腾讯2024年第二季度收益回顾：宏观挑战下的强劲增长

腾讯公布了截至2024年6月30日的第二季度收益。财务报告显示：

在财报发布之前，市场波动不定，人们担心宏观经济因素对腾讯业务的影响，以及对游戏行业强劲表现的预期。现在结果已经出来了，让我们分解一下财务报告的表现以及前景如何。

在分析财务报告后，我们发现：收入从2023年第二季度的1492.08元人民币增长到1611.17元人民币，同比增长119.08元人民币，增长8％。但是，营业利润从362.83元人民币上升至507.32元人民币，大幅增长了39.73％。这表明营业利润的增长比收入增长更具弹性，这很有趣，值得进一步探索。为什么我们专注于营业利润？因为扣除投资收益后，营业利润更好地反映了整体运营情况。哪些因素促成了这种增长？我们可以观察到：（1）运营成本从783.68元下降到752.22元人民币。总成本的降低直接增加了毛利率。我们知道，腾讯的互联网生态系统使许多业务部门能够共享资源，从而控制总成本，同时推动收入增长。在我们对腾讯2023年年报的分析中，我们提到，腾讯的运作就像一台印钞机。（2）其他成本项目，例如销售费用，增长了10.18％，一般和管理费用增长了8.15％。尽管这些增长幅度很大，但似乎是可以控制的。与员工开支相关的成本削减措施似乎已于2024年第二季度结束。

总体而言，结果看起来不错，但是细节如何细分呢？

（2）在线广告业务收入在2024年第二季度增长了19％，达到299元人民币，这主要是由WeVideo和长篇视频收入的增长推动的。由于一些互联网服务公司减少了广告预算，移动广告联盟的收入下降了，因此广告业务确实受到了宏观经济因素的影响。但是，WeVideo和长视频的增长抵消了负面影响。

(3) 金融科技和商业服务收入在2024年第二季度增长了4％，达到504元人民币。金融科技服务收入增长放缓至较低的个位数百分比，商业支付收入增长进一步减速，反映了消费者支出增长缓慢。此外，消费贷款服务收入的下降是由于加强了风险管理措施，而财富管理服务收入则实现了两位数的百分比增长。商业服务收入实现了两位数的增长，这得益于云服务收入的增长（包括WeCom的商业化）和WeVideo商户技术服务费的增加。

那么，宏观经济影响真的影响了腾讯吗？从财务报告来看，我们的结论是 “是”，特别是在移动广告联盟收入和金融科技（可以理解为支付服务）方面。

但是，我们可以清楚地看到，腾讯通过其全面的互联网生态系统，继续创造高质量的产品，以产生更多的收入和利润。鉴于在宏观经济波动时期取得如此出色的业绩，一旦经济复苏，腾讯的增长潜力可能会更大。

此时，我们应该关注腾讯的护城河。

随着WeVideo整合到腾讯的生态系统，未来的增长潜力在哪里？如果它只是一款社交应用程序，则需要良好的用户体验和早期的市场渗透率才能产生网络效应。在竞争激烈的国际市场中，腾讯的社交能力与WeVideo和长篇视频内容相结合，将为未来的业务增长开辟空间。

如前所述，“腾讯通过其全面的互联网生态系统，不断创造高质量的产品，以产生更多的收入和利润。鉴于在宏观经济波动时期取得如此出色的业绩，一旦经济复苏，腾讯的增长潜力可能会更大。”此外，在闭幕词中指出：“我们仍然致力于'用户至上，科技造福人类'的核心原则。我们将继续努力为股东和社会创造价值，同时积极促进创新，满足社会需求，为可持续的未来做出贡献。”因此，我们可以预计，随着腾讯业务的增长，它可能会继续为股东提供回报。2024年，出现了重大回购；如果业绩继续改善，2025年会有更多回购吗？根据目前对2024-2026年的市场预测，预计非国际财务报告准则母公司的净利润在2100-2700元人民币之间，复合利润增长率约为15％。腾讯目前的估值为3.19万元人民币。鉴于过去的股东回报，大部分回报可能会分配给股东。目前，股东回报率约为6-7％（（股息+回购）/总市值）。随着15％的复合增长，股东回报率将达到一个新的水平。假设美联储降息和全球经济持续复苏，腾讯的增长可能会超过目前的水平。按照目前的估值，它提供了诱人的股东回报、稳健的护城河和强劲的增长。正如标题所暗示的那样，我们认为以这个价格继续投资和控股腾讯是安全的：腾讯第二季度收益回顾：良好，继续上涨。

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