人民币升值导致债券收益率上升的 “违反直觉” 的逻辑

在贬值压力很大的情况下，货币当局采取措施对其进行套期保值，交易对手则提供杠杆，向当局贷款。

这些交易对手将进行两笔交易： 做空人民币期货和持有人民币债券。 收入来自两部分： 当局支付的互换积分和债券息票。

如果到期日匹配良好，则为纯固定收益。但是，有些国家的套期保值不完善，例如，他们贪婪地持有长期债券以填补现货持有部分，面临清算问题。

目前尚不清楚购买了多少长期债务来对冲贬值压力。如果掉期市场剧烈波动，这些长期债券可能会在市场上被积极抛售。