第一家达到500万辆的新能源汽车制造商
去年8月9日，中国最大的新能源汽车制造商 $比亚迪股份 (01211.HK)$第 500 万辆新能源汽车 “腾势（Denza）N7” 从（1211）生产线上发布。公司新能源汽车的累计产量花了13年时间才达到100万辆，但从100万辆到累计300万辆持续了大约1年半，从300万辆到累计500万辆仅用了9个月。在我们一睹该公司的实力（这标志着成为第一家生产500万辆的新能源汽车制造商的里程碑）之前，我想首先回顾一下该公司23/6的中期财务业绩。
在公司截至6月23日的财年中期财务业绩中，销售额为2601.24亿元人民币，比去年同期增长72.7％，净利润为109.54亿元人民币，是去年同期的两倍增长。尽管销售额超出了市场预期，但净利润略低于市场预期。23-1-6财年的新能源汽车销量比去年同期增长了95.8％，达到125,600辆，其中74,300辆用于海外市场（2022年全年为55,900辆）。中国电动汽车市场的价格...

它显示，从年初到7月底，价格上涨了约20％ $标普500指数 (.SPX.US)$该指数在8月份完全逆转，调整色彩得到加强。目前（截至9月22日），它已从52圈的高点下跌了约10％。正如大多数人预期的那样，在上周举行的美国9月会议上，美国的政策利率维持在5.25-5.50％不变。同时，从联邦公开市场委员会成员认为合适的政策利率水平的 “点状图” 来看，截至24年底的政策利率预测（中位数）为5.1％，较6月份的先前公告上调了0.5％。联邦公开市场委员会成员关于未来一年美国政策利率将在5％或更长时间内保持在5％区间不变的鹰派立场令人非常反感，标普500指数和以高科技股为中心的纳斯达克综合指数均持续下跌了3周。
尽管美联储主席鲍威尔的全面货币紧缩立场给美国股市蒙上了阴影，但题为 “标普500指数将在未来12个月内上涨19％”（9月22日）的事实集的话题非常有趣。根据同样的话题，根据市场分析师的预测，标准普尔500指数将持续未来12个月...

在杰克逊霍尔，鲍威尔主席明确建议维持加息的方向，而欧洲央行行长拉加德则依赖这些数据。正在为最终加息而苦苦挣扎的美联储和欧洲央行的结论存在分歧。
鲍威尔主席在开场白和总结中表示，“美联储还有工作要做”，并强调了目前加息的必要性。但是，也有人表示，加息将谨慎进行，不可能在9月份确认加息。鲍威尔主席再次明确表示，目标价格是核心个人消费支出，并解释了三个要素（商品、租金和其他）。核心个人消费支出从去年的峰值5.4％下降至4.3％。尽管已确认通货膨胀已达到峰值，但远未达到2％的目标，财富也下降了，但由于对利率的敏感性，租金正在下降。其他主要因素是工资，需要疲软的劳动力市场和低于潜在增长率的经济体。2％的通胀目标是固定的，在核心个人消费支出2％显现之前，似乎不会降低利率。
与此同时，欧洲央行行长拉加德依赖货币政策数据，但加息停止的可能性似乎很大。欧盟的通货膨胀压力很弱...

前天预测美国将加息的加拿大货币政策会议决定保持不变。这是通过比较过度需求已经平息的信号、货币政策的滞后和潜在通货膨胀的强度得出的结论。在 COVID-19 之前，加拿大中央银行并未领先于美联储。但是，在2022年春季以后的加息曲线中，对美联储不利的走势显而易见。他们采取了开创性的举措，将利率大幅提高了1％，在3月停止了加息，并在6月再次提高了利率。
不言而喻，加拿大和美国的经济是相互关联的，而美国的实体经济由USMCA连接起来。由于这次暂停加息，加拿大的政策利率成为终端利率（5％）的可能性似乎很大。即使在需求强劲的美国，通货膨胀峰值也是显而易见的。美国也为时已晚，联邦公开市场委员会将于11月1日将终端利率定为5.5-5.75％。
对于鲍威尔主席来说，联邦公开市场委员会的转折点是11月，而不是9月。两年前，我们承认通货膨胀不是暂时的，去年我们决定放慢加息步伐。我们将决定今年最后一次提高利率。去年加息的步伐...

美国就业统计数据（8月）证实了劳动力市场的供需宽松。失业率为3.8％，高于上个月（3.5％）。但是，自2022年突破4％以来，它一直处于区间内（3.4-3.8％）。一年前，这一比例为3.7％。非农业部门的就业人数为18.7万人。这也是一个平庸的数字。由于员工人数为1.67亿，这并不引人注目。正如预期的那样，平均小时工资增长了4.3％，平均每周工资增长了4％。
变化的是劳动参与率和失业人数。劳动参与率为62.8％，比去年同期（62.3％）高于上个月（62.6％），也更显著。停止支付学生贷款的学生可能通过开始工作填补了老年人提前退休的空缺。失业人数为635万，比上个月（584万）高于去年同期（602万）。显然，有超过600万失业者这一事实证明了劳动力供需的缓解。
将这个数字与劳工统计局进行的JOLTS招聘劳动力转移调查中的工作机会数量进行比较很重要，后者是一个领先指标。7月份的工作机会数量比上个月增加了50个...

劳动节过后，暑假结束，西方投资者重返市场。与暑假前相比，很明显，美联储再加息一次，终端利率为5.5-5.75％。此外，即使欧洲央行在9月份提高利率，这将是最后一次加息的可能性也越来越大。即使欧洲和美国的加息在今年结束，明年也不太可能降息。将来，市场将从关于是否提高利率的讨论转变为基于利率不变的假设的讨论。

自财务业绩公布以来，NVIDIA的股价一直在变化。整个市场也暴跌。显然，始于去年6月的QT（量化紧缩）已经开始生效。背景是，由于债务上限问题，持续下降的政府存款得以恢复，并开始从私营部门存款中吸收。即使资金数额相同，政府存款也不会用于贷款，私营部门的存款是贷款的来源。简而言之，信贷杠杆的存在与否是不同的。假设QT开始生效，涨势将受到抑制，整个股市不可避免地会变得沉重。
杰克逊霍尔日程安排：① 美联储主席鲍威尔25日上午8点05分（今天晚上11点05分）的讲话（世界经济的结构性转型），② 欧洲央行行长拉加德25日下午1点的讲话（欧洲和世界经济）（东京明天26日凌晨4点），③ 日本央行行长上田小组辩论（全球化的转折点）26日上午10点25分（东京27日凌晨1点25分）

昨日の米国、EU(独+仏)、英国のPMI(購買担当者景気指数)が揃って弱く、インフレ退治には景気の犠牲が付きまとうという認識を新たにさせました。EU圏は、製造業ばかりでなく、サービス産業もよくありません。米中の分断により独の対中輸出は前年比▲6.2％と大きく落ち込み、後者の主力である南欧の観光産業もオーバーツーリズムと人手不足で限界を超えています。それゆえ、独は3年ぶり、仏も2年半ぶりの弱い数字です。
ECBの主席エコノミストでラガルド総裁に次ぐレーン専務理事は、「需要を人為的に引き下げるとしても大幅ではなく、供給を下回る程度で良い」と述べており、9月の利上げをしないとの予想がたちます。英国も2年半ぶりの低水準であり、3Qのマイナス成長を予感させます。米国も半年ぶりの弱さです。
昨日の米国債券の急騰は、ジャクソンホールを控えてポジション整理の動きが出たものであると考えられます。米国景気の強さから売られていた米長期債も、既に相当売られていたこと、利上げが最終局面であること、実質金利がプラスであることを考慮し、ショートカバーするしかなかったので...

里士满联储主席22日提出了美国经济重新加速的情景。尽管他们也警告说，“如果通货膨胀率居高不下，需求没有给出信号，就有必要收紧货币政策”，但他们表示，对于美国债券市场，“最近债券收益率的走势并不是市场不当紧缩的迹象，而且很有可能这是对强劲经济指标的回应。”基于最近强劲的经济指标和亚特兰大联储目前的高GDP（5.8％），这是合理的。美联储可能已经开始认为即使是衰退，更不用说诺兰·迪恩克的情景了，都是可疑的。目前，看来别无选择，只能暂时取消降息情景。尽管如此，市场对加息的共识又是一次。
这一差距可能会通过合理延长高利率维持期来调整。2年期国债已增加到5％。如果考虑到FF利率的最终利率为5.5-5.75％这一事实，很难实现2％的通货膨胀目标，而且维持高利率的时间将相当长，那么不可避免地会将其出售到5.5％左右。别无选择，只能寻找适应新的短期债务水平的长期利率水平...

上周的主要趋势（美国 7/28 至 8/3）
在截至8/3的美国股市中，三大股指与上周末相比均下跌。道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数4周来首次下跌，纳斯达克综合指数两周来首次下跌。1日晚，评级巨头惠誉将美国债券的评级从最高的 “三A” 下调1级至 “双A+”，对与美国财政部增加政府债券相关的长期利率上行压力的担忧突然引起了人们的关注，避险走势占据了优先地位。作为长期利率指标的10年期国债收益率在上半段暂时达到4.1％区间的高水平，这是大约9个月来首次达到4.1％区间的高水平。在惠誉降级美国债券之前，美国6月CPI（消费者物价指数）和6月PCE（个人消费支出）均低于市场预期，通货膨胀放缓趋势更加明显，对美国经济 “软着陆论” 的观察蔓延。由于美国债务降级的冲击，市场情绪似乎完全发生了变化。尽管标准普尔500指数的主要板块与上周末相比完全贬值，但对利率上升敏感的公共服务板块跌至顶部，与上周末相比跌幅为▲ 3.52％，IT板块为▲2.81％，普通消费品板块为▲2.64...