大华继显控股：Winking Studios（WKS SP/ 买入 / 目标价 S$0.38）

*即将进行改变游戏规则的举措，加快增长；将目标价上调9%*

分析师：Heidi Mo（UOBKH）

*1H24营业收入低于预期* WKS报告1H24营业收入为1500万美元（同比增长7%），核心净利润为120万美元（同比下降34%），分别占我们全年预测的47%和28%。

核心盈利不及预期主要来自后收购整合净利率下降3个百分点同比及市场推广费用增加（同比增长86%）。不包括收购，GPm同比保持稳定在30%。

*以本地货币计算，营业收入同比增长11%*，主要来自艺术外包（同比增长7%）和游戏开发（同比增长8%）两个领域订单增加。

*强劲的2H24销售业绩前景*，截至8月13日已有约1千万美元的合同订单，将于24年底履行。

*7月配售筹集了2,650万新加坡元净收益以用于未来收购* WKS在1H24已完成两项盈利增长型收购。我们预计即将进行一项更大规模的收购以推动2025-26年的盈利增长。

*在伦敦证券交易所AIM进行双重上市*，这将为WKS提供更多元化投资者基础和额外融资来源。其伦敦证券交易所上市同行Keywords Studios据报道也同意接受一项收购要约，暗示市盈率超过100倍，这对WKS是一个利好。

*维持买入评级，目标价上调至S$0.38*，与2025F年市盈率22倍挂钩。尽管其净利率和roe更高，WKS目前以15倍的市盈率交易，比同行平均29倍的折扣高出50%。