为什么买入并持有不起作用（对于大多数股票）

我们经常听到 “买入并持有” 的股票投资建议，就好像它是解决所有投资问题的灵丹妙药一样。这样的建议还以 “股票长期上涨” 的假设为前提。

这可能会导致投资者错误地认为，仅仅长期持有股票就能保证盈利。

但是，这是危险的建议，因为有些股票从长远来看不会上涨，可能会给投资者造成损失和错失机会。我相信没有人愿意花十年时间才发现他赔了钱。

在亨德里克·贝塞宾德领导的一项名为 “长期股东回报：来自64,000只全球股票的证据” 的研究中，一项涵盖1991年至2020年的64,000只全球普通股的广泛分析揭示了一个惊人的启示。据观察，大多数，特别是55.2％的美国股票和57.4％的非美国股票，未能跑赢一个月的美国国库券！

换句话说，投资者更有可能选择在30年内收益低于国库券的股票。

此外，在Bessembinder监督的另一项研究中，据透露，最可观的回报主要由有限数量的股票产生。具体而言，仅有86只股票创造了惊人的16万亿美元财富积累，占过去90年股市总财富的一半。这种财富创造可以完全归因于表现最好的千只股票，而其余96％的股票的总回报率与一个月的国库券的回报率相当。

我个人的看法是，该研究侧重于衡量美元的绝对涨幅，可能有利于大盘股。例如，当一家价值1000亿美元的公司将其股价翻倍时，它为1000亿美元的市值增长做出了重大贡献，在研究中似乎是重要的财富创造者。相反，价值1亿美元翻倍至2亿美元的股票按美元绝对值计算的影响较小。

但是，从投资者的角度来看，这两种情况实际上都会使他们的投资翻一番。因此，除了评估股票对市场的绝对美元贡献外，还要包括衡量股票收益和亏损百分比，这项研究本来会更加平衡。

尽管如此，有三个启示。

首先，大多数投资者明智的做法是考虑投资指数基金，而不是试图亲自挑选个股。

指数基金具有引人注目的优势，这要归因于其内在的多元化以及基于市值偏爱最成功公司的固有趋势。

此外，市值大幅下降的股票会自动从指数中移除，从而形成一种类似于 “适者生存” 的自我调节机制。

投资者无需决定买入哪些股票、买多少以及卖出什么，因为指数基金可以有效地管理所有这些方面。

从中吸取的第二个重要教训是，如果投资者仍打算对个股采取买入并持有策略，他们必须知道要注意什么。

根据贝塞宾德的研究，最成功的股票中普遍存在四个共同特征：

强劲的现金积累: 有强劲现金积累记录的股票。

资产快速增长: 在不依赖合并和收购的情况下实现资产快速增长的股票。

过去十年股价下跌幅度更大：有趣的是，在过去十年中股价下跌幅度更大的股票尽管违反直觉，但却是表现最好的股票之一。这种现象可能与互联网泡沫破裂期间科技股的大幅下跌有关。

更高的研发支出: 为研发分配更多资源的股票。

值得注意的是，这些并不是万无一失的指标，下一代的获胜股票确实可能表现出不同的特征。尽管如此，投资者可以在他们使用的指标之上纳入这些指标。

第三点要点强调，大多数股票比长期持有更适合买入和卖出。尽管许多股票在很长一段时间内可能表现不佳，但必须认识到，即使是 “质量较低” 的股票在短期至中期内也可能表现出跑赢大盘。

这就是利用短期至中期价格波动的某些投资策略发挥作用的地方。两种值得注意的方法是：

价值投资: 这种策略包括在股票价格悲观时买入股票，通常被低估，并在价格反弹时卖出股票，从而有可能利用价格调整。

动量交易：动量方法需要顺应投资者对股票需求增加的浪潮，使其在一段时间内呈上升趋势。使用这种策略的投资者旨在从市场情绪驱动的价格变化中获利。

希望投资者能够深入了解股票投资所涉及的概率，并意识到市场的成功并不仅仅取决于运气。一个人必须具备知道该做什么的技能。买入并持有并不能修复投资错误。