Tectonic: 回顾四分之一世纪的科技变革
In the 25 years since the Fidelity Funds – Global Technology Fund was launched, there have been tectonic shifts in the technology landscape. Through these shifts, Fidelity’s strong proprietary research and access to industry specialist resources has allowed us - and continues to allow us – to form what we believe is a deeper, more nuanced take on opportunities and challenges, as we look to sort the fundamentals from the noise.
，2024年8月29日 Hyun Ho Sohn, Portfolio Manager
I am immensely proud to have served as the Portfolio Manager, Fidelity Funds – Global Technology Fund (the Fund) since 2013 and to have worked as a part of a team of talented technology analysts that have provided me with visibility and insight across this truly global, diverse and constantly evolving opportunity set.
这只基金于2024年9月迎来了其成立25周年，并且该基金取得的成就是我们更广泛的分析师团队和技术投资组合经理们，无论是现任还是过去的，取得的成就。
我想趁着这个里程碑的机会，回顾一下过去25年科技领域发生的一些变化。长期的视角可能会有利，尤其是在市场波动期间。正如我之前所说，尽管市场大部分时间关注抛售、市场轮换和短期收益，或者被过多交易和其他技术因素推动，那些持有长期视角的人可以利用机会投资于具有持久、长期盈利潜力的公司。
从梦寐以求的增长到真实市场和实现的盈利
过去25年中，许多关键科技发展（或至少是它们带来的产品和企业）已经广为人知，主要是因为它们颠覆和改变了我们日常生活和集体经验。互联网，随后是智能手机的普及，电子商务平台的崛起，搜索的商业化，向云计算的转变，计算能力的指数增长，视频游戏和流媒体的兴起，以及最近的人工智能（AI）都彻底改变了我们与周围世界和彼此互动的方式。
富达专门致力于科技分析的分析师们已经在这一领域工作了几十年，并且实时目睹了这些主题。
随着技术的飞速变革，投资科技的理由也发生了巨大变化。2000年新千年伊始，一些人已经在讨论我们正在迎来的会持续几十年的范式转变。然而，我们当时还处于周期的早期阶段。标普it指数的市盈率在2000年3月16日达到了约50倍的高点，既反映了投资者对价格的信心，也反映了当时基础市场的初期性质和薄弱甚至虚构的收益。2000年，全球互联网用户人口约为4亿。
快进到2024年。到2024年8月31日，标普it指数前瞻市盈率约为29倍，但由于基础盈利实力比2000年显著增强，降低了市盈率。截至2024年6月30日，全球互联网人口约为54.5亿人，我们共同经历了一场几乎打破了每种线下习惯的全球大流行。几乎每个市场和每个价值链已经或正在围绕科技和互联网重塑。
科技投资无处不在，不仅仅是美国大型科技公司
这些标题数字反映出过去25年的更广泛教训。首先，如下图所示，在全球科技市场价值增长超过了截至2024年8月底的整体全球市场价值增长的25年中发生的。
资料来源：Refinitiv DataStream，2024年8月。过往表现不代表未来回报的可靠指标。
科技行业持续发展，并且现在已经成为所有其他行业、消费者生活和企业数码化的必要组成部分，为消费者、企业和政府运营提供核心基础设施。它是一个支持每个行业的平台服务，不仅仅是“省心”，而是竞争所必需的基本组成部分。科技作为平台业务的重要性，使科技公司能够开发可预测的收入来源。科技提供商正在转向更好地确保持续、重复客户的订阅模式，从而实现更稳定的利润率和持续的增长。这些公司正在有效地实现用户参与的货币化，只要人们继续使用技术，需求将保持弹性。
其次，虽然在过去的25年里，引入全球科技市场价值增长的技术里程碑似乎是按顺序进行的，但实际上它们是累积的，我们正在投资于许多正在融合的技术和业务的交汇处。
第三点，这也是我自己投资理念和方法的核心——科技不仅仅关于狭窄集中在主要是美国大型科技公司上。可投资的技术主题无处不在，多方面，并且在全球范围内与各种行业、产业、地理位置和市值的商业竞争力结构上相互关联。
举例来说，想象一下将科技整合到工业流程或金融公司支付基础设施中。随着智能手机、智能设备和物联网技术的使用，平台发生了重大变化。即使是人们可能认为科技已经深入渗透的领域，也有更多的空间可以拓展到新的消费领域。新的企业和平台已经出现，这些企业和平台连同新设备一起，开始以新方式塑造消费以及我们的休闲和工作生活。
有越来越多行业领先的非美国科技公司，通常以较低的倍数出售，相较于更广泛报道的美国地区，有望利用这些趋势。例如包括ASML（荷兰，半导体设备），SAP（德国，应用软件），Amadeus IT（西班牙，与旅行有关的IT），台积电（台湾，半导体）和阿里巴巴（中国，综合零售）。这些非美国的机会横跨技术领域的一系列行业，是研究见解的肥沃土壤。
第四，大型企业股票往往经过深入研究，往往被高价估值，并且 - 正如我们目前所见 - 有能力产生集中风险。"赢家"看起来总是无懈可击，直到不再如此。在过去的一个季度世纪中，具有强大专有知识产权的中小型公司经常提供了并购收购、首次公开发行（IPO）或其他多元化来源的巨大收益潜力。
中小型企业可以从并购中获益 - 基金（2014-2024）中的示例和交易规模。
来源：富达国际，2024年8月。涉及特定证券的内容不应被视为对买入或卖出这些证券的建议，仅用于说明目的。过往业绩不能作为未来回报的可靠指标。
研究卓越可以发现多样化的投资潜力
我们相信，在过去的一个世纪，揭示非显而易见、多样化的科技相关回报的基础 - 以及持续进行的基础 - 是研究卓越。
这种卓越源自许多组成部分 - 对新兴技术的主题专业知识，也包括对公司基本面的扎实了解，包括寻找尚未完全定价的竞争壕沟，入场的估值纪律以及对货币化/可持续营收生成的清晰视线。
除了深入阅读，见识的广度至关重要。科技是一个融合之地，因此跨越地理、行业和平台看到机遇至关重要。为了做到这一点，您需要广泛的覆盖范围和长达几十年的广泛关系，而不仅仅是几个月甚至几年。您还需要全球高管和高级领导团队的接触，并从实地了解文化和监管背景，尤其是考虑到地缘政治对全球科技的影响日益增强。
在富达，我们以技术为重点的投资组合管理团队得到一个紧密团结的科技投资团队的支持 - 26名科技、传媒和电信领域分析师，以及覆盖其他行业的分析师也在融合环境中增加价值。我们在欧洲、北美和亚洲的专有研究网络提供了在识别各种技术枢纽的本地专业知识，例如围绕深圳、台湾和韩国的半导体/制造业枢纽，以及硅谷内的编程、企业家精神和风险资本生态系统。这些知识使我们能够在企业生命周期跨度上建立关系，使我们能够对新兴技术形成观点，并且随着潜在的竞争强度增加，我们可以跟踪风险资本的资金。
逐股股票的新兴主题导航
在未来数年和几十年中，我们肯定会看到科技领域进一步发生重大变革。鉴于科技创新的颠覆性性质 - 科技周期往往比其他行业更嘈杂，有时会迅速偏离共识。市场可能长期低估新科技赢家的指数增长潜力。同样，成熟技术可能因市场对新技术的新闻流出过多而被高估，从而创造了以有吸引力估值买入具有强有力基本面的股票的机会。
需要区分行业中的"现实"和"炒作"是不变的需求，需要进行复杂的分析。作为长期投资者，我们始终希望将多周期思维和对宏观影响的理解与对采纳的最底层情况的理解相结合。最终，正是我们强大的专有研究和获取行业专家资源的能力让我们能够形成 - 我们认为 - 对机遇和挑战更深入、更细致的看法，因为我们试图分辨事实与噪音，或者说基本面与干扰之间的区别。
阅读更多： 富达国际
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