利率削减预期会引发大盘向小盘的转变吗？

由于六月的消费者价格指数（CPI）显示通货膨胀略有放缓，从去年同比上涨到3％，投资者正在重新调整其投资组合，远离推动市场指数创下历史高峰的大盘科技股。人们明显将目光转向小盘股和传统的防御性行业，如房地产和公共事业，这些行业有望从潜在的利率下降中受益。

作为CPI数据的回应，小盘 $罗素2000指数 (.RUT.US)$ 上涨了3.57％，周四收于2,125.04点，标志着它与科技股 $纳斯达克综合指数 (.IXIC.US)$ 自2021年1月以来的最大差异。整个 $标普500指数 (.SPX.US)$ 也下跌了0.9％。

市场分析师认为，这种变化反映出越来越多的共识，即在当前的降息环境下，小型公司将从中获益更多。小盘公司通常对利率变化更敏感，往往更依赖债务融资而不是较大的对手。最近的降息将降低借款成本，可能提高依赖银行贷款和浮动利率债务的小企业的盈利能力。

今年上半年，投资者一直将资金转移到像英伟达这样的大型科技股，这是一种通过支持具有人工智能驱动基础和强大现金流的公司来对冲通胀的策略。这些公司与通胀和经济衰退的相关性较低。然而，随着通货膨胀压力的缓解，人们开始转向利率交易，资金从科技巨头流向小公司。

投资者通常通过跟踪罗素2000指数的ETF来获得类似的回报，并分散来自单一公司遭受负面事件的风险。

根据高盛公共投资部门的首席投资官阿希什·沙阿的预测，美国小盘股预计将在2024年下半年反弹，为希望在大盘股之外实现多样化的投资者提供有吸引力的估值。沙阿强调了小盘股提供的潜在机会，可以获取到未来中等和大盘市场领导者具有的高增长潜力，并得到降息带来的确定性的进一步支持。

当评估当前小盘股的估值时，它们与历史平均水平相比似乎更具吸引力，尽管幅度较小，市盈率较低7％，而未来市盈率较低1％。

然而，它们的市盈率增长（PEG）比率较高，较之前低9％，表明增长预期确实低于过去，可能是由于人工智能发展带来的明显效益减少。相比之下，大盘股在各种估值指标上交易溢价，但PEG溢价低于动态市盈率，表明大盘股的增长预期仍然较强，与投行的盈利预测相吻合，这也解释了为什么股票价格上涨。

从相对估值的角度来看，小盘股目前的估值约为大盘股的0.7倍，接近2000年互联网泡沫时期市场青睐巨头股的低点。 $思科 (CSCO.US)$ 和 $微软 (MSFT.US)$ .

美国银行预计小盘股第二季度盈利将下降15%，相较于上一季度的20%下跌有所改善。此外，预计中位小盘股盈利将下降8%，较一季度的5%下跌有所增加，表明通过削减成本和提高效率适应低迷需求环境。

在市场命运的转折中，押注对冲基金和高级投资者面临了严重的考验，因为罗素2000指数周四暴涨，创下有史以来最大的涨幅。美国商品期货交易委员会的数据显示，在过去五周内，对罗素2000期货的净空头头寸增加了9.5个百分点，是2020年3月以来最重要的变动。然而，整个市场未能预料到今年热门股票的抛售规模。

之前避险在科技股中的资金可能是一种防御性的策略。今年上半年，美国股票投资者普遍的策略是在通胀超过预期时寻求避难所，例如英伟达等大型科技公司，从而减少对小盘股的持有。理由是主要高科技公司的基本面受人工智能驱动，与通胀和经济低迷的相关性较低，并且今年迄今为止得到强劲的现金流支持。

数据研究公司DataTrek的联合创始人尼古拉斯·科拉斯表示，小盘股有时可以胜过大盘股，而它们表现最好的时候是“从周期性低位起飞，高收益利差正在下降，美国经济正在从衰退中复苏”。

随着降息的来临，这种趋势可能会进一步增强。杰富瑞的历史分析表明，在美联储降息后的一年中，小盘股通常会优于大盘股。这个逻辑很简单：降低利率可以推动小盘股的盈利，并有助于债务管理，可能预示着市场格局中小盘股的优势地位的到来。