周一，VIX飙升了180％，这是自金融危机以来的罕见走势。这对投资者意味着什么

由于一系列全球宏观风险继续扰乱市场并引发连锁反应，周一美国股市在恐慌情绪下继续大幅调整。这个 $.SPX.US$ 下跌了3.0％，而 $.DJI.US$ 下跌2.6％，创下约两年来最大的单日跌幅。 这个 $.VIX.US$，也被称为华尔街的 “恐惧指数”，在周一开盘前飙升了180％，创下了有史以来最大的涨幅， 但随着市场情绪的逐渐平静，最终回落至不到65％。

这个 $.VIX.US$ 衡量市场对标准普尔500指数未来30天波动的预期。VIX由芝加哥期权交易所（CBOE）维护，是根据芝加哥期权的隐含波动率计算得出的 $.SPX.US$，反映了市场的恐惧和压力水平。隐含波动率通常在市场动荡或经济衰退期间上升。 根据标普环球的数据，VIX水平高于30被认为是极高的，这表明市场出现了严重的动荡。

周一，VIX指数突破了关键水平65，这种情况在历史上只发生过两次：在2008年金融危机期间（达到80.86）和2020年3月 COVID-19 疫情爆发期间（达到82.69）。 这次VIX的飙升受了一系列持续的全球宏观事件的影响，包括对经济和就业数据疲软加剧了人们对美国经济衰退担忧的担忧、引发抛售的大量日元套利交易的平仓、令人失望的高价值科技股的收益或指引削弱了市场情绪，以及中东地缘政治紧张局势升级。

根据BTIG首席市场技术员乔纳森·克林斯基的说法，由于惊慌失措的投资者寻求立即保护，VIX指数周一飙升。结果， VIX的现货价格相对于第二个月的VIX期货价格飙升，导致现货VIX和下个月期货合约之间的价差短暂跌至近负30点。这甚至低于 COVID-19 疫情引发的抛售高峰期最近的最低水平。 通常，当利差在收盘时反转至少10个基点或更多时，可能表明股市调整已触底。

在不同期限的期货合约中也出现了类似的现象。根据彭博社的数据， 周一，芝加哥期权交易所波动率指数期货出现逆转, 8月份的前月合约收盘价高于9月份的下个月合约。这也表明投资者认为短期的不确定性高于未来的不确定性。 有趣的是，标准普尔500指数在过去四次出现这种现象时均接近低点，包括2022年6月和10月、2023年10月和2024年4月。

由于VIX与股市回报率之间存在很强的负相关性，波动率指数的下跌可能会稳定标准普尔500指数。这就是为什么有些人认为VIX可以预测SPX的转折点的原因。换句话说， 尽管VIX指数的飙升通常与市场急剧下跌同时发生，但这个过程可能是暂时的，VIX指数的历史高点通常在股市反弹之前。 在极端波动率飙升，然后达到峰值和下跌之后，这可能表明最痛苦的时期已经过去，股票将再次具有吸引力。

从历史上看，当VIX指数大幅上涨（在一年内从底部上涨95％，没有20％的修正）时，它在接下来的一个月平均下跌了19％，第二年平均下降了34％。这相当于标准普尔500指数在下个月反弹2％，明年反弹12％。

“你必须看 VIX。当VIX达到峰值并开始翻转和下降时，复苏可能同样快。” Fundstrat研究主管汤姆·李周一表示。

一方面，周一公布的美国7月最新非制造业iSM指数为51.4，好于预期的51。 服务业在6月份摆脱了四年来最严重的萎缩，回到了扩张区。 标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森指出，由于服务业占美国经济的比例相对较大，7月份的采购经理人指数数据表明，美国经济在第三季度初继续增长，增长率相当于2.2％的年化GDP增长率。 在失业率数据激增之后，这在一定程度上平息了极其脆弱的市场情绪。

鉴于其对 “软着陆” 的基本预测，瑞银全球财富管理美国股票主管戴维·莱夫科维茨认为，美国股市的风险回报前景看好，反周期看涨信号开始出现。

哈里斯金融集团管理合伙人杰米·考克斯表示，抛售看起来像 “歇斯底里”，对美国经济放缓的担忧被误导了。

另一方面， 在市场人满为患且此前曾获利过高的情况下, 对经济衰退、地缘政治问题以及流动性问题的担忧可能加剧了这一轮的波动。 因此，如果市场能够在短期内承受流动性冲击的扩散，则可以预期会出现反弹。此外， 美联储现在有足够的政策空间来降低利率，提振经济，稳定金融市场， 由于美联储的政策利率仍处于20多年来的最高水平，从5.25％到5.5％不等，比泰勒规则的隐含利率水平高出138个基点。

Truist Advisory Services联席首席投资官基思·勒纳认为，标准普尔500指数的进一步下行风险仅为5％左右，也就是说，该指数将跌至4,900至5,000点左右的低点：

VIX指数表现出均值回归特征，往往在平均值附近波动。 根据道琼斯市场数据，截至2023年，VIX指数的10年平均值为18.13。当VIX超过10到30之间的正常范围时，均值回归的力量为交易波动提供了机会。

虽然投资者不能直接投资VIX，但他们可以通过跟踪VIX期货合约和交易所交易基金（ETF）以及持有这些期货合约的交易所交易票据（ETN）进行交易，包括 $iPATH 标普500 VIX短期期货ETN.US$, $恐慌中期做多ETN-iPath S&P.US$，以及 $VIXM.US$.

如果投资者预计VIX指数的极端上涨会导致市场回调，那么他们可以通过诸如以下工具从做空波动率中获利 $SVOL.US$, $SVXY.US$，以及 $SVIX.US$. 此外，选项是另一个主要工具。芝加哥期权交易所环球市场的数据显示，上周五，期权交易者开启了新的赌注，希望从VIX的下跌中获利。与VIX挂钩的期权交易量达到接近创纪录的340万，其中看跌合约增幅最大。

此外，由于VIX期货交易中通常存在正价差（contango），即期货价格高于现货价格，因此如果市场崩盘导致价格差为负（向后回调），投资者可以考虑价格差的均值回归。

但是，如果投资者认为动荡局势将持续下去，并预计VIX的上升趋势可能会损害他们的头寸，那么他们可以通过购买VIX期货、期权或ETF来对冲其投资组合因股价下跌而造成的潜在损失。随着波动性的增加，这些产品的价值也会增加。