丰田汽车：关键决策迫在眉睫的动荡时期

丰田汽车公司是一家日本跨国汽车制造商，也是世界上最大的汽车制造商之一。丰田总部位于日本爱知县丰田市。该公司由丰田喜一郎于1937年创立。 $丰田汽车(7203.JP)$ $丰田汽车(TM.US)$

截至2024年，丰田汽车公司生产四个品牌的汽车：大发、日野、雷克萨斯和丰田。该公司还持有斯巴鲁公司20％的股份，马自达5.1％的股份，铃木的4.9％，五十铃的4.6％，雅马哈汽车公司的3.8％的股份，松下2.8％的股份，以及中国（一汽丰田和广汽丰田）、捷克共和国（TPCA）、印度（丰田基洛斯卡）和美国（MTMUS）的汽车制造合资企业的股份。

丰田以其全面的产品阵容而闻名，可满足全球不同市场和消费者的各种需求。这包括广泛的细分市场，例如轿车、SUV、MPV、跑车、皮卡车和商用车。此外，丰田在新能源汽车领域不断扩张，提供各种环保选择，包括混合动力电动汽车（HEV）、插电式混合动力电动汽车（PHEV）、电池电动汽车（EV）和燃料电池电动汽车（FCEV）。

丰田汽车公司的股票是日经225指数和东证Core30指数的组成部分。在过去的一年中，该公司的股价上涨了37.43％，相对于日经指数，超额回报率为138％。但是，由于某些车型因违反认证而停止生产以及股东对公司董事长的支持减少等负面因素，股价在过去三个月中持续下跌。截至6月25日，股价为3,149日元。

汽车制造和销售约占丰田营业收入的91％，使其成为核心业务。其他营业收入来源来自金融服务和其他业务。

按细分市场来看，北美市场贡献的营业收入最多（约36％），日本国内市场和亚洲市场各贡献了约一半的营业收入。剩余的营业收入来自欧洲和其他市场。

在2024财年（截至2024年3月），丰田汽车公司的收入为450.953亿日元，同比增长21.4％；归属于该公司的净利润为49.449亿日元，同比增长101.7％。在此期间，核心汽车业务收入达到412.662亿日元，同比增长22.0％；营业收入达到4,6214亿日元，同比增长111.9％。

收入的增长主要是由北美的销售增长推动的；在2024财年，丰田在日本和海外的汽车总销量与2023财年相比增长了62.1万辆，达到944.3万辆，增长率为7.0％。其中，日本的汽车销量减少了7.6万辆至199.3万辆，下降了3.7％。在2024财年，海外汽车销量增长了69.7万辆，达到745万辆，增长了10.3％。

作为核心市场，北美2024财年的销售收入为17,9430亿日元，同比增长9.6％；营业收入为5063亿日元。这一业绩主要归因于营销效率的提高和成本降低的努力。

丰田在北美的混合动力汽车产量比例从2022日历年的22％增加到2023年初的27％。该公司于2024年推出了新的混合动力汽车车型塔科马，仅为凯美瑞车型提供混合动力车型。

根据瑞银的预测，丰田混合动力汽车的产量比率预计将继续上升，从2023年3月的28％上升到2026年3月的45-50％。预计2026财年的销量将达到500万辆。

由于北美市场的混合动力汽车的毛利率高于内燃机（ICE）汽车，因此混合动力汽车生产和销售的加强可以推动利润增长。此外，混合动力汽车的利润率对燃油价格上涨的抵抗力更强。在导致燃料成本增加的通货膨胀时期，由于燃料成本较低，混合动力汽车比传统的ICE汽车更具竞争力。

考虑到美国在5月宣布将中国制造的电动汽车的关税提高近四倍，而且加拿大和欧盟最近也表示计划提高中国电动汽车的关税，这将导致中国品牌汽车的价格上涨和竞争力降低。这可能会使丰田在未来几年受益，通过利用相对的价格优势和稳定的供应链，吸引更多的消费者，尤其是电动汽车领域的消费者。在新能源汽车方面，摩根大通预计丰田将实现其到2030年生产200万辆零排放汽车的目标，瑞银也认为，丰田的混合动力汽车销量有机会逐年增长。

最近，丰田汽车公司卷入了多起丑闻。6月3日，日本国土交通省表示，丰田在三款现有车型的安全测试中提交了错误的数据，导致这些车型暂时停产。此外，该集团的一家子公司发现尾气排放测试数据存在问题，进一步加剧了信任危机。这些事件不仅损害了丰田的品牌形象，也引起了公众对整个日本汽车行业标准的怀疑。

尽管存在争议，丰田明夫在6月的年度股东大会上再次当选董事长，尽管支持率明显下降。人们普遍对该公司治理不善和经常伪造测试数据感到不满，尽管丰田在他的领导下实现了营业利润的显著增长，但这些负面事件无法完全缓解。股东和代理顾问在会议上提出的问题反映了对当前公司治理结构的深切担忧。

鉴于这些信息，丰田未来的挑战在于如何恢复因丑闻而受损的公众信任，并实施有效的改革措施以加强内部管理和透明度，以恢复其先前的良好声誉和市场信心。

由于2023年12月的安全测试丑闻，丰田大发品牌的部分生产线被关闭，与生产线的正常运行相比，预计24财年的汽车产量将减少约25万辆。此外，向北美经销商支付的高额激励措施、支持成本和对增长领域的投资导致24财年成本大幅增加。

但是，由于销量的同步增长，丰田在24财年的基本业务状况保持稳定。最近的负面消息和成本上涨导致25财年的预期略有下调：24财年的基本每股收益为365.94日元。根据彭博社的共识估计，25财年的每股收益预计为336.93日元。

股东回报： 该股的股息收益率（TTM）目前为2.44％。5月8日，丰田宣布回购高达1万亿日元的股票，占已发行股票总额的3.04％。这一决定部分是为了安抚股东因最近的负面消息以及他们出售丰田股票的愿望而产生的负面情绪。丰田表示，回购金额可能会增加，具体取决于股东的股票销售程度。彭博社援引内部人士的话说，三菱日联金融集团和三井住友金融集团将在未来几年逐步出售这家全球最大的汽车制造商价值1.32万亿日元（约合85亿美元）的股份。6月20日，丰田集团最大的供应商电装和爱信出售了其在丰田几家子公司的股份，这标志着这个庞大的汽车集团最近一次减少了交叉持股。

估值：该公司未来12个月的远期市盈率预计为9.00倍，在主要汽车制造商中相对较高。

风险： 美国汽车市场竞争加剧；北美乘用车市场激励成本高；日元/美元汇率超过120日元兑120日元。