对科技股抛售的看法

由 孙炫镐，投资组合经理
苏里·拉迪卡，投资董事

我们认为，由于对美国经济增长、利率和大型科技股收益的预期不断变化（加上日本日元套利交易的平仓）动摇了投资者的信心，市场波动加剧。拥挤交易的平仓、对冲基金的去风险和被动举动加剧了市场波动。

具体来看科技行业，我们在解读收益时需要谨慎行事，因为在这一点上，它们可能是一个滞后的指标。话虽如此，尽管传统的IT支出一直疲软，但迄今为止公布的大多数大型股收益都不错，这些公司仍然表现出强劲的同比增长。超大规模云等领域脱颖而出，因为它们的需求持续保持弹性。相比之下，周期性股票（基础广泛的半导体）对市场复苏的预期却令人失望。在人工智能情绪驱动的反弹期间，许多半导体公司的定价过高，而周期性和地缘政治风险则被忽视，此后已经得到修正。总体而言，基本面并不会引起警惕。

实际上，市场参与者的全面抛售为那些能够采取纪律严明的长期积极眼光的人开辟了有趣的投资机会。尽管大多数市场都关注宏观因素的轮换和短期收益影响，但从长远角度来看的人有机会投资具有长期盈利潜力的公司。我们看到这些业务出现了机会，更具体地说，诸如已下调评级的中型股软件以及已经经历大规模去库存周期的半导体等领域。

尽管市场预计大规模的人工智能基础设施建设将继续进行，不会出现任何减速带，但我们认为，就生成式人工智能采用的规模和速度而言，风险被低估了。因此，我们避免使用昂贵的半导体名称，而偏爱该细分市场中更加多样化和以价值为导向的名称。我们还继续看到 “旧经济” 领域的数字化领导者的价值。总体而言，我们认为投资者应该对人工智能持建设性态度，但要充分权衡风险和所涉及的回报以及价值创造的分阶段。从现在开始，科技主题可能会扩展到人工智能以外的领域，我们看到了云基础设施和软件的强劲推动力，模拟半导体、信息技术服务和通信设备的估值也很有吸引力。

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