Tenaga Nasional Berhad（TNB）：符合环境趋势的光明未来

$TENAGA(5347.MY)$ 是马来西亚的主要电力公司，在该国的电力供应中起着重要作用。其业务涵盖电力行业的整个产业链，包括发电、输电、配电和零售。它的收入结构非常简单，其所有收入都来自马来西亚提供的电力相关服务，无论是按业务还是地区分类。

自2024年初以来，TNB的股价已经飙升了40.48％，远远超过了马来西亚指数11.05％的涨幅。在流动性相对不足的马来西亚市场中，这是一个非常高的增长水平。

根据各大银行的分析和我的个人分析，我认为 TNB股价的急剧上涨是国家宏观经济驱动和公司自身发展优化的产物.

以下是详细解释：

宏观经济方面，马来西亚正在积极推动国家能源转型。 随着2020年至2022年经济从 COVID-19 的影响中复苏，亚太地区的电力需求将在2023年继续反弹。马来西亚半岛的电力需求同比增长9.6％，这主要是由国内和商业部门推动的。分析师预测，强劲的电力需求增长将在今年余下的时间里持续下去。目前，马来西亚约有40％的电力来自燃气发电厂，略超过50％来自燃煤发电厂，其余来自水力发电、石油、馏分油和可再生能源。TNB致力于能源转型，尤其是向可再生能源的过渡。全球清洁能源和脱碳趋势的增长可能会增加市场对TNB股票的兴趣并提振股价。

就自有业务而言，TNB在2024年第一季度实现了健康的收入增长，收入增长了8％；非发电运营费用在24年第一季度下降了约20％，管理和维护成本显著下降。发电量的增加和公司混合发电成本的变化也很吻合。但是，由于外汇损失和税收支出的增加（有效税率达到34％），净利润受到轻微影响。 最重要的是，TNB致力于在马来西亚和国际上扩大大规模的可再生能源，并解决现有资产的脱碳问题。 目前，该公司计划到2025年将可再生能源产能占总发电量的32％（到2023年提高20％），并将可再生能源的收入贡献提高到19％。

截至2023年12月31日，TNB的每股收益为0.48马来西亚林吉特。展望未来两年，摩根大通乐观地预测为0.60/0.71，同比增长率约为50％。该预测主要基于以下逻辑：

1。节省成本: 摩根大通指出，TNB在2024年第一季度实现了成本节约，尤其是非发电运营费用的大幅下降，这有助于提高公司的盈利能力。

2。稳定的发电成本：根据最新公告，尽管存在一些成本压力，但稳定的发电成本有助于TNB保持盈利能力。

3.国际商业贡献：TNB的国际业务，尤其是太阳能发电的增长，为该公司带来了额外的收入来源，这可能会对每股收益产生积极影响。

4。监管环境：摩根大通可能已经考虑了监管环境对TNB收益的潜在影响，包括与监管机构讨论的监管期回报机制（RP）。

5。市场需求增长：摩根大通预计，市场需求增长将推动TNB的销售增长，从而增加每股收益。

目前，摩根大通给TNB的估值为14.50马来西亚林吉特，这意味着与目前的13.76相比，TNB的股价仍有一定的上涨空间。 TNB维持了30％至60％的股息支付率政策。该公司历史上共支付了63次股息，股息支付率为100％，频率为每年两次。目前，股息收益率为3.34％，公用事业部门的股息收益率不算太高，但从高股价来看是合理的。截至2023年底，TNB的自由现金流为216.4亿马来西亚林吉特，这为公司的股息支付提供了足够的资金。

摩根大通给了这家公司 “增持” 评级。 随着国家能源转型路线图知名度的提高，包括煤炭退役和可再生能源产能的提高，TNB的长期增长潜力将在其价格上变得越来越突出。