沃尔玛的强劲表现反映了美国消费者对价值和必需品的偏爱

沃尔玛在美国东部时间8月15日公布了其2025财年第二季度业绩。收入同比增长4.8％，达到1693亿美元，调整后的营业收入同比增长7.2％，达到79亿美元。调整后的每股收益为0.67美元，同比增长9.24％。沃尔玛的业绩全面超出预期，该公司提高了2025财年的全年预期。这种令人印象深刻的表现使盘后交易增长了6％以上。

由于其主要以零售为重点的业务，沃尔玛的表现也被认为是美国消费者行为的重要指标，这使得这份收益报告特别引人注目。

乍一看， 沃尔玛本季度的出色表现为市场注入了一定程度的信心，缓解了人们对持续疲软的消费者支出的一些担忧。

沃尔玛的收入来源主要分为美国沃尔玛、美国山姆俱乐部和沃尔玛国际，美国沃尔玛是该公司的收入支柱，约占总收入的68％。

a. 美国沃尔玛

本季度，沃尔玛美国收入同比增长4.05％，达到1153.47亿美元。该公司对许多产品实施了降价，采取了吸引消费者的物有所值的策略。包括日用品、耐用品、家居用品和时尚产品在内的各个类别的销售额都有所增长。在门店方面，沃尔玛美国同店销售额同比稳步增长4.2％，这得益于客流量以及实体店和电子商务渠道销售的强劲增长。

电子商务增长尤其强劲，沃尔玛美国电子商务销售额同比增长22％。这包括门店交付量增长约50％，在线市场销售额增长32％，以及沃尔玛连接广告服务增长30％。这些收益主要是由于配送中心数量的增加和交付效率的提高。

来源：公司公告

b. 美国山姆俱乐部

本季度，山姆俱乐部美国收入同比增长4.69％，达到228.53亿美元。不包括燃料，收入增长率高达5.5％。同店销售额（不包括燃料）增长了5.2％，这主要是受食品、医疗和保健品增长的推动。电子商务收入增长了22％，表明在线客户参与度很高。

与沃尔玛的物有所值的方法不同，美国山姆俱乐部的目标是更高档的消费者群。尽管山姆俱乐部的收入增长率尚未达到过去两年的两位数水平，但已逐渐恢复至4％以上，这表明高收入消费者的支出也在稳定中。

来源：公司公告

该公司的会员数量一直在稳步增加，这有助于提高用户参与度和回购率。随着会员数量的持续增长，Walmart Plus在美国的会员收入本季度实现了两位数的增长。美国山姆俱乐部的会员数量和渗透率也创下新高，推动会员收入同比增长14.4％。

本季度，沃尔玛国际收入同比增长7.14％，达到295.67亿美元，交易量和单位支出均有所增加。食品和消耗品的增长仍然强劲。电子商务销售额同比增长18％，主要受益于门店提货和送货服务，以及在线平台服务渗透率的提高。此外，广告收入增长了23％。

图表：沃尔玛国际净销售额（十亿）

来源：公司公告

国际业务的增长主要来自墨西哥的Walmex、中国市场和印度的Flipkart。

a. 墨西哥（Walmex）

收入同比增长6.4％，达到128亿美元（按固定汇率计算）。同店销售额增长了5％，略有放缓，这主要是由于今年早些时候是第一季度的复活节。新店开业仍在继续，本季度新开了25家门店，去年共开设了165家新门店。

b. 中国市场

收入同比增长17.7％，达到46亿美元（按固定汇率计算），表现明显超过Walmex和加拿大市场。强劲增长是由山姆俱乐部和电子商务业务推动的。同店销售额同比增长13.8％，保持了高增长，并且与前两个季度相比有了显著改善。

c. 印度（Flipkart）

电子商务业务表现强劲，为国际细分市场的增长做出了贡献。

该公司的利润表现非常令人印象深刻。本季度，毛利率增至24.4％。调整后的营业收入同比增长7.2％，调整后的每股收益同比增长9.8％，这主要得益于美国沃尔玛和沃尔玛国际的利润率的提高。

图表：毛利率

来源：公司公告

尽管沃尔玛采取了降价策略来吸引客户，但它并没有对公司的利润产生负面影响。相反，它带来了积极影响，例如增加市场份额和销售增长，进一步提高了公司的毛利率。此外，电子商务业务的亏损继续缩小，尤其是在美国沃尔玛和Flipkart。通过增加交付密度和交易量，降低了每笔订单的交付成本，这有助于提高核心电子商务利润率。此外，公司业务结构的改善预计将进一步释放利润，广告和会员收入的增长有助于利润水平的提高。

在支出方面，该公司的运营费用比率（20.6％）与上一季度大致相同，这表明了出色的供应链管理和成本控制能力。

在现金流方面，该公司本季度的运营现金流为164亿美元，同比下降10.1％。自由现金流同比下降34.9％，至59亿美元，反映了资本支出的增加。

沃尔玛本季度的财务报告显示，美国消费者需求保持稳定。但是，整体消费趋势倾向于物有所值的必需品，这在一定程度上有利于沃尔玛的业绩增长。此外，随着电子商务业务逐渐达到盈亏平衡点，该公司的利润有望进一步释放。

业绩指导：该公司预计，25财年第三季度收入增长3.25％-4.25％，调整后的每股收益为0.51美元至0.52美元，同比大致持平。2025财年，收入预计增长3.75％-4.75％，调整后的每股收益预计为2.35美元至2.43美元，同比增长6.02％-9.17％。这是对先前指导的向上修订。

股东回报：本季度，公司通过分红和回购向股东共返还了27亿美元。在过去的一年中，股东的累计回报为100亿美元。鉴于该公司目前的市值为5886.27亿美元，年化股东回报率约为1.7％，大大低于美国的无风险利率，因此缺乏吸引力。

估值：该公司目前的估值为38.11倍的市盈率（TTM），预计2025财年的远期市盈率约为30倍，这表明估值并不便宜。