商品熊市何时扭转？

在过去十年中，对商品价格采取最看淡的头寸的对冲基金达到峰值，担忧加剧的经济衰退影响从原油到金属等各种原材料的需求。八月份，原油、铁矿石和铜都观察到了显著的价格下跌。

根据美国商品期货交易委员会的数据，根据布隆伯格在8月中旬的数据，投资经理在20个商品市场上积累了近15.3万张期货和期权的纯看空头寸，创2011年有记录以来的最高水平。

中国经济的放缓，这在过去二十年中一直是需求增长的最大引擎，以及随之而来的产能反弹，已经削弱了投资者对原材料的兴趣。这一趋势在最近的对美国经济陷入衰退的担忧加剧后进一步加剧，特别是在周二发布的令人失望的制造业数据后，进一步加剧了市场的焦虑。

国际油价连续三个月呈下降趋势。8月份下跌了5.5%， $布伦特原油(现金)主连(2503) (BZmain.US)$ 9月份仅四天内又下跌了4.8%，目前约为每桶73.0美元。 最近油价下降得归因于疲软的需求前景和强劲的产量水平，特别是在美国，原油产量接近历史高位.

尽管有传言称OPEC+可能推迟10月份的产量增加，但利比亚出口中断预计结束和持续疲弱的需求前景仍然对油价造成压力.

上周， Xinying Yao, Director of Steel at SMm, a metals data provider based in Shanghai, stated that considering the time from land acquisition to construction, it is challenging to foresee an improvement in steel demand from the property sector within the next 12 months.由于新能源车的普及和美国石油供应的出乎意料的高效，亚洲原油需求增长放缓。

摩根史坦利持有类似观点，指出市场需求疲弱，预计布伦特原油价格将在明年下跌到每桶70美元左右。

受钢铁需求下降影响，全球铁矿石价格已跌至两年低点。8月份，价格暂时下跌至每吨90美元，创下2022年11月以来的最低水平。紧接着在周一出现三个月来最大的下跌之后，新加坡期货交易所上的铁矿石期货价格进一步下滑至周四的91美元。这一大幅降价给前四大铁矿石生产商的利润带来了压力。 $必和必拓 (BHP.US)$, $力拓 (RIO.US)$, $淡水河谷 (VALE.US)$, and $Fortescue Ltd (FMG.AU)$结果导致市值大约1000亿美元的蒸发。

铁矿石价格持续下跌主要有两个原因。一方面，中国的铁矿石港口库存已经上升至15000万吨以上，对价格施加持续压力。另一方面，全球经济增长前景仍然不确定。 Softer-than-expected China commodity demand, as well as downside risks to China's forward economic outlook, lead us to a more selective, less constructive tactical view of commodities.Analysts have concluded their long-standing bullish recommendation, falling short of their previous target. Despite this, they noted that clients could have achieved a 41% return on the trade. The bank anticipates reopening the position at a later time, as it continues to foresee a significant supply deficit in the market.Gold: The Brightest Star in Commodities This Year

考虑到从土地收购到建设的时间，难以预见未来12个月内房地产行业对钢铁需求的改善。 总部位于上海的金属数据提供商SMm的钢铁部主任姚新英表示，考虑到从土地收购到建设的时间，难以预见未来12个月内房地产行业对钢铁需求的改善。

$铜当期期货 (HGcurrent.US)$ 价格在5月份飙升到每吨11000美元以上，受到大量投资流入的推动。这一大幅增长主要基于快速向电气化转型（包括电动车和驱动人工智能的数据中心）和制造业再回国内以及关于预计供应短缺的担忧的趋势。此外，有关矿山供应下降的担忧也普遍存在。

然而，自5月份的高点以来，铜价已下跌近20%，存货量显著增加，中国出口意外猛增，引发了对全球最大消费国的消费情况的担忧。包括First Quantum、SCCO、TECk、FCX在内的主要铜矿企业的股价回撤，抹去了前五个月的收益。 According to the latest research report from HSBC, the global commodity market entered a bearish phase in mid-July. Historical data suggests that 熊市通常至少持续三个月，而当前周期可能已经过了一半。

高盛对黄金的上涨潜力表现出最大的信心，维持2025年初每盎司2700美元的目标价。 随着美联储准备降息，西方金融机构增加的资金流入预计将推高黄金价格。此外， 全球各国央行持续强劲的需求将提供持续的支撑。

根据汇丰银行最新的研究报告，全球大宗商品市场在7月中旬进入了看淡阶段。历史数据显示， 看空市场通常持续至少三个月，当前周期可能已过半。 最近看淡周期概率的下降表明转变到另一个阶段的早期迹象。

美国银行的著名策略师迈克尔·哈特内特持有乐观的长期观点，认为 商品牛市才刚刚开始。 他指出 20世纪平均通胀率为5%，归因于2000年以来低通胀率的2%是由于全球化、低债务水平、人口结构和颠覆性技术等罕见因素。然而，他认为这些力量的逆转表明通胀率结构性转变回到5%。