小红书的新融资：回归以前的时代还是一个章节的终结？

2024年7月16日

小红书在一轮新的融资中估值为170亿美元，DSt Global、Hillhouse、Boyu Capital和citic ltd n3504 Capital加入作为新投资方

The social e-commerce company’s 2023 revenue surged 85% to $37亿, as it tries to expand beyond advertising as its main income source

By Hugh Chen

随着中美关系日益紧张，两国资本市场之间曾经繁荣的关系越来越像是一个遥远的记忆。中国科技公司不久前还可以自由地从美国投资者那里筹集资金，后来这些投资者通过在美国股市上市的IPOs退出投资，这几乎没有引起注意。

在这种背景下，中国社交媒体宠儿 开多 Xiaohongshu 从西方知名创投公司DSt Global筹集到新的资金，成为与潮流背道而驰的亮点。这项举动让人回想起一个更加开放的跨境科技投资时代，仍然带来国际创投仍然有可能在中国日益孤立的科技行业中找到一席之地的可能性。

只有时间能告诉我们这项投资是一个代表较早时代的孤例，还是显示出在日益谨慎的西方股权投资公司中，对中国科技公司仍存在一定的兴趣。

小红书成立于2012年，其名字意为"Little Red Book"，诞生于中国科技早期黄金时代。与同代公司美团（3690.HK）和拼多多（PDD.US）一样，小红书的崛起是由美元投资推动的。然而，它仍然是那个时代仍未上市的为数不多的中国互联网巨头之一 —— 一头继续吸引投资者的独角兽。

另外两家处于类似境地的公司是快时尚敏感品牌Shein和TikTok母公司字节跳动，它们都发现类似的筹资变得日益困难，而在西方股市上市的计划在国内外都遇到了许多阻力。

上周头条新闻开始报道，首先是《金融时报》的一篇报道称，小红书最新的融资轮吸引了一群多元化的投资者。除了DSt外，其他新的支持者还包括高瓴、博裕资本和中信资本，而宏山，前身为红杉中国，也增加了其现有的持股。除了DSt，这些其他投资者都是中国人，他们是用美元计价的基金进行投资。这一轮融资包括向现有和新投资者出售现有股份，将公司估值为170亿美元。

小红书最新的筹资暗示着即将进行IPO。与其他初创公司筹集资金用于支持亏损业务不同，小红书似乎手头充裕。这一次新的融资轮是由早期投资者寻求退出和渴望进入的新投资者推动的，引用一位接近公司的投资者的说法。

小红书最新估值为170亿美元，比2023年中期HongShan首次投资该公司报道的140亿美元有所增长。然而，最新数据也表明，该公司估值从2021年下半年的200亿美元退至当前水平，当时许多中国互联网企业仍处于巅峰时期。

作为一家杂志风格的在线购物指南的发源地，总部位于上海的小红书已经发展成一个独特的社交电商平台，融合了Instagram、Pinterest和亚马逊的元素。该应用已成为年轻中国城市居民，尤其是寻求生活方式建议、产品推荐和真实点评的女性的首选目的地。

小红书的增长轨迹继续令人印象深刻，在大多数主要中国互联网企业增长率在过去两三年大幅放缓的背景下仍保持稳定。2023年，该公司的月活跃用户增长了20%，达到31200万，而营业收入激增85%，达到37亿美元。这样的爆炸式增长呼应了更早时期中国移动互联网在2010年代初开始蓬勃发展的情况，并将小红书定位为当今更加成熟的互联网景观中的佼佼者。

小红书最近实现盈利的转变可能更引人注目。根据多家媒体引用的投资者文件，该公司去年实现了50000万美元的净利润。相比之下，这标志着该平台的能力不仅在不断增长，还能将增长转化为财务成功，与2022年的20000万美元亏损形成了戏剧性的对比。

与许多社交媒体平台一样，小红书在营收方面严重依赖广告。根据广发证券的最新报告，广告在该公司2023年总营收中占70%至80%。

鉴于对单一来源的严重依赖存在的风险，尤其是随着中国经济放缓使广告商更加谨慎，小红书一直在努力多元化其收入来源。作为这一努力的一部分，该公司在过去几年大力推进其电子商务业务，旨在更直接地利用庞大用户群体的购买力。

小红书最新的电子商务举措以一种利用内容创作者的模式为中心，这些创作者推荐与他们自己口味相符的产品，小红书从由此产生的销售中抽取一部分。该公司认为这种模式使其与传统电子商务有所区别，通过培养更真实的影响者-消费者连接，可能导致更高的参与度和销售量。

小红书的电子商务策略的成功至关重要，这很可能会让投资者继续对该公司感兴趣，并有助于提高其估值。鉴于该公司备受期待的IPO计划，这一点尤为重要。

初步迹象是令人鼓舞的，小红书的电子商务倡议在上个月的618节期间取得了显著进展-被视为全国第二大在线购物活动。该平台在商家直播活动中经历了大幅增长，来自这些直播的商品总价值（GMV）激增至去年活动的五倍。

然而，面临挑战。由于广告仍占其营业收入的80％，小红书的电子商务努力仍处于萌芽阶段。此外，该公司面临激烈竞争，市场主要由阿里巴巴、拼多多和京东这样的知名电子商务巨头主导，更不用说像抖音（即抖音的中国版本）这样的新兴力量。

小红书的IPO计划可能面临多重公司无法控制的外部阻力。任何IPO的时机和可行性将取决于小红书本身，也取决于地缘政治动态和中国互联网企业不断变化的监管环境。

最近与Shein有关的发展涉及中国科技公司的跨境上市。据报道，Shein放弃了在美国上市的计划，现在正在寻找替代方案，伦敦成为领先选择，香港则是备选方案。

Shein和小红书都拥有大量敏感个人数据，尽管来自不同的用户群体。Shein主要收集来自中国以外、特别是美国的用户数据，而小红书的数据主要来自中国消费者。尽管中国最近放松了对各种科技行业的打压，但与美国的紧张局势继续导致中国公司的国际上市计划变得复杂。

这让我们重新关注国际创投在中国科技板块的未来角色。尽管小红书的案例显示跨境投资仍然是可能的，但在当今的氛围中，这可能仍然是一个例外。这可能意味着过去美国对中国科技初创企业的常规投资和最终在美国上市的时代可能已经结束，至少目前是如此。在未来，成功可能取决于满足太平洋两岸监管机构和国际投资者的创造性解决方案，在这种双方加强审查的新格局中。