中国撤出战略的困境

2024年1月30日

By Ivy Yang

在多家全球中国公司总部搬离中国后，领先的股权投资和创投公司如 高瓴资本 和 GGV 一直在扩大他们在非中国亚洲的业务。他们这种战略转变的目的似乎是为了缓解北京和华盛顿之间地缘政治紧张局势的风险。

但这引发了一个关键问题：这种“脱中国战略”能否充分解决公司面临的复杂挑战，或者可能导致意想不到的后果，考虑到它们在中国依然拥有可观的资产和投资？

在过去的一年里，美国的知名中国公司一直在走出中国，受到政府政策指导和国内增长放缓的推动，并积极进行重新品牌塑造以摆脱中国的关联。这些公司竞争的领域传统上由美国公司主导，并且一直吸引媒体关注和监管审查。为了更好地与全球市场对齐，减少其与中国的感知联系，它们一直在重新定义注册地，同时试图解决国家安全问题并提升声誉。

在线零售商 PDD的(临时代码) （PDD.US）成功的跨境电子商务公司Temu，已删除其母公司的提及，并现在将其描述为“在波士顿创立”。其竞争对手 Shein 已将总部迁至新加坡，并开始收购Forever 21等公司的股份，预备在美国首次公开募股。TikTok在像Project Texas这样的倡议上进行大笔投资，以建设美国的基础设施，确保数据存储和管理独立于其在北京的母公司。 字节跳动现在，与中国有牢固联系和悠久业绩的主要基金也已开始寻找超越其中国业务的机会。在过去的几年中，这些基金已取得了巨大成功，帮助美国股东进入一些中国最成功、新近成立的“全球公司”。然而，他们也在重新考虑他们在中国的战略，因地缘政治紧张局势。

这些基金

在字节跳动的投资者名单中，诸如 红杉资本、 启明创投和高瓴资本在过去20年中通过对中国科技和电子商务公司的投资蓬勃发展，充分利用中国引人瞩目的经济增长。继红杉资本去年的三分合并之后，红杉中国，也被称为泓山，公开承诺继续专注于中国国内投资，支持中国创始人，包括他们在全球发展的努力。

与此同时，启明创投和高瓴资本 — 因投资京东（美国股票：JD.US; 香港股票：9618.HK）等公司而闻名 京东 ， 腾讯控股 (0700.HK), and 阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK) — have revamped their China-centric investment thesis. GGV Capital restructured in September 2023 into separate GGV Capital U.S., focused on U.S.-based investing, and GGV Capital Asia, focused on that region and based in Singapore. Hillhouse’s HH Capital Investment too has registered its funds in Singapore, relocated its senior executives and expanded its office there since 2022.

The shift reflects their objective to address the geopolitical landscape and growing concerns in the U.S. about investment in Chinese technology firms, especially considering GGV’s and Hillhouse’s large and crucial American limited partnership bases, which include pension funds, endowments, and other public institutional investors. Hillhouse, in particular, began with a $2000万 seed investment from the Yale University’s Endowment in 2005 and has since grown into a $1000亿 powerhouse.

全球货币 n6006 和普华氏基金已在亚洲地域板块重组了他们的控件。

Hillhouse 和 GGV 的大多数有限合伙人是养老基金、捐赠基金和其他机构投资者。这些大型配置者正在重新考虑他们在中国的风险敞口，并停止在该国进行新的投资策略，以减轻风险和经济不确定性。美国总统乔·拜登(Joe Biden)颁布针对中国先进科技产业的新限制措施进一步强化了主要投资者转移离开中国的理由。

GGV 资本一直是人工智能领域的活跃投资者，并投资于中国公司旷视科技(临时代码)等公司。 旷视科技(临时代码)，一家现被列入美国实体清单的人脸识别软件公司，这使得其难以与美国公司开展业务。GGV 是少数收到美国国会中国共产党选择委员会致函寻求有关其在中国人工智能、芯片和量子计算方面投资细节的基金之一。随着拜登新的规定，GGV 资本已经重组为两家独立公司，一家位于美国，另一家位于亚洲。

Hillhouse的调整时机与其筹款周期相吻合。 四年前创下的股权投资额纪录后，由于更广泛的宏观和市场因素的影响，其公共股权表现受到影响。 公开市场作为主要退出策略的吸引力正在减弱，这是因为IPO流程的演变以及资本从公共到私人的基本转变。 根据美国监管文件，Hillhouse的公共投资部门HHLR Advisors去年资产价值下跌了三分之一。 着眀于较少流动性投资的Hillhouse Investment Management Ltd.的资产仅增长了2.2％，达到了447亿美元。 投资活动也出现放缓：Hillhouse的创业投资和私募股权交易在2022年下降到了61起，比前一年的238起显著减少。

然而，正如这些中国公司试图在美国修正他们的形象一样，他们面临着与中国政府的长期声誉风险，因为他们试图与他们的中国身份划清界限。

Hillhouse正在对这种认知进行对冲。 在其SEC注册的单位转移到新加坡之前，完成了总额超过40亿人民币（60000万美元）的人民币计价零碳行业投资基金的首轮封闭。 这可以被视为一种努力，以保持与中国更广泛目标的一致，并展示对该国的持续承诺。

Will Hillhouse’s new attempt to play both sides help or hinder its future success?

The firm has achieved some notable international investments, including its $37亿 acquisition of the home appliances unit of Dutch electronics giant Philips (PHG.AS). According to , Hillhouse has also struck deals to form Chinese joint ventures with foreign companies such as U.S. healthcare provider Mayo Clinic and U.S. coffee chain Peet's Coffee 以帮助他们扩张到中国。

即使在其背景中拥有这些“胜利”，Hillhouse仍然依靠其中国专业知识进行筹款。该公司正在筹集一个针对被低估中国股票的数十亿美元基金，这是一项迎合市场机遇的举措，与中国政府促进实际经济生产力的努力背道而驰。此举也表明Hillhouse尚未准备完全将注意力从中国转移。

在中美地缘政治紧张局势和全球化格局变化的背景下，像GGV Capital Asia和Hillhouse这样的基金以及像Temu、Shein和TikTok这样的公司将发现自己处于十字路口，需要平衡截然不同的优先事项。他们必须找到一种方式，平衡与中国的关系与他们的全球愿景，并处理监管需求和投资者期望。

他们建立新的业绩记录和发挥核心优势的能力将至关重要。这样做将确保他们在目标市场取得成功，重新定义公司形象，并为全球业务和投资实践制定新标准。