美国股票的未来如何？S&P 500存在潜在的担忧。

摘要

美国股票的整体平均估值仍然正常，但股票的差异化问题特别严重。一些权重较大的股票一直在飙升。您如何看待这种现象？

此外，美国股票存在三个主要问题：1）顶级股票的市值太大，增长空间有限。2）市场对波动性的预期一直很低。3）衍生品的规模很大。

对主要经济数据的分析：美国经济可能迅速降温。美国股市在目前处于不利的境地。

初步迹象：

当前S&P 500的平均估值为28倍（6月17日数据，下同），纳斯达克100的平均估值为34.8倍，道琼斯工业平均指数的平均估值为26倍。虽然估值没有显示出极端的趋势，但整体市场的估值与市场的中短期节奏关系不大。

然而，需要注意的是，美国股票的差异化情况越来越严重，少数几只股票贡献了指数的大部分增长。最近，这种差异化甚至达到了非常极端的程度，这大大增加了指数结构的脆弱性。

据媒体统计数据显示，微软 $微软 (MSFT.US)$ 苹果 $苹果 (AAPL.US)$ 英伟达 $英伟达 (NVDA.US)$ ，谷歌的母公司Alphabet $Google-C (GOOG.US)$，亚马逊和Meta $Meta Platforms (META.US)$ ，目前占据了标普500指数的约30%，相较年初的大约26%有所增加。下面的图表展示了以股票市值加权的标普500指数。

Nvidia在过去六个月中上涨了150%以上，并在过去两年中上涨了500%以上。在过去六个月中，Nvidia对标普500指数的涨幅贡献超过三分之一。如此巨额的市值3万亿依然在跳跃式增长，令人难以置信。

最近一组比较显示，尽管Nvidia不断刷新历史新高，使得标普500指数保持在历史高位附近，但标普500指数和其他加权指数已经显示出明显的调整迹象。Nvidia的强势很大程度上掩盖了整体指数成分的弱势，这在目前可能值得人们关注。

很多时候，在顶部形成之前，股市经历了剧烈的分化过程。美国股市上一个类似的时期是从2007年10月底到11月初。

市场存在三大问题：

1. 市值过大，难以维持高增长。根据当前全球和美国经济增长空间，对于市值超过3万亿美元的公司来说，进一步分得蛋糕非常困难。这样的公司高增长也是一个神话。

2. 市场预期波动性一直非常低。在过去六个月中，标普500指数的预期波动性一直处于非常低的水平。这样低的波动性无法持续。一旦发生紧急情况，可能会出现雪崩效应。

3. 衍生品规模巨大。随着英伟达股价的暴涨，每天都有数千亿美元的衍生品交易。这些产品的交易对手方是怎么想的？卖出衍生品的机构怎么赚钱？我想他们的想法一定非常复杂。我更关心的朋友们都说他们应该为英伟达买保险。

主要经济数据分析：

根据Zerodege的分析，美国核心CPI的下行缓冲有多大？

最重要的实时房价和租金数据呈现平稳或进入负增长阶段，而劳工统计局报告的房主当量租金（黄色，滞后5个月）为+5.6%。这将为未来下降提供足够的空间。

由贝鹰制作| 美国股票的未来如何？标普500指数存在隐忧

美国初请失业救济人数在那周激增至2023年8月以来的最高水平。值得注意的是，这一激增与去年非常相似（但与以往年份不同，因此并非严格的"季节性"模式）。政府数据可能反映了实际情况。

经济数据的路径分析可能显示，从6月中旬到7月中晚以及8月和9月，经济数据可能显示出一种降温趋势。

美国经济的降温可能很快到来。美国股市已进入衰退的早期阶段（在衰退的早期阶段，由于对各种政策放松的预期，股市表现相对良好）。一旦衰退周期进入中期，估值将大幅缩水。参考芝加哥联储的全国金融状况指数，降至-0.56，显示出自2021年11月以来的最宽松金融环境。

最近美联储利率会议的整体点图预测和鲍威尔在会后的讲话仍然略显鹰派。降息环境尚未到来，收紧环境未发生改变。这种持续的收紧环境持续时间越长，对经济造成的损害越大，随后的衰退也会变得更加严重。

所有基金类型和情绪：

根据高盛的数据，由于对美国股市的极端暴露，CTA一旦达到以下阈值将成为卖方。

总体结论：

尽管许多投资者仍然士气高涨，并继续在这个时期继续寻找更高，但美国股市的前景仍然被来自各个方面的不祥迹象所笼罩。市场条件的变化是瞬息万变的。我们需要提醒大家关注最近的市场线索。即使在地震之前，也有许多明显迹象。