TIME dotcom - Leveraged Data Play

TIMECOM 处于良好位置，可以利用马来西亚新建的人工智能数据中心（DC）带来的激增的互联网流量和数据传输，我们预计对 TIMECOM 的全球和陆地带宽服务将有强劲需求，受益于其庞大的海底电缆和光纤网络。此外， TIMECOM的关联企业 AIMS，正将DC容量扩大至新的东盟市场，使其能够乘上该地区蓬勃发展的共同租用市场，尤其是在当地数据存储和驻留方面的监管日益严格的情况下。最棒的是，当地企业在进行数字化转型时对云服务的需求增加，使其受益于 TIMECOM 作为最大的供应商之一，我们以“ 表现优异 评级，并设定目标价为RM5.91 .

代理将在数据带宽需求激增。 由于5G的采用以及在线活动的增加（如流媒体、社交媒体、在线游戏、远程办公和电子商务），互联网流量飙升。展望未来，我们认为生成式AI（Gen AI）将推动下一个增长阶段。企业正在积累大量用于AI模型训练和推断的数据。这些数据集托管在马来西亚迅速增长的IDC概念中。根据DCByte的数据，预计马来西亚的IDC概念容量将从2024年第1季度的280兆瓦上升11倍，到2028年达到超过3.2吉瓦。在这些IDC概念和互联网流量的涌入之下，我们预计对 TIMECOM的全球和陆地带宽服务的需求将加速增长。其庞大的光纤网络和海底光缆网络便于在IDC概念和最终用户之间传输数据。

用于具有前景的东盟IDC概念共享市场。 我们预计其持有30%股份的 AIMS，其拥有并运营IDC概念，将在东南亚地区加速扩张，得益于其母公司Digital Bridge Group的财务实力和业绩记录。鉴于上述趋势，东南亚地区（SEA）对IDC概念共享（Co-Lo）服务的需求预计将快速增长。此外，在东盟出现了要求本地数据存储和驻地的新规定。这包括2022年《泰国个人数据保护法》，2020年《马来西亚科技风险管理法》和2022年《越南网络安全法》。预计东盟主要市场的IDC概念共享市场将在2023-2029年以15%-28%的年复合增长率扩大。此外，新建IDC概念需求量大，以运行人工智能工作负载并提供GPU即服务。

预计云服务将迎来强劲增长。 马来西亚的组织必须遵守当地的数据保护和主权法规。这将推动本地云服务提供商（CSP）的云存储和解决方案需求，包括TIMECOM，这是最大的国内CSP之一。因此，预计马来西亚的公共云市场将在2029年达到50亿美元，意味着2023-2029年间的年复合增长率为22%。在这种背景下，我们预测TIMECOM云业务在FY24-FY25的收入增长为2%-9%，占9MFY24总收入的11%。 TIMECOM，马来西亚的公共云市场将在2029年达到50亿美元，意味着2023-2029年间的年复合增长率为22%。马来西亚的公共云市场将在2029年达到50亿美元，意味着2023-2029年间的年复合增长率为22%。马来西亚的公共云市场将在2029年达到50亿美元，意味着2023-2029年间的年复合增长率为22%。马来西亚的公共云市场将在2029年达到50亿美元，意味着2023-2029年间的年复合增长率为22%。 TIMECOM's云业务在FY24-FY25预计将实现2%-9%的收入增长，占9MFY24总收入的11%。 TIMECOM 通过与现有基础设施集成的端到端解决方案（即潜水电缆、光纤干线、登陆站和数据中心），TIMECOM在提供端到端解决方案方面胜过规模较小的竞争对手。

以表现优异开始。 我们对 TIMECOM 使用具有街头霸王技术的实际生产模型 表现优异 买入 目标价为RM5.91 基于12.5倍FY25F EV/EBITDA。我们的估值意味着：（i）略高于其历史平均价12.2倍，（ii）比新电信（15.2倍）折价18%：考虑到 TIMECOM的市值较小，并（iii）相对于我们对Tm的7.0倍目标多项是为了反映其溢价 TIMECOM的区域性IDC概念，更高的EBITDA利润率和更低的零售宽带业务监管风险，因为其市场份额较小。

公司资料为广泛的客户提供全面的数据服务。 TIMECOM 是马来西亚的电信服务提供商，核心业务包括：（i）零售固定宽带，（ii）全球和国内批发带宽能力，（iii）企业云计算、托管服务和安全解决方案 （请参见附录I），以及（iv）数据中心（DC）托管服务。此外， TIMECOM 在可再生能源领域有涉及 能源部门 通过：（i）Time Charge N Go，电动车（EV）解决方案提供商和充电站运营商，以及（ii）Emit Solar，一家太阳能公司，提供太阳能光伏系统的开发、安装和维护。

主要是带宽提供商。 简而言之， TIMECOM is primarily in the business of providing data bandwidth services to a diverse customer base, comprising: (i) retail: subscribers for its domestic residential fixed broadband plans, (ii) enterprise: government agencies, corporates (eg. financial institutions), and (iii) wholesale: e.g. mobile carriers, hyperscalers, international content providers and over-the-top (OTT) platforms. In 9MFY24, the bulk (86%) of its revenue emanated from recurring data services, followed by cloud (11%), and the balance (3%) from voice and other services.

Data center associate is an emerging gem. In 9MFY24,11% of its core earnings were derived from associate contributions, that was evenly distributed between its key associates (refer to Exhibit 1) that include: (i) AIMS Data Center Holdings Sdn Bhd (AIMS)，(ii) CMC电信基础设施公司（CMC），和(iii) 成功通讯公共公司（SYMC）

AIMS在马来西亚和泰国经营总净租赁面积为130480平方英尺的数据中心。 其旗舰数据中心位于Menara AIMS 是马来西亚互联网交换中心（MYIX）的中心。回顾一下，在2023年4月， TIMECOM 出售了其在70%股权 AIMS to Digital Bridge集团（DBG）。DBG是全球最大的资产管理公司之一，主要专注于数字基础设施投资。

数据中心服务提供商、 云计算、数字基础设施和信息安全服务提供商。

数据连接服务提供商、 数据中心合作、云端和安全服务以及ICT解决方案提供商。在泰国证券交易所上市。

凭借宝贵的全球和国内光纤资产支持。 泰国 – 越南 – 柬埔寨等地的地缘板块(参见附录二) 覆盖总长度达76350公里的：UNITY，FASTER，Asia Pacific Gateway (APG) 和 Asia-Africa-Europe-1 (AAE1) 的海底光缆系统 为APG (彭亨) 和AAE1 (槟城) 提供海底电缆的降落点

跨越马来半岛的电缆系统 (CPCS) TIMETIME 在马来半岛拥有3,500公里的陆地和海底光缆，是其旗舰干线网络。它在马来半岛周边设有多个降落点，并有从泰国至新加坡的两个国际网关点。

竞争激烈的零售产品。 相较于同行，我们认为 新电信的零售宽带套餐当前价格具有竞争力 （参见附件2）我们将重点关注入门级套餐，因为据了解在马来西亚家庭宽带计划中，它占订阅量最大份额。特别是，其600Mbps套餐价格为RM139，而同行为500Mbps较低速度收费RM149-RM159。基于此，我们预计其零售业务将实现稳健增长，并且客户流失率很低。此外，我们预计新电信的订阅用户数将继续稳健增长，因为马来西亚家庭宽带的全国渗透率目前仅为47%。 新电信向前看，我们预计其订阅用户数将继续稳步增长，因为马来西亚家庭宽带的全国普及率目前仅为47%。

与其他东南亚国家相比， 即新加坡（97%）、泰国（90%）和越南（65%）。

我们估计， TIMECOM 拥有超过167万光纤家庭通道，总用户数（包括非住户账户）为60万，市场份额达13%。我们了解到， TIMECOM 主要专注于为高层住宅（例如公寓和公寓）和商业大厦提供光纤宽带，尤其是在城市和郊区地区。我们认为这种商业驱动的方式具有优势，与覆盖人口密度较低的陆地住宅区相比，具有更好的规模经济效益。

投资优势1。 capitalizing on Surge in Internet Bandwidth Demand from 人工智能 Data Centers No end to internet traffic growth. Daily internet traffic continues to soar on the back of: (i) 5G adoption by smartphones, (ii) proliferation of internet-connected and 物联网 (internet-of-things) devices (e.g. 安防 cameras, drones, smartwatches), and (iii) sustained traction in online activities (e.g. streaming, 社交媒体, online 游戏, remote working, 电子商务, digital banking).

在此背景下, MYIX报告称，2023年互联网带宽需求达到了2.3 Tbps的新高，比2022年的1.94 Tbps峰值增长了20%。此外，根据Telegeography的数据显示，2019年至2023年全球带宽总需求增长三倍以上，达到了令人瞠目结舌的5 Pbps。 （参见展示3）特别是非洲和亚洲驱动的增长，2019年至2023年的复合年增长率接近40%-50%（参见展示4）。 （参见展示4）同时，爱立信预计全球移动数据流量将以20%的强劲复合年增长率增长，直至2029年，这一增长是由5G驱动的。

生成式人工智能将推动下一阶段的增长。 展望未来，我们相信云端大量提供的生成式人工智能（Gen AI）工具将催生互联网流量增长的下一个阶段。例如，亚马逊Sagemaker和微软Azure Machine Learning是云平台，为用户提供了两个选项：（i）从头开始构建基础模型（FM），或者（ii）通过将其数据湖与来自各种人工智能提供商的现有FM集成，定制FM模型（例如OpenAI、Codex、DALL-E、Anthropic、Meta）。这些模型使企业能够运行Gen AI工作负载进行数据分析，提高生产效率，并创作新内容（例如图像、视频、音乐、故事）。马来西亚企业，如国油、Deriv、Prudential马来西亚和Datapel Systems目前正在利用Gen AI驱动的云服务。因此，企业正在积累和存档大量数据，托管在数据中心的人工智能服务器上，用于FM的培训和推断。根据JLL的估计，2023年至2027年，数据中心和终端设备中的全球存储容量总量将以18.5%的复合年增长率增长，从10.1ZB翻了一番至21.0ZB。

资讯： 肯纳加研究 - 2024年12月18日