美元的强势回归：美联储降息背后的经济逻辑和市场展望| moomoo研究

在当前经济环境下，美联储的政策走向对市场影响日益加大，特别是在9月17日会议后，美联储决定将政策利率下调50个基点至4.75-5.0%的目标区间。这一举动超出了市场普遍预期的25个基点下调，引起了广泛关注。会议纪要揭示了三个关键见解：首先，美联储内部存在明显分歧，尤其是在利率削减幅度上。虽然绝大多数官员支持50个基点的降息，但也有人认为25个基点的降息更为合适。他们的理由在于通胀下降和持续疲弱的劳动力市场背景下，需要更具侵略性的货币政策回应。

其次，美联储重申未来货币政策将依赖经济数据趋势；如果通胀持续下降，政策利率将逐渐回归中立水平。这一观点在鲍威尔最近的讲话中得到了印证，表明美联储并不急于实施快速降息。最后，与会者强调，50个基点的降息不应被解读为经济衰退风险增加，而是对经济基本面的谨慎评估。

与此同时，美国经济基本面表现出一定程度的韧性。尽管失业率自2023年4月以来有所上升，但劳动力市场仍然强劲，并且通胀稳步接近其目标水平。美联储工作人员预测实际GDP增长率将在未来几年接近潜在增长率，2024年失业率上调至4.4%。这些数据点表明，随着对经济软着陆的预期，市场对降息的预期正在降温。

然而，美元的表现出乎市场意料。通常，第四季度是美元表现疲弱的时期，但自10月以来，美元迅速走强。美国国债收益率的反弹以及市场对联邦储备委员会降息预期的减弱无疑是推动美元强势的重要因素。美元与欧元之间利率差距的扩大表明，欧元可能面临进一步贬值压力。美国经济的表现显著超出预期，尤其是9月份的非农就业数据超出市场预期，导致今年减息预期逐渐降低。

值得注意的是，市场此前对降息的过度投机性打赌也可能导致反弹。从风险-回报角度看，目前低水平的美国国债收益率并没有提供理想的风险回报比，引发了投资者对未来的预期转变。此外，中东地区的冲突推动了油价上涨，市场正在密切关注即将公布的消费价格指数数据；如果本月的数据超出预期，可能会对市场产生重大心理影响。

中国持续实施的大规模经济刺激措施也在一定程度上提高了市场对通胀的预期。与此同时，香港元利率的显著上升可能对美元资产产生"抽水效应"。 鉴于近几年有大量港元资金流入美国固定收益产品，香港股市最近的繁荣可能导致一些资金从美国固定收益市场撤回，可能对美国国债形成压力。

总的来说，美国和中国资产定价之间的相互依存关系将成为市场观察的焦点。美元的强势与美国经济的抗风险能力相辅相成，而对联储政策的调整将继续受到密切关注。我们预计，随着经济数据的演变，联储将在11月和12月分别实施每次25个基点的降息，并预计继续实施降息政策，最终将政策利率降至3.25%-3.5%的区间。在这种背景下，投资者应密切关注市场动态，并根据不断变化的经济格局调整其投资策略。