甚至巴菲特也承认了出售错误：好市多的股价如何飙升了二十多年

好市多的股价今年上涨了32.3％，从653.56美元升至870.75美元，超过了标普500指数和标普零售精选行业指数，后者分别上涨了15.0％和4.9％。如果我们回顾过去的20年，好市多的股价已经飙升了32倍以上！

在2020年第三季度，沃伦·巴菲特出售了价值13亿美元的好市多股票之后，好市多的股价继续飙升。后来，巴菲特在2021年伯克希尔·哈撒韦公司股东大会上承认出售好市多是一个错误。

除了巴菲特之外，其他著名基金如Bridgewater和NWQ Managers也显示出兴趣。 $好市多 (COST.US)$这使得该公司成为2021年第一季度前十大持股公司之一。

那么，好市多在过去二十年在美国股市表现出色的背后是什么呢？

1. 仓库会员商店的行业领导者，市场份额超过60％

好市多是仓库零售行业的领先参与者，全球第三大零售商，仅次于沃尔玛和亚马逊。在美国，仓库会员商店行业中，好市多、Sam's Club和 $BJ批发俱乐部 (BJ.US)$ 是主要参与者。据晨星报道，好市多在美国仓库会员商店领域的市场份额超过60％，显示其在该行业中的主导地位。

在过去的20年中，好市多表现稳定，FY2005-2023的收入复合年增长率为8.9％，净利润复合年增长率为10.4％。该公司最近一个季度的表现仍然令人印象深刻。在 FY2024 第三季度，该公司实现收入585.2亿美元，同比增长9.1％，净利润为16.8亿美元，同比增长29.1％。

持续的全球扩张和会员增长推动利润稳步增长

好市多的收入分为两部分：销售和会员费。

销售增长主要是由门店数量的扩大和同店销售增长推动的。

首先，门店数量的增加为销售增长做出了重大贡献。从 FY2005 到 FY2023，好市多的全球门店数量的复合年增长率为3.4％。截至 FY2024Q3，该公司在全球共经营876家门店，包括美国（包括波多黎各）的604家门店，加拿大的108家门店以及其他地区的164家门店。预计该公司将加快在 FY2024 领域的扩张步伐，计划全年开设30家新门店。海外扩张将是好市多未来增长的重点（从 FY2021 到 FY2023，每年新开设8-10家海外门店）。与山姆俱乐部和BJ's相比，好市多在海外扩张方面具有一些优势。但是，与零售品牌相比，例如 $沃尔玛 (WMT.US)$ 和 $家乐福(ADR) (CRRFY.US)$，已经实现了全球覆盖，但好市多在海外仍有很大的增长空间。

其次，同店销售增长（SSS）也为销售增长做出了重大贡献。从 FY2005 到 FY2023，好市多的SSS复合年增长率为6.48％，这反映了该公司强大的运营和管理能力。好市多能够持续优化和改善其销售策略并适应市场变化，这有助于推动这种增长。Costco在海外仍有很大的增长空间。

会员费占好市多净利润的60-70％。

与传统零售巨头不同，传统零售巨头主要通过商品的购买和销售价格差来赚取利润，而好市多的会员费占其大部分利润，占60-70％。好市多在全球拥有广泛的会员，截至2024年5月，共有13400万持卡人，同比增长7.3％。其中，有7,450万是付费会员，同比增长7.8％。

好市多提供四种不同的会员模式，年费从60美元到120美元不等。尽管好市多的会员费略高于山姆俱乐部和BJ's Club的会员费，但其会员仍然保持着极高的忠诚度。截至2024年5月，该公司的全球续订率超过90％，美国和加拿大的续订率达到93％。自2006年以来，会员费每5年提高约10％，但自2017年以来，会员费一直没有增加。在 FY24Q3 财报电话会议上，该公司的管理层表示：“人们仍在讨论这个问题，因为这仍然是我们增加费用而不是增加费用的情况。”会员费的调整一直是市场关注的问题，随着管理层在财报电话会议上发出信号，会员费的潜在增加可能会成为下一阶段市场趋势的催化剂。

电子商务业务的快速增长

好市多的电子商务业务主要专注于销售非必需品，例如家居用品，金条，珠宝和消费电子产品。在疫情期间，消费者的在线购物习惯得到进一步发展，导致好市多电子商务业务快速增长，从 FY2020 到 FY2022 的复合年增长率为31％。但是，在2023年，由于通货膨胀的影响，消费者在非必需品上的支出减少了，导致好市多的电子商务业务表现不佳。今年，全权支出似乎有所回升，FY2024 第三季度的电子商务收入增长了20.7％，应用程序下载量增长了32％主要由家用电器、金银和其他大宗商品等大宗商品的销售推动。这表明好市多在2024年可能会遇到更高的客户流量和平均交易价值。

尽管毛利率低，但效率仍然很高，投资回报率高

好市多的毛利率低于其他传统零售领导者，这主要是由于该公司限制了终端产品的毛利率，以提高商品的成本效益。但是，好市多以低于大多数其他零售商的价格实现了高销量和快速的库存周转，从而实现了运营效率和盈利能力。好市多的支出比率一直保持在10％以下，大大低于同行的20-25％。近年来，该公司的总资产周转率约为3.5，大大高于行业平均水平的2.5-3。该公司的支出比率明显低于同行，资产周转率也很高，近年来该公司的投资回报率相对稳定，为25-30％的行业平均水平。