甚至巴菲特也承认了出售错误：Costco的股价如何飙升了二十多年

好市多的股价今年上涨了32.3％，从653.56美元升至870.75美元，超过了标普500指数和标普零售精选行业指数，后者分别上涨了15.0％和4.9％。如果我们回顾过去的20年，Costco的股价已经飙升了32倍以上！

在沃伦·巴菲特在2020年第三季度出售了价值13亿美元的Costco股票之后，好市多的股价继续飙升。后来，巴菲特在2021年伯克希尔·哈撒韦公司股东大会上承认出售好市多是一个错误。

除巴菲特外，其他知名基金，例如Bridgewater和NWQ Managers也表现出兴趣 $好市多(COST.US)$，使该公司成为2021年第一季度的前十大持股公司之一。

那么，Costco在过去二十年中在美国股市的出色表现背后是什么呢？

1. 仓库会员商店的行业领导者，市场份额超过60％

好市多是仓库零售行业的头号参与者，是全球第三大零售商，仅次于沃尔玛和亚马逊。在美国仓库会员商店行业、Costco、Sam's Club 和 $BJ批发俱乐部(BJ.US)$ 是主要参与者。据晨星报道，好市多在美国仓库会员商店中的市场份额超过60％，这表明了其在该行业的主导地位。

在过去的20年中，好市多表现稳定，FY2005-2023 的收入复合年增长率为8.9％，净利润复合年增长率为10.4％。该公司最近一个季度的表现仍然令人印象深刻。在 FY2024 第三季度，该公司实现收入585.2亿美元，同比增长9.1％，净利润为16.8亿美元，同比增长29.1％。

2.持续的全球扩张和会员增长推动利润稳步增长

Costco的收入分为两部分：销售和会员费。

1）销售增长主要是由门店数量的扩大和同店销售增长推动的。

首先，门店数量的增加为销售增长做出了重大贡献。从 FY2005 到 FY2023，好市多的全球门店数量的复合年增长率为3.4％。截至 FY2024Q3，该公司在全球共经营876家门店，包括美国（包括波多黎各）的604家门店，加拿大的108家门店以及其他地区的164家门店。预计该公司将加快在 FY2024 领域的扩张步伐，计划全年开设30家新门店。海外扩张将是好市多未来增长的重点（从 FY2021 到 FY2023，每年新开设8-10家海外门店）。与山姆俱乐部和BJ's相比，好市多在海外扩张方面具有一些优势。但是，与零售品牌相比，例如 $沃尔玛(WMT.US)$ 和 $家乐福(ADR)(CRRFY.US)$，已经实现了全球覆盖，但Costco在海外仍有很大的增长空间。

其次，同店销售增长（SSS）也为销售增长做出了重大贡献。从 FY2005 到 FY2023，好市多的SSS复合年增长率为6.48％，这反映了该公司强大的运营和管理能力。Costco能够持续优化和改善其销售策略并适应市场变化，这有助于推动这种增长。

2) 会员费占好市多净利润的60-70％。

与传统零售巨头不同，传统零售巨头主要通过商品的购买和销售价格差来赚取利润，而Costco的会员费占其大部分利润，占60-70％。好市多在全球拥有广泛的会员，截至2024年5月，共有1.34亿持卡人，同比增长7.3％。其中，有7,450万是付费会员，同比增长7.8％。

好市多提供四种不同的会员模式，年费从60美元到120美元不等。尽管好市多的会员费略高于山姆俱乐部和BJ's Club的会员费，但其会员仍然保持着极高的忠诚度。截至2024年5月，该公司的全球续订率超过90％，美国和加拿大的续订率达到93％。自2006年以来，会员费每5年提高约10％，但自2017年以来，会员费一直没有增加。在 FY24Q3 财报电话会议上，该公司的管理层表示：“人们仍在讨论这个问题，因为这仍然是我们增加费用而不是增加费用的情况。”会员费的调整一直是市场关注的问题，随着管理层在财报电话会议上发出信号，会员费的潜在增加可能会成为下一阶段市场趋势的催化剂。

3.电子商务业务的快速增长

Costco的电子商务业务主要专注于销售非必需品，例如家居用品，金条，珠宝和消费电子产品。在疫情期间，消费者的在线购物习惯得到进一步发展，导致好市多电子商务业务快速增长，从 FY2020 到 FY2022 的复合年增长率为31％。但是，在2023年，由于通货膨胀的影响，消费者在非必需品上的支出减少了，导致好市多的电子商务业务表现不佳。今年，全权支出似乎有所回升，FY2024 第三季度的电子商务收入增长了20.7％，应用程序下载量增长了32％，主要是由家用电器、金银和其他大宗商品等大宗商品的销售推动的。这表明 Costco 在 2024 年可能会遇到更高的客户流量和平均交易价值。

4. 尽管毛利率低，但效率仍然很高，投资回报率高

Costco的毛利率低于其他传统零售领导者，这主要是由于该公司限制了终端产品的毛利率，以提高商品的成本效益。但是，Costco以低于大多数其他零售商的价格实现了高销量和快速的库存周转，从而实现了运营效率和盈利能力。好市多的支出比率一直保持在10％以下，大大低于同行的20-25％。近年来，该公司的总资产周转率约为3.5，大大高于行业平均水平的2.5-3。该公司的支出比率明显低于同行，资产周转率也很高，近年来该公司的投资回报率相对稳定，为25-30％的行业平均水平。