美国大选将影响历史方向。除总统竞选外还有什么值得关注？

Investing with moomoo 参与了话题 · 11/04 09:43

虽然人们经常关注总统选举，但国会选举也是民主党和共和党之间的争议焦点。美国总统选举每四年举行一次，而国会选举每两年举行一次，众议院的全部438个席位和100个参议院席位中的三分之一都将产生变化。在11月5日选举日，每个州的选民将投票选出参议院候选人（如适用）和众议院候选人，最终选出两院的新议员。

RealClearPolitics的参议院和众议院选举预测显示，民主党和共和党都有机会赢得众议院选举；对于参议院，共和党更有可能控制。

图表：参议院之战，RCP

图表：众议院之战，RCP

美国选举结果有八种可能的组合（总统 x 众议院 x 参议院，2 x 2 x 2 = 8）。然而，只有两种情况最实际可行："红色横扫"（共和党赢得总统和两院全部席位）和"蓝色分权政府"（民主党赢得白宫和众议院，而共和党赢得参议院）。

尽管美国政策主要由白宫总统主导，但统一的国会决定了未来政策实施的便利程度。

■ 选举后的分歧：明显的政策方向

特朗普政府很可能对应“红色横扫”，而哈里斯政府将面临一个分裂的国会。因此，在“红色横扫”下，特朗普的财政政策将更容易实施，而在分裂政府下，哈里斯的财政政策可能会面临重大的削减。哈里斯政府将表明美国采取了较为温和的财政立场。

来源：CRFB

1. 特朗普的“红色横扫”：扩张性财政政策+货币政策紧缩

扩张性财政政策导致需求方通货膨胀，而关税和移民政策导致供给方通货膨胀。特朗普的政策，例如对外国商品征收关税，限制非法移民，并驱逐美国境内无证移民，意味着美国核心通货膨胀（主要由工资膨胀推动）面临供给限制带来的上行风险。

通货膨胀的影响：敏感性测试显示，特朗普对核心PCE的影响与美国对中国的关税潜在联系相关。通过计算美国从中国进口商品的比例（13.5%）* 核心PCE中核心商品的比例（35%）* 关税率，我们可以确定通货膨胀受影响的程度。在极端情况下，美国核心PCE物价指数可能会上涨0.6%。

紧缩的货币政策： 尽管特朗普在政治上倾向于低利率和疲弱美元，但由于经济更具弹性和通胀陷入僵局，美联储可能会调整货币政策（减少或停止降息）。在特朗普的最后一个任期里，他经常在Twitter等平台上批评鲍威尔，干预美联储的政策，特别是在2018年12月美联储加息时。然而，这并没有影响美联储在2018年12月FOMC会议上加息的决定。

资产价格影响： 对于美国股市，扩张性财政政策有利于经济的弹性，有利于股票的收益，而紧缩的货币政策对估值不利，总体上偏向大市值价值股而不是小市值成长股。

2. 哈里斯的“蓝色混合胜利”：紧缩的财政政策 + 宽松的货币政策

紧缩的财政政策：哈里斯在政策实施上将面临更大挑战。考虑到参议院可能处于共和党控制之下，哈里斯的胜利将面临总统政策倡议的阻力。哈里斯倡导的大多数政策涉及财政预算和税法改革，这需要更严格的立法程序。

宽松的货币政策：在财政政策对美国经济软着陆提供较弱支持的背景下，美联储因此会有更多空间来降低利率。

资产价格的影响：美国股市主要受估值提升驱动，而黄金和铜将会出现适度增长。与“特朗普交易”形成对照的是，如果哈里斯当选，宏观经济环境将更类似于2019年。一方面，民主党较小规模的财政措施意味着货币政策更多空间，导致美元走弱和利率下降的结合，可能导致黄金价格适度上涨。另一方面，没有关税对大宗商品产生影响，会减少对铜价格的看淡压力，而美元走弱将推高铜价。

对于美国股票，风格上，对估值敏感的小市值增长股有望表现优于盈利敏感的大市值价值股。

注意：

1. 选举结果对主要资产类别的影响并不直接或线性。新政府政策在选举后的推出顺序，以及非选举相关的干扰，给市场交易增加了复杂性。

2. 新政策的影响不会在2025年第四季度起步。考虑到总统将在第二年一月上任，对征税进行提议的程序才能开始。参考2018年，从提议到最初实施的过程大约需要半年时间，因此，在法律上，征税最早在2025年第四季度开始实施，对价格或消费的最早影响会出现在第四季度。

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