特朗普最新关税威胁 投资人需注意10大重点

特朗普宣布上任后将立即对中国、加拿大和墨西哥加征新关税。德意志银行表示，特朗普以移民和毒品走私为由，或许只是借口，目的是动用行政命令更广泛的权限。

除汇市外，金融市场对此表现相对淡定，投资人可能仍在思考特朗普此话对未来的影响。德意志银行策略师萨拉维洛斯（George Saravelos）一口气罗列以下10大重要观察重点：

加拿大和墨西哥是美墨加协定（USMCA）的成员国，这协定还是在特朗普第一任期内谈判达成的。

特朗普在社交媒体上发布关税相关消息，紧随在正式宣布提名贝森特为财政部长之后，并非巧合。他想表达的是，关税政策在他的议程中仍占有重要地位。

虽然仅针对3个国家，但关税影响范围涵盖美国总贸易量的40%，对经济影响重大。

特朗普似乎打算通过行政命令实施这些关税。萨拉维洛斯推测，最可能的途径是援用《国际经济紧急权力法》（IEEPA）。

目前并提到将关税列为解决贸易失衡的策略工具或增加收入的手段。德意志银行的悲观解读是，特朗普拿移民与毒品走私问题作文，可能只是激活IEEPA广泛权限的借口。萨拉维洛斯认为，这只是第一波攻击。

上周，美国参院提出一项新法案，试图取消中国的永久正常贸易关系地位，并针对中国商品设置50%至100%的关税。众院也已提出类似法案。如果涉及国会，可能进一步推动特朗普的关税计划。

欧元区在特朗普的关税声明中未被点名，然而，这并不表示欧洲企业完全不受影响。萨拉维洛斯指出，德国汽车制造商在墨西哥布局甚广。而中国与墨西哥供应商之间的复杂联系，可能扩大墨西哥关税的影响。

特朗普周一晚间宣布以来，加币在风险调整基础上的贬值幅度最大。加拿大仍是最容易受到特朗普关税威胁的已开发市场国家。

萨拉维洛斯表示，正如特朗普在第一任期内所展示的那样，市场反应越温和，他越可能有信心推动更多关税。

另一种合理解释为何股市对特朗普的关税声明反应平静，是许多投资人认为这些威胁是谈判过程的示威。

特朗普上一次任期期间，投资人必须密切关注特朗普的X（当时称为推特）账号。这次，他们需要同样关注Truth Social。

美国当选总统特朗普誓言将对中国增加关税，强硬态度让人民币贬值预期再度升温，不过相比上次贸易战期间承受的压力，中国企业这一次应对汇率带来的财务压力可能更多了一分从容。

受过去两年多来中美利差深度倒挂、房地产行业暴雷等因素影响，包括外币债券和外币贷款在内的中资企业外债规模已明显回落。彭博汇总数据显示，截至上周五，中资企业外币债券存续规模降至6540亿美元（约2.91亿兆令吉）左右，为自2017年来最低；外币贷款方面，彭博汇总央行数据显示，10月末剔除境内住户贷款的金融机构外币贷款余额降至5701.2亿美元（约2.54兆令吉），创12年新低。

企业外币债务规模的下降将直接减轻未来因汇率贬值而带来的偿债压力。除此之外，多年来汇率涨涨跌跌的市场教育也让企业近年更加注重汇率敞口对冲，这意味着若未来汇率走贬，企业不一定会为了节约成本而大规模提前偿还外债，这同时也有利于给人民币汇率减压。

“从这一轮的情况看，特朗普上台后中国企业能更好的应对外币债务偿还和汇率波动风险，”西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐表示，企业这几年在发行外债时会更加慎重，充分考虑资产负债表的匹配；并且对外币敞口的汇率对冲比前几年做的更多，更加注重汇率风险。

央行外币贷款数据包含境内中外资金融机构以及境外中资金融机构发放的外币贷款。外汇局公布的中国全口径外债数据显示相同趋势，截至6月末，中国外币外债规模为1.3兆美元（约5.79兆令吉），较2021年的高点下降了14%；而外币外债占全部外债的比重则从2017年近68%的高点大幅回落至约51%，创2015年以来新低。

在澳新银行资深中国策略师邢兆鹏看来，美元利率高企以及房地产企业的外币融资减少，是近几年中国企业外币负债规模下降的主要原因；标普全球评级分析师张积豪还提到，中国企业海外并购变得更加困难，也是企业减少外币债务融资的重要原因。

中资美元债市场规模近年明显缩水，主要是因为曾经的融资主力房地产企业频繁违约后，美元债发行锐减。此外，中美利差倒挂超过200个基点，导致多数企业海外融资的动力也不足。

除了债务减少，自2022年美联储加息开始，中国境内的外币存款节节攀高，也给潜在的贬值风险提供“缓冲垫”。外币存款余额自2021年初以来就已经超过了外币贷款的规模，整体降低了外币贷款的偿付风险。

夏乐还提到，特朗普当选之后，一些本来打算续借外债的企业暂时搁置了计划，转而观望美联储降息进程和汇率贬值情况，这样总体的外币负债就会进一步减少。

特朗普本周表示，美国将对中国商品加征10%关税。离岸人民币周二一度触及近四个月低位，年迄今跌幅约在2%。

另一个可以让中资企业在未来汇率波动中喘口气的是，过去几年中国企业对于外汇敞口的风险对冲增加，尤其是掉期的操作明显活跃。外汇局数据显示，今年企业的套保率多数月份保持在25%以上的较高水平，意味着面对汇率大幅波动企业的会更有韧性。

企业的外债缩减和提前进行套保对冲也会对人民币汇率带来偏积极影响。回顾2018-2019年中美贸易战期间，人民币兑美元汇率曾大幅贬值，夏乐称，根据国际清算银行（BIS）统计的中国对外借款规模下降程度判断，当时中国大概有1000亿美元的外债提前偿还，预计这一轮提前偿还的规模和速度都会更轻一些。

邢兆鹏也表示，后续汇率波动可能引发的提前偿还外币债务的规模也会小很多，进而对汇率的影响也会比前几轮小。

尽管如此，华尔街投资人摆脱美国准总统特朗普扬言对美国几大贸易伙伴国加征关税的阴霾，让隔夜美股4大指数收高，其中道琼斯工业指数和标普500指数收盘缔新猷。

$道琼斯指数 (.DJI.US)$ 道琼斯工业指数上涨123.74点或0.28%，收报44860.31点。

$标普500指数 (.SPX.US)$ 标普500指数小涨34.26点或0.57%，收在6021.63点。

$纳斯达克 (NASDAQ.US)$ 纳斯达克指数挺升119.46点或0.63%，收19174.30点。

目前，市场坐等美国公布通胀指数和美联储会议纪要，亚洲区域普遍谨慎交投，而马股方面依旧处在上升势头。