NVIDIA 的势头有可能放缓 🤔

作者：马克·赫尔伯特
NVIDIA 需要每年增长 70% 才能支撑股价
Nvidia的股价可能无法产生乐观投资者所希望的回报。
英伟达（NVDA）的股东需要现实的检查。英伟达的股价在假设增长将高于华尔街分析师最乐观的预期的情况下交易。英伟达的股价有可能无法产生乐观投资者预期的回报。
这不是对该公司的批评，该公司迄今为止表现出色。这是一个简单的数学问题：Nvidia需要多快的增长才能支撑股价？

🟡 答案取决于两个关键点：
未来5年的交易回报率：假设Nvidia的股票将继续以其在过去12个月（176％）或过去5年（每年100％）中惊人的增长速度上涨是不现实的。增长率必然会下降。根据保守的估计，假设股票在未来5年中将以50％的年增长率增长。这是一个保守的估计，因为在过去几年中，许多乐观的投资者正在扩大三位数的回报率。英伟达5年后的市盈率将是什么样子：根据最近一个财年的利润，股票的市盈率为93。前所未有的高市盈率不会永远持续下去，因此英伟达的市盈率可能会在2029年中期之前下降。假设该公司的市盈率在5年内为50。这也是一个保守的估计。这是因为最大的半导体公司的市盈率低于50，并且随着预期市盈率的降低，所需的每股收益增长率也会增加。
基于这两个假设，英伟达的每股收益将在未来5年内以70％的年增长率增长。FactSet的数据显示，这一数字翻了一番多，因为华尔街分析师一致认为，预计5年年增长率为30％。
从历史上看，华尔街分析师平均来说过于乐观。但是，在我的示例中，即使假设Nvidia的5年收入增长协议预测是正确的，但从现在起到2029年中期，股票平均每年增长15.2％。这与之类似，但远低于英伟达投资者的预期。
尝试使用这些数字进行游戏。很难做出合理的估计来支持英伟达更为乐观的投资者的虚高预期。

🟡 高通上课
一个有用的比喻是高通公司（QCOM），它是互联网时代飞速发展的公司之一。仅在1999年，股票价格就上涨了26倍。如果我们关注自那时以来公司的利润增长了多少，我们可以得出结论，1999年底的高股价是合理的。根据研究附属机构的数据，自1999年以来，“高通的业务增长令人震惊。在接下来的23年中，销售额和股东利润每年增长14％和19％。高通的利润是2000年达到顶峰时的60倍。”
但是，高通自1999年以来的股票表现令人失望。根据研究附属机构的调查，从1999年到2022年底，年回报率仅为2.8％，不到标准普尔500指数收益的一半。19
销售额和利润增长 “惊人” 的股票之所以跌至市场以下，是因为，根据Research Affiliates的一项调查，“好消息已经充分反映在股价上！”仅此而已。
这似乎也适用于英伟达的股票。为了让股票满足投资者的过高期望，它们的增长速度需要比已经打折的好消息还要快。这是一项巨大的订单。

🟡 增长率的现实
即使我们假设Nvidia的每股收益将像华尔街预期的那样以30％的年增长率增长，这一怀疑的结论仍然适用。但是，这一预测极有可能过于乐观。这是突破性研究的影响，该研究表明，从历史上看，多年来企业利润的增长速度很少超过中位数。这是因为超过中位数的门槛要比30％的年增长率低得多。
这项名为 “增长率水平和可持续性” 的研究于20年前发表，由伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校的Louis K.C. Chang以及LSV资产管理的杰森·卡塞斯基和约瑟夫·拉科尼肖克进行。他们分析了从1950年代开始的所有上市公司，并寻找了几年来销售增长高于中位数的公司。他们发现，根据机会假设，跨越这一低门槛的公司数量并不高于预期。Verdad Research在随后的研究中也获得了类似的结果，该研究分析了Chan/Lakonishok/Karceski发表以来的20年。
简而言之，Nvidia的收益继续以目前的速度增长的可能性大致等于抛硬币的几率。而且，正如华尔街分析师所预料的那样，即使英伟达克服了这些困难，该公司的股价仍不会继续以过去的飙升速度上涨。