美国股市波动加剧背后的基金结构深刻变化
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最近，美国股市经历了剧烈的波动，这不仅使投资者感到紧张，也反映出市场基金结构的深刻变化，重塑了市场格局。
首先，美国股票的估值，尤其是领先股票的估值并不便宜。以好市多为例，该公司的估值在关键时期是昂贵的，而任何宏观经济波动都会自然地加剧其股价的波动性。美国股票的衍生品市场也相当发达，期权交易活跃，特别是每周五的期权到期日，导致市场波动性更加剧烈。英伟达的情况是一个明显的例子，它的杠杆ETF规模很大，期权对标的股票的放大效应不容小觑。
然而，更为深远的变化在于基金结构的巨大转变。截至2023年底，被动投资规模首次超过主动基金，标志着市场极化加速。传统共同基金注重多样化投资，而被动ETF根据市值权重配置股票，导致资金越来越集中于领先股票，推高了它们的估值。这一趋势不仅导致ETF表现优于共同基金，还促使更多投资者从共同基金转向被动基金，进一步加剧了市场差异化。
其次，指数和量化投资的崛起正在改变传统价值投资的格局。指数基金不考虑股票价值，只根据指数元件进行股票配置；零售投资者缺乏系统的价值投资培训，很难准确把握一只股票的真实价值；量化基金只关注短期价格趋势，忽视价值因素。
最后，资金总是倾向于流向市场巨头，加剧市场差异化。领先的股票享受溢价估值，市值增长具有幂律分布特征。像Costco和Procter & Gamble这样的行业领导者继续看到他们的估值上涨，这是被被动etf的普及推动的。资金集中到领先的股票上，凸显了它们在市场中的权重，导致市场的极端性，增加了估值泡沫和自反风险，这些都是etf崛起的直接后果。
如今，剧烈的市场波动已经成为常态。被动etf的普及进一步加剧了市场的波动性。领先的股票的每一个价格波动不仅影响投资者的情绪，而且通过他们在指数中的权重对整个市场产生深远影响。这种资金流动模式无疑放大了市场波动性。如果领先股票的高估值没有得到市场预期的支持，它们可能会迅速下跌，潜在地触发市场的系统风险。
在这样的市场背景下，投资者需要更加谨慎地管理投资组合，尤其是在风险控制方面。与此同时，市场分化的趋势表明，投资组合越来越依赖于少数几只股票的表现，削弱了投资组合的多样化优势，增加了长期投资的风险。
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73842510 : 干得好，Ava。