49％▼ 创下4月以来最糟糕的一周之后，对科技公司指导的押注甚至更高。

这是因为投资者找到了从人工智能涨势中获利的新理由。这笔资金已转移到迄今为止一直落后的行业，例如医疗保健、房地产、金融、能源、材料等，并推动了道琼斯工业平均指数（DJIA）的跑赢大盘，与标准普尔500指数相比，道琼斯工业平均指数（DJIA）的科技敞口极少。此外，资金流入小盘股，导致罗素2000 IWM指数在过去两周内表现强劲跑赢大盘 -0.63% ▼ 小盘股基准。

小盘股指数包括更多以国内为导向的公司的股票，这些公司被视为唐纳德·特朗普在11月大选中获胜的受益者之一。预计特朗普将加强进口关税等贸易限制政策，支持本地生产。随着特朗普获胜的可能性增加，其他潜在受益者（俗称 “特朗普贸易”）也在增加市场兴趣。

其中包括能源生产商、汽车制造商、医疗保健公司和其他预计将受益于放松管制、更自由的并购环境、进口关税和大幅放松环境政策的公司。

但是，现任政府和共和党候选人意见一致的一个领域是与中国的贸易关系，特别是对向中国出口半导体和芯片机的额外和严格限制。上周，白宫正在考虑进一步收紧对华芯片设备销售的消息在半导体行业引起了共鸣，引发了人们的担忧。

同时，特朗普总统以对中国的强硬立场而闻名，特别是，他提议对来自亚洲巨头的所有进口商品征收至少60％的关税。无论谁在大选中获胜，与中国的贸易战都将加剧的观点不仅对半导体行业来说是个坏消息，对整个科技行业来说也是个坏消息。

距离选举还有时间，现在预测结果和对股市的影响还为时过早。但是，如果你只看高科技股票，就没有必要在政治头条上提出其他理由，因为它们急剧上涨和估值丰富，而且调整很容易。同时，这种调整是意味着转向其他行业还是市场的整体低迷取决于多种经济、政治和市场力量。

因此，如果不实现更高的利润预期，特别是对进一步高增长的指导，则投资者情绪有可能受到进一步损害。

尽管特斯拉的报告并不是灾难性的，而且尽管Alphabet的报告总体良好，但特斯拉TSLA -10.48％ ▼ 和字母GOOGL -4.49％ ▼ 还是打压了市场情绪。市场对 “壮丽七人” 成员的期望更高。

至于经济，今年经济上涨的主要推动力是预测经济将进入 “金发姑娘” 状态。

人们普遍认为货币宽松对整个股市有利，但如果在经济衰退期间实施，将是有害的。如果经济减速超过预期，那么对于许多想要顺应股票轮动浪潮的股票，例如小盘股、房地产、消费股等，将是灾难性的。

乔·拜登宣布退出竞选活动也就不足为奇了。但是，投资者目前面临的各种不确定性，例如经济、业绩和地缘政治，也增加了新的未知数。此消息发布后，市场需要时间进行重组，轮换交易似乎已暂停。

高科技股票的轮换以轻而易举的失败告终，这一事实可能证明最近抛售的主要原因是这些股票的高估值，而不是对未来缺乏信任。在经历了自4月以来最严重的科技股暴跌之后，投资者开始重返人工智能股票和更大的科技领域。目前，业绩没有预期的那么大，正在吸引投资者，但尚不确定它将持续多久。

长期原因可能在于 “人工智能是未来” 的情景，但更直接的原因是大型高科技股票不应受到任何总统候选人政策的不利影响。焦虑和不确定性的加速流动，至少要到11月才能缓解，因此，不想在任何总统候选人的议程上押注一大笔钱的投资者最好持有大型科技股或其他双管齐下的股票。

换句话说，参与科技、工业生产、建筑、电力和材料供应的美国公司以及为这些项目提供资金的金融公司将在下次选举中成为赢家。