当美国的债券收益率进入下行通道时，生物技术行业可能会复苏。

如果作为全球资产定价基准的美国十年期国债收益率下降，生物医药的潮水会再次上涨吗？

早期的生物技术无法自给自足，严重依赖外部资本输血。当作为全球资产定价基准的美国十年期国债收益率上升至约5%时，意味着无风险收益率达到约5%，你可以坐享其成赚钱，而融资利率却很高，谁会愿意投资生物技术的风险资产呢？

只有当无风险收益率下降时，资金才愿意再次冒险并流入生物技术行业。2020年3月3日，美国十年期国债收益率首次跌破1%，且持续创纪录新低，迅速下跌至0.5%以下。2020年第二季度，美国生物技术指数基金XBI立即上涨44.5%。

在这一阶段，它完全恢复了疫情导致的下跌，并继续上涨了56%，直至达到峰值，然后在2021年2月回落。下降转折点的确立几乎与美国债券收益率上升转折点的确立同步。

在我们并不遥远的记忆中，2020年和2021年上半年也是国内创新药的第一个繁荣和泡沫期。随着10年期美国国债收益率从低于0.5%飙升至5%以上，全球生物技术进入了寒冬。

四季轮回，美国10月非农就业人数低于预期15万，失业率上升至3.9%，为过去两年来最高水平，加息周期基本结束。当美国债券收益率进入下行通道时，生物技术风险资产可能再次进入上行通道。