台积电24Q2前瞻：预计本季度收益将持续增长，股价能否创出新高？

台湾半导体制造有限公司 ( $台积电(TSM.US)$）是一家从事半导体代工服务的台湾公司。

2024年，人工智能和新能源汽车等行业对集成电路芯片的需求激增，推动台积电股价上涨。自年初以来，该公司的股票上涨了81.7％，大大超过了标准普尔500指数18.4％的涨幅。台积电预计将于7月18日（美国东部时间）发布其2024年第二季度收益报告，这可能会引发新一轮的交易机会。

台积电的主要业务是为全球半导体设计公司提供芯片制造服务。这意味着台积电不设计自己的芯片，而是根据客户的设计制造芯片。其客户包括著名的科技公司，例如 $英伟达(NVDA.US)$, $苹果(AAPL.US)$, $英特尔(INTC.US)$, $高通(QCOM.US)$、联发科和 $美国超微公司(AMD.US)$，涵盖各个领域，包括智能手机、个人计算机、数据中心、人工智能、物联网和汽车电子。

收入结构: 作为半导体代工厂， 台积电在芯片处理方面的核心业务包括晶圆代工、组装和测试，为从设计到生产的整个过程提供支持。

台积电约87.1％的收入来自晶圆生产和销售，包括各种尺寸和规格的芯片以及组装和测试；其余的12.9％的收入来自其他业务活动的总和。按应用划分，高性能计算（HPC）行业的收入份额最大，为43.2％，其次是智能手机、物联网、汽车和消费电子等其他主要行业。

竞争格局：在半导体代工领域，台积电的市场份额为61％，远远超过其最大的竞争对手三星电子，后者占有11.3％的份额。其他主要竞争对手包括 $GlobalFoundries(GFS.US)$ 占有5.8％的份额，以及 $联电(UMC.US)$。此外，台积电控制着大约90％的人工智能芯片制造。因此，无论NVIDIA和AMD等硬件设计公司之间的竞争如何，台积电的行业地位都没有受到影响。 该公司在半导体制造技术方面一直保持领先地位，巩固了其在全球半导体行业中的核心生态作用。

关键展望: 作为铸造厂，台积电受益于对芯片和计算能力的高需求，主要科技巨头对人工智能进行了大量投资。台积电已经确保了稳定的客户群，包括NVIDIA、AMD和英特尔，这确保了稳定的销售和订单增长。 因此，影响台积电业绩和基本面增长的主要因素包括供需、订单和生产能力的变化以及公司的利润率。

今年，台积电的主要订单需求集中在其 3nm 工艺技术上。苹果、英特尔和AMD的强劲需求推动了该技术的显著收入增长，将3nm确立为新的收入支柱。这三个主要客户计划在2024年将其最新一代的处理器和芯片组广泛采用台积电的3纳米技术。

此外，NVIDIA即将推出的下一代游戏显卡和布莱克韦尔架构的GPU将使用台积电的4纳米芯片，预计将于下半年上市。根据TrendForce的数据，NVIDIA已将相关芯片的订单增加了25％。

这些新订单凸显了市场对尖端半导体制造能力的迫切需求，并强化了台积电在全球芯片供应链中的关键作用。

台积电目前约有80％至90％的生产能力位于台湾。如果台湾的晶圆厂失去生产能力，台积电可能面临产能枯竭的风险，将晶圆厂迁往台湾以外几乎是不可能的。在需求方面，最近由人工智能和高性能计算推动的芯片需求激增，导致科技巨头增加了对台积电和其他代工厂的订单。这要求台积电提高其工厂产能，以满足科技公司不断增长的晶圆代工需求。2023年9月，台积电董事长表示：“我们的产能无法满足100％的客户需求，但我们将努力满足其中的80％。”

为了满足对晶圆代工服务持续增长的需求并降低集中在单一地区生产的风险，台积电目前正在全球投资新的晶圆工厂。例如，台积电在美国亚利桑那州的工厂建设已进入第三阶段，日本熊本县的晶圆厂也宣布了第二阶段的建设。台积电还计划在德国和其他国家建造新工厂。此外，台积电继续在台湾投资工厂建设和进一步发展。这些建设和投资计划需要大量的资本支出： 从2018年到2023年，台积电的资本支出从104亿美元增加到304亿美元，增长了近三倍。 即使有来自不同国家的政府补贴和政策激励措施，建造这些尚未投入运营的工厂也需要大量成本。好消息是，人工智能领域的强劲需求弥补了这笔支出。 总体而言，台积电的净利润在过去五年中从111亿美元增加到269亿美元，不受支出增加的阻碍。

在2024年5月的欧洲技术研讨会上，台积电宣布计划至少在2026年之前扩大CowO（基板上的晶圆芯片）产能，复合年增长率（CAGR）超过60％。如果容量升级顺利进行，预计2026年的CowOS容量将是2023年水平的四倍以上。此外，台积电计划到2026年底以100％的复合年增长率扩大SoIC产能，预计到2026年底，SoIC产能将达到2023年水平的八倍。预计其他技术和产品的产能也将大幅增长。 因此，预计台积电的产能将在未来几年实现大规模增长，进一步增强其基本面和业务能力。

在短期内，由于资本支出过高，台积电在维持利润率方面面临重大挑战。从2023年8月到2024年3月，一些晶圆代工厂已将成熟芯片工艺技术的价格下调了约5％。因此，在价格战期间提高主流产品的价格可能会导致客户寻找其他代工厂。

此外，高额的研发费用也影响利润率：台积电大量投资研发以保持其技术优势，支出从2018年的29.6亿美元增加到2023年的58.5亿美元。根据共识预期，2024年第二季度的研发和技术支出估计为15.38亿美元，同比增长13.44％。 在这些多重压力下，台积电的毛利率和2024年的净利润率并不乐观：普遍预期表明，台积电2024年第二季度的毛利率为52.55％，同比下降2.89％；净利润率为35.67％，同比下降5.64％。

尽管利润率在短期内下降，但台积电的长期销售利润趋势仍然乐观：6月5日，NVIDIA首席执行官黄延森强调台积电的代工价格很低，并支持了该公司的提价计划。投资者援引摩根士丹利的一份客户报告称，台积电计划在2025年将硅片价格提高多达10％，从而显著缓解台积电在2025年及以后的利润率问题。 因此，尽管台积电在短期内面临净利润率略有下降，但2025年及以后的净利润率仍有相当大的上升潜力。

尽管最近出现了产能不足和资本支出增加的问题，但对台积电2024年第二季度收入和利润的预期仍然乐观。在硬件产品中半导体含量的增加、人工智能的兴起以及物联网的进一步普及的推动下，科技行业对芯片的需求激增，无疑对公司的收入潜力产生了重大影响。这一趋势没有降温的迹象：根据目前公布的月度销售数据，台积电第二季度的销售额已经实现了40.1％的同比增长。尽管产能扩张计划仍在进行中，计划中的提价尚未实施，但当前市场对人工智能芯片和CowO的巨大需求，加上台积电出色的运营能力，使2024年第二季度的销售和利润增长充满希望。 根据彭博社的共识预期，台积电2024年第二季度收入预计为200.6亿美元，同比增长28.17％；净利润预计为71.52亿美元，同比增长20.87％；调整后的基本每股收益预计为0.28美元，同比增长21.41％。

台积电目前面临的问题预计将在几年内得到解决：在产能方面，该公司并没有停滞不前，而是正在积极增加产能以满足客户对芯片的巨大需求；就利润率而言，该公司计划的价格上涨预计将在不久的将来填补毛利率和净利润率的暂时空白。这些即将到来的承诺为市场注入了信心；同时，台积电的业绩也显示出强劲的增长。只要科技领域对高性能芯片的需求持续下去，台积电的业绩增长仍然令人鼓舞。

就股东回报率而言，台积电的股息收益率（TTM）为1.03％，这并不是特别高。2024年6月28日，台积电完成了今年6月至8月的股票回购计划，回购的股票占当前已发行股份总额的0.01％。整个 2023 年，该公司的已发行股票总数略有增加，这意味着台积电在 2023 年发行的股票数量超过了公司回购的数量。

这表明投资者不能依靠股息或股票回购来获得回报。同时，彭博社估计该公司的远期市盈率为28.83倍，这表明估值水平相对合理。

对于持有股票的投资者：如果考虑获利回吐，他们可以选择以更高的行使价出售一定数量的看涨期权，或者卖出一些看跌期权以赚取溢价，从而确保足够的现金储备以防可能的行使。

对于未持有股票的投资者：建议购买看涨期权或部分股票以从潜在的价格上涨中获利；或者，他们可以选择出售行使价较低的看跌期权。