谈论阿里巴巴5个月后

五个月前，我发表了《明确立场看涨阿里巴巴》。那时，我认为那是阿里巴巴的诺曼底时刻。里面的一些预测现在已经成真。如果当时买了阿里巴巴，现在最高可能增长近50％。至今，我仍然坚持当时的判断。如果之后香港股市真的出现一场主要牛市，而且如果像主要投资银行和媒体所说的那样，联邦储备银行开放降息渠道后，外资将再次开始配置香港股票。很难想象，占恒生指数8％的阿里巴巴在恒生指数仍然可以有主要牛市的情况下将不看好。

原因是非常简单的。如果阿里巴巴不上涨，腾讯、美团和拼多多独自上涨是不可能的。即使它们上涨，也会被阿里巴巴拖下水。这意味着要让香港股票再次突破23000点，必须依靠阿里巴巴突破。你难道期望当阿里巴巴不上涨时，美团的市值会上升到与阿里巴巴相当吗？也不能期望腾讯的市值会在阿里巴巴仍然保持2000亿美元的市值时上涨到8000亿美元。以拼多多为例。我之前多次强调，在美国股市华尔街的眼中，拼多多的估值锚定在阿里巴巴。拼多多国内业务市值的上限是阿里巴巴的淘宝。现在阿里巴巴市值超过2000亿美元基本上只考虑了淘宝业务，其他业务的估值全部为0，相当于免费赠送。因此，拼多多国内业务部分的估值最多为2000亿美元。正如我们之前经常看到的，每当拼多多的市值短暂超过阿里巴巴时，它很快就会被拉回原来的样子。我称这种现象为拼多多的“阿里巴巴诅咒”。未来，拼多多市值的提升要么是其海外社交电商业务的利润大爆发，要么将随着阿里巴巴一起上涨。看看看不信。

显然，在接下来的操作中，主力只能把香港股票开多，他们只能拉升阿里巴巴。没有其他办法。我看到的数据显示，在这一轮中国资产的疯狂涨势中，美团的开空已经爆仓，腾讯的开空已经爆仓，哔哩哔哩的开空也已经爆仓。只有阿里巴巴和京东的空单尚未爆仓。由于我没有持仓京东和哔哩哔哩的股票，我很少关注它们。多年来一直顽固的美团的开空成本线大约在150港币左右。因此，在这个头寸被突破后，会有一波融资紧缩，空头被迫平仓止损，引发进一步上涨。腾讯多年来顽固的开空成本线大约在400港币左右。同样，当它被突破后，空头也被迫平仓止损，引发进一步上涨。而阿里巴巴的空头主要在美国股市。

他们的成本线约为120美元。不幸的是，这波阿里巴巴的反弹并没有让他们爆仓。我们看到的数据显示，这波阿里巴巴的空头不仅没有退缩，反而在阿里巴巴反弹至近120美元时，逆市增加开空仓位。后来我们会看到，与其他主要中国概念股相比，阿里巴巴再次未能挤爆空头。这也让120美元附近的空头再次尝到逆市加仓的甜头。可以说，近年来空头在阿里巴巴上赚了相当多的利润，并且屡试不爽，甚至形成了路径依赖。我甚至认为，即使这一次阿里巴巴的美国股票强势突破120美元，空头也不会轻易放弃。因此，在后期，多方需要组织一次反攻。我认为必须将价格拉到约130美元，才能彻底击败空头。记住这个位置从120到130美元。我称之为阿里巴巴的多空转折点。一旦这一位置被打破，借助空头被迫止损平仓的帮助，阿里巴巴要涨到160到170美元只是几分钟的事情。

接着让我们期待什么因素可以让阿里巴巴重回巅峰，炸掉空头卖家。我们这些从价值投资角度出发的人仍习惯从基本面出发进行整理。

1. 正如36Kr几天前报道的，今年抖音的营收增长率显著下降，拼多多的高管也在之前的财报电话会议中明确表示后续的营收增长将放缓。其中好处不言而喻，很快将反映在绩效上。

2. 随着我国大规模经济刺激政策的出台，房地产周期触底和中国经济明年开始复苏的概率事件较高。届时，当我们中国人从消费下沉回升级的轨道上时，淘宝和天猫的品牌业务将首先受益。

3. 据几天前QuestMobile的最新报告显示，淘宝开放微信支付后，淘宝的新增用户在9月同比增长55%，达到四年来的最高值。仅9月份，淘宝新增了1867万月活跃用户，总月活跃用户规模达到创纪录的94400万。目前，微信相对于淘宝的独有用户规模为24500万，其中每月使用综合电商应用超过40次的用户达到8610万。微信支付开通后，这些用户将逐渐成为淘宝潜在的新增用户。

4. 阿里巴巴云计算业务在第二年下半年（2021年下半年）除集团内部客户外的外部营收将实现两位数增长。这是在之前的财报电话会议上由CEO宣布的。如无意外，我们很快将在下个月的财报中看到。

5. 不效率和亏损资产（如高新零售）的加速清算，类似于美团今年快速处置亏损业务导致利润大幅增加，从而实现股价爆发。这可以快速提高利润水平，并支持阿里巴巴未来进一步提高股东回报。

2023年初，蚂蚁集团完成了股权结构调整。根据相关法规，将在两年内在香港股市上市，在三年内在科创板上市，分别对应下年和后年。

7. 国际数字化业务集团开始实现盈利。经过多年的大规模投资，我个人预计明年将实现盈利。

总之，阿里巴巴是近年来受伤最重但回弹能力最弱的互联网巨头。根据目前腾讯和美团的回弹力度，阿里巴巴至少有望回归到约150美元左右是合理的。初中物理教给了我们动作与反作用力。一旦阿里巴巴的基本面强劲恢复，它必然会成为回弹力度最大的领头羊。而这一幕很可能会在2025年不远处实现。让我们拭目以待。