理解8月非农就业人数：投资者指南

Noah Johnson 参与了话题 · 2024/09/09 11:41

9月FOMC之前的最后一份重要非农就业报告直接决定了“衰退恐慌”是否会加剧，以及联邦储备是否会在两周内降息25个基点或50个基点。然而，结果让乐观和悲观双方都感到有些不满。数据确实不太好，但没有直接的冲击会使50个基点的降息成为确定性。

1.负面方面： 新增工作岗位数为142,000，低于预期的165,000，上个月的数字由114,000修订为89,000。

2.稍微较少负面的方面： 临时失业人数减少了190,000，基本抵消了上个月增加的249,000。此外，家庭调查报告显示新增就业岗位为168,000个，导致失业率从4.3%降至4.2%。工资呈现月度反弹（月工资增长为0.4%，预期0.3%，上月0.2%；年度工资增长为3.8%，预期3.7%，上月3.6%），在一定程度上缓解了局势。

关于频繁的下调，我只能假设每月的就业数据确实难以准确估计；它们是基于调查的，需要更多时间确认，特别是临时因素重要时。这适用于所有市场参与者，因为一旦我们开始假设数据质量存在问题，讨论就会变得混乱。

在数据发布后，各种资产都表现出相当大的犹豫不决，出现了一些不同的趋势。目前，似乎达成共识的是，数据并不像人们担心的那样糟糕：美国股票上涨，黄金下跌，美元和美国国债收益率都上升了。然而，到收盘时，美国股票和黄金下跌，而国债保持稳定，显示出持续的分歧。

就利率削减而言，这些数据实际上给了美联储一些喘息的空间。想象一下，如果数据显著超出预期，25个基点的削减需要调整吗？相反，如果数据显著低于预期，迫使削减50基点可能会引发更大的市场恐慌。目前，对于9月份25或50基点的削减预期基本持平，结论可能取决于下周的消费价格指数数据。就个人而言，我倾向于进行25个基点的削减，除非绝对必要，因为更大的削减只会加强衰退的担忧。

对于资产，这些数据的影响是类似的；关于衰退或利率削减，没有太多新信息。市场目前正处于从增长到政策转变的混乱阶段，有明显的增长放缓迹象，但尚未看到政策变化的影响。形势并不是非常悲观，但我们也没有看到鼓舞人心的迹象，这使波动和犹豫是不可避免的（类似于2019年7月削减利率之前的经验）。此外，9月10日第二轮总统候选人辩论和9月19日的削减利率将进一步影响市场动态。

对于美国国债和黄金，它们在降息之前仍会受益，但由于市场已经充分定价预期，除非有额外的证据表明更大的经济衰退和降息的风险，线性外推的意义有限。在降息之后，经济可能会推动利率敏感行业的复苏，因此值得逐渐考虑那些可能在降息之后受益的资产。这是我建议以适度方式思考和采取“逆向”行动的主要原因。