优步2024年第一季度收益预览：预计叫车和送货服务将强劲增长

全球出行和送货服务巨头 $优步(UBER.US)$ 将在美国东部时间5月8日星期三开盘前公布其2024年的第一季度收益。鉴于用户出行量的增加及其送货服务的出色表现，我们预计优步第一季度的业绩将令人印象深刻。截至5月3日收盘时，优步的股价为69.23美元。

Uber 总部位于美国，成立于 2009 年，最初因其革命性的叫车应用程序而声名鹊起。其核心业务包括提供一个数字平台，将需要交通服务的乘客与愿意提供乘车服务的司机联系起来，从而通过智能手机应用程序实现即时叫车。 优步的商业模式目前在基于佣金的系统上运行：

（1）该公司开发了一款充当中介的智能手机应用程序，使乘客可以轻松地在平台上预订车辆以进行快速交通，同时还解决了传统出租车行业的供需失衡问题，实现了灵活的匹配。

(2) 该平台将每次乘车票价的一定百分比作为收入，剩余部分由司机支付。此外，该公司还通过扩大其服务来实现收入多元化，例如食品和包裹配送（Uber Eats）、货运（Uber Freight）等。

优步的主要业务分为三个领域：交通、配送和货运:

(1) 出行服务是指优步的叫车业务，该业务是优步的基石，提供不同级别的交通服务，例如经济型UberX、高级Uber BLACK和拼车选项（例如UberPool，现在通常称为UberX Share）。用户可以通过移动应用程序叫车，享受便捷的点对点交通服务。

(2) 配送业务（2020年改名为送餐业务）现在还包括其他配送服务。例如，Uber Eats是优步的送餐平台，允许用户从优步快递员配送的合作餐厅订购食物。近年来，该细分市场增长迅速。

（3）货运业务简化了传统的货物运输流程，使企业或个人能够通过该应用程序预订货运服务，司机接受点对点货物运输的任务并提供实时跟踪。

目前，叫车和送货服务分别约占公司总预订量的50％和45％。 由于优步从订单中获得佣金，因此这两项服务是公司收入增长的基础。

图表：优步总预订构成（百万美元）

优步是全球认可的叫车平台，其出行业务是公司收入增长的主要驱动力之一。历史数据表明，自2021年第二季度以来，叫车业务一直在快速增长，为公司带来了大量现金流入。

图表：出行业务收入增长（百万美元）

我们预计该业务将在2024年第一季度继续保持增长轨迹，原因如下：

(1) 预计用户数量的增加将推动订单量。第三方调查显示，第一季度叫车用户增长了10％，使优步的订单量占总市场份额的40-45％，市场份额增长了5％。根据彭博社的共识，该公司的月活跃用户（MAU）预计将在第一季度达到1.5亿，同比增长15.2％。我们认为，优步的用户增长不太可能超过市场预期。

（2）根据第四季度财报电话会议的指导，该公司计划在第一季度向愿意支付更高票价的人提供预订服务，以及包括出租车、自行车和三轮车在内的具有成本效益的产品，以吸引高端和精打细算的用户。

(3) 预计司机人数和参与人数将增加。由于优步持续向全球市场扩张，以及在多个国家推出了联合出租车产品、汽车租赁和代客泊车服务，该平台上的司机总人数预计将在第一季度继续增加，进一步推动订单数量的增加，并使该公司能够从佣金中获得更多收入。

数据表明，美国餐饮服务市场已经成熟，连锁率接近55％，呈现 “反连锁化” 的趋势——郊区越小，连锁店就越多， 使这些领域的交付市场盈利。 对于优步来说，在这些地区扩展其送货业务是明智之举。 该公司的送货服务在大流行期间经历了快速增长，在2020年至2021年之间，送货预订量同比增长了150％以上。目前，配送业务已成为该公司的第二个增长引擎。

我们预计，受以下几个因素的推动，优步的送货服务将在第一季度继续增长：

(1) 预计成员人数将增加，产生协同效应。美国消费者集团的研究表明，优步的送餐会员（即Uber One会员资格）有所增加，每位客户的平均订单价值也有所增加，这促进了收入的增长。

(2) 类别扩展有望成功。根据收益指导，杂货零售业务现已与Uber Eats完全整合。该平台旨在吸引更多零售商在第一季度加入，从而增加同时订购送餐和杂货的用户数量。截至2月底，此类用户占送餐用户总数的14％。

（3）该公司正在组织专业团队使用人工智能算法进行促销活动。预计这些算法将在各种场景下以合适的价格为合适的消费者提供不同的折扣，从而增加消费者的配送支出。

华尔街普遍对优步的货运业务发展持负面看法，这主要是由于第一季度中东持续的不确定性，预计这将阻碍优步国际货运业务的增长。

分析师还指出，物流业与出租车行业有很大不同。一方面，它是一家B2B企业，其既定行业规则使优步难以获得竞争优势。另一方面，优步未能为货运行业带来更多的供应客户以改变市场动态，这导致人们对公司货运业务发展的预期不佳。

根据彭博社的共识估计，优步第一季度的货运业务预订量预计为12.8亿美元，同比下降8.6％，货运服务收入预计为12.9亿美元，下降8％，成为收入增长的负面因素。 但是，鉴于该业务占总收入的不到15％，其对公司总收入的影响有限。

图表：优步总收入变化（百万美元）

在支出方面： 历史数据显示，优步控制成本的政策取得了显著成果，该公司上个季度的运营支出率降至32.48％。展望第一季度，尽管向司机提供汽车责任保险将给成本带来上行压力，但该公司的高级管理层表示，优步将采取减少销售费用等措施来缓解这种压力。我们预计公司的支出将继续保持稳定。 根据彭博社的共识估计，该公司第一季度的运营支出率预计将保持在31.6％左右。

在利润方面： 考虑到公司第一季度核心业务的预期显著增长以及对支出的适当控制，我们预计该公司的盈利能力将继续稳步增长。

但是，值得注意的是，由于该公司上个季度的非营业收入为11.7亿美元，因此与上一季度相比，净利润和每股收益明显下降。

图表：优步毛利率（%）

2月14日，优步宣布其董事会已批准回购该公司高达70亿美元的普通股。这是该公司首次批准股票回购计划。 高级管理层将其描述为 “对公司强劲财务势头的信任投票”。该计划可能会在2024年为股东带来可观的回报。 根据目前的1441亿美元市值，该公司预计将实现约4.86％的股东回报率。

自2024年初以来，优步的股价表现大大超过了标准普尔500指数。 从股价变化来看，优步的股票自新年以来上涨了12.44％。我们认为，第一季度业绩的预期改善已充分反映在股价上。 考虑到该公司在第一季度在叫车和送货领域的增长价值，w我们预计优步的总收入和净利润都将增长，我们进一步推测，财报公布后，优步的股价有可能小幅上涨。

但是，鉴于自年初以来公司股价的大幅上涨，从估值的角度来看， 各大银行在第一季度向优步提供的市盈率估计为56倍，保持了该行业的领先地位。 由于预期的股东回报率与无风险回报率大致一致，我们认为该公司的市场估值处于较高水平。

持股考虑的是担保看涨期权策略。 该策略允许投资者从标的股票的收益中受益，同时如果在期权到期日之前股票价格未超过行使价，也可以保留期权溢价。这样，期权将毫无价值地到期，投资者可以保留所收取的期权溢价，而不必亏本出售股票。