美国股市反弹的关键推动因素：是流动性而不仅仅是利率达到顶峰了吗？
截至12月11日，道琼斯指数达到去年1月以来的最高水平，标普500指数飙升至4622.44，至少20个月来创下新高。
我们都可以看到，利率达到顶峰，通胀放缓，利润增长，情绪改善。但解释股市反弹的另一种方式是流动性。
资料来源：FRED，标普500
美国流动性代理线上主要关注联邦储备系统资产负债表规模的变化，净除其他影响流动性状况的主要因素。这些因素包括联邦储备系统的银行期限融资计划（一项紧急设施，可向银行体系注入流动性）、国库普通账户（可捕捉联邦政府银行账户中处于闲置状态的流动性金额），以及反回购窗口，或RRP（由联邦储备系统控制的设施，用于吸收货币市场上多余的现金）。
可以看到，自11月以来，流动性再次上升，并且这一增长与11月股市的反弹完美契合。
那么，为什么流动性一直在上升呢？ 进一步细分，尽管联邦储备系统自3月以来的资产总额有所减少，降至2023年12月6日的7.737万亿美元，但联邦储备系统银行定期资金计划（BTFP）工具的使用量却增加了782.4亿美元，创下自2023年4月以来的最大增长。BTFP的累计规模达到1216.95亿美元，创下历史新高，抵消了联邦储备系统资产的缩小。
来源：FRED
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此外，另一个重要原因是逆回购窗口的余额急剧减少。在2023年，逆回购协议的规模从23万亿美元降至9000多亿美元，下降了61%，将以前不需要的现金重新引入系统。
来源：FRED
根据摩根史坦利的迈克·威尔逊（Mike Wilson），联邦储备系统进行的逆回购流动性吸收是一种准备金建立，并且正在变得看涨。 更具体地说，逆回购窗口的流动性吸收继续帮助支持过去6个月中国债发行的高水平。这些发行提供了财政赤字的融资，这是今年GDP增长强于预期的关键因素，尤其是在第三季度。随着逆回购窗口仍有超过9000亿美元的余额，预计明年该余额将继续减少至零，并继续对国债融资和资产价格起支持作用。
自11月以来股市上涨的两个方面与流动性故事一致。 首先，一些最大涨幅的资产中存在着2021年牛市的余音，当时流动性也在上升。受流动性影响较大的“壮丽七人”带动市场走高，其中英伟达创下历史新高。在大型科技股的支持下，纳斯达克表现优于标普500指数。其次，资金流向普遍上升。据德意志银行Parag Thatte团队称，美国的自由投资者在股票、公司债券和货币市场基金中连续数周推动了新的资金流入。资金流向并非一切，但如果有新资金涌入市场，各种资产类别都是投资者所期待的。
资讯来源：《金融时报》，摩根史坦利，FRED
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