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★ 在疫情之前,E BITDA赚幅介于12-15%, 虽然此前一度连续几个季度陷入亏损,但是在“价”和“量”的修复之下,如今已恢复至5-8%。
★ 手套行业的状况如今每个季度都在改善当中,反映在每家手套企业的业绩上。作为参考,今年Q3的总销量按年增长高达46%。
★ 有必要强调,手套行业复苏是实实在在的, 而非短暂性反弹。对比一年前的30%左右使用率,现阶段已回升至大约60%。
★ 作为全球最大的手套企业, 归于规模效益的缘故,“量”一直是非常关键的因素。目前, 总产能为95 bil, 远高于Harta的32 bil和Kossan的24 bil。由于固定开销比同行们高出不少, 如果没有足够的需求,业绩复苏节奏将较慢。
★ 假设手套需求每年保持8%的增长,供需情况预计在2025年达到平衡。至于何时回到疫情前的水平,肯定不是未来2个季度的事情,或许2025年底是一个较为实际的时间点。
★ 在中国企业崛起之后,全球手套行业的格局已经发生巨大变化。他们自称如今的产能使用率在80%以上,不过在当地三家企业当中,仅有一家有利可图,另外两家处于亏损状态。相信他们已经没有大幅丢价的空间。
★ 另一方面,美国近期对中国进口手套的关税作出调整,在2025年从7.5%提高到50%,远高于早前的25%,之后在2026年进一步提高至100%。此举无疑将搞垮中国业者出口至美国的生意。目前,美国客户已经开始在大马和泰国市场寻找新的供应来源。
★ 在关税的冲击下,中国业者不大可能将在当地继续产能扩充活动,不过或许会在外国设立新的基地。就算有新产能推出,也至少是2年后的事情。
★ 在前段时间曾探讨在美国设厂的可行性,不过当地成本效益实在非常低,尤其是劳工、税收、人权政策等等,对于低价值的手套产品而言,不具备利润条件。
★ 97%的营收、以及40-50%的成本以美金计价。简单计算,美金大约60%的风险敞口已经有效被对冲,另外40%则自由浮动。影响肯定是有的,不过在当下的情况,未来有调整价格的空间,就算没办法100%转嫁,或许也有50-60%。
★ 目前,手握大约RM900m+的流动资金,同时也背负着RM440m的银行贷款。此外,也有一项总值RM1.3b的Sukuk债券即将在明年到期,到时将启动分批赎回计划。以此来看,如今处于净负债的水平。
总结, 美国对中国进口手套落实关税一事,对于大马手套企业而言,将是不小的利好因素, 有助于加快复苏的步伐。Top Glove的营运情况还未达到高效的水平, 如果产能使用率可以进一步提高至70-80%, 相信将看到利润的大幅提升。
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