腾讯控股2024年第二季度收益回顾：在宏观挑战中实现强劲增长

腾讯控股发布了截至2024年6月30日的第二季度财报。财务报告显示：

发布收益报告之前，市场波动较大，担心宏观经济因素对腾讯业务的影响，同时期待游戏板块的强劲业绩。现在报告出来了，让我们来分析财务报告的表现及展望。

在分析财报后，我们发现：营业收入从2023年第二季度的1492.08亿元增长到1611.17亿元，同比增长119.08亿元，增幅为8%。然而，营业利润从362.83亿元增长到507.32亿元，大幅增长39.73%。这表明营业利润的增长比营业收入的增长更有弹性，这是一个有趣且值得进一步探索的现象。为什么我们要关注营业利润？因为在排除投资收入后，营业利润更能反映整体经营情况。是什么因素促成了这种增长？我们可以观察到：(1) 营业成本从783.68亿元下降至752.22亿元。总成本的降低直接提高了毛利率。我们了解腾讯的互联网生态系统使得许多业务线共享资源，从而控制总成本并推动营收增长。在我们对腾讯2023年年度报告的分析中，我们提到腾讯出于这个原因运营如同一个印钞机。 (2) 其他成本项目，如销售费用增长了10.18%，而一般和行政费用增长了8.15%。虽然这些增长是显著的，但似乎是可控的。同时似乎与员工支出有关的削减成本措施已在2024年第二季度结束。

总体来看，业绩看起来很不错，但细节如何？

(2) 网络广告业务收入在2024年第二季度增长了19%，达到299亿人民币，主要受到WeVideo和长视频收入增长的推动。由于一些互联网服务公司减少了广告预算，移动广告联盟收入下降，因此广告业务确实受到宏观经济因素的影响。然而，WeVideo和长视频收入的增长抵消了负面影响。

(3) 2024年第二季度金融科技和商业服务营业收入增长4%至504亿元人民币。金融科技服务收入增速放缓至个位数百分比，商业支付收入增速进一步放缓，反映出消费者支出增长缓慢。此外，消费贷款服务收入的下降是由于加强风险管理措施，而财富管理服务收入实现了两位数百分比增长。商业服务收入实现了两位数增长，受益于云服务收入增长（包括企业化的企业微信）和从微视中增加的商家技术服务费。

那么，宏观经济影响真的影响了腾讯吗？从财报来看，我们的结论是"是的"，特别是在移动广告联盟收入和金融科技方面（可以理解为支付服务）。

然而，我们可以清楚地看到，腾讯通过其综合互联网生态系统，继续开发高质量产品以产生更多营业收入和利润。在宏观经济波动期间取得如此出色的成绩，腾讯的增长潜力一旦经济复苏，可能会更大。

在这一点上，我们应该关注腾讯的护城河。

随着WeVideo整合进腾讯的生态系统，未来增长潜力在哪里？如果仅仅是一个社交应用，就需要良好的用户体验和早期市场渗透来建立网络效应。在竞争激烈的国际市场上，腾讯的社交能力结合WeVideo和长视频内容，将为未来业务增长打开空间。

如前所述，“腾讯通过其全面的互联网生态系统，不断创造优质产品，以获得更多的营业收入和利润。在宏观经济波动期间取得如此出色的业绩后，腾讯在经济复苏之后的增长潜力可能会更大。”此外，在结束语中指出：“我们始终坚持'用户至上，技术造福'的核心原则。我们将继续努力为股东和社会创造价值，积极推动创新，满足社会需求，并为可持续发展做出贡献。”因此，可以预期随着腾讯业务的增长，它可能会继续提供股东回报。对于2024年，有一笔重要的回购；如果业绩继续改善，2025年会有更多吗？根据2024年至2026年的当前市场预测，预计非IFRS母公司的净利润在2100-2700亿人民币之间，复合利润增长率约为15%。腾讯的估值目前为3.19万亿人民币。根据过去的股东回报，大部分奖励可能会分配给股东。目前，股东回报率约为6-7%（（分红+回购）/总市值）。随着15%的复合增长，股东回报将达到新的水平。假设联邦利率降低和全球经济持续复苏，腾讯可能会超越目前的水平。根据目前的估值，它提供有吸引力的股东回报、健壮的护城河和强劲的增长。在这个价格上，我们相信继续投资和持有腾讯是安全的，正如标题所示：腾讯第二季度收益回顾：良好，继续上升。”

$腾讯控股 (00700.HK)$