$特斯拉(TSLA.US)$ 向那些认为用于评估股票的传统指标是愚蠢的垃圾的人群宣讲是徒劳的，这些指标是很久以前工业时代的科技的例子。如今，一切都与预测有关，都是关于电动汽车和FSD等必发颠覆性技术。
当我们看到惊人的估值时，一些老朋友会微笑 $Rivian Automotive(RIVN.US)$ , $Lucid Group(LCID.US)$ , $特斯拉(TSLA.US)$ 和其他电动汽车公司。有人记得数字设备或通用数据吗？它们是 “颠覆性” 公司，是股市的宠儿，增长速度非常快。直到细分市场变得饱和，一切都崩溃了。有人记得个人电脑市场的开始吗？我想我花了3,000美元左右买了一台顶级的施乐电脑，按今天的钱计算大约是8,000美元。施乐很热。然后在施乐消失之后，颠覆性的个人电脑市场继续飙升，而Gateway计算机是最受欢迎的市场之一。你到处都能看到他们独特的纸盒，它们正在走向市场统治的道路。呃，现在有人买 Gateway 电脑吗？个人电脑的先行者王实验室是另一个市场宠儿，一种名为文字处理器的必经新技术。然后公司就大放异彩了。
大多数涌入Rivian和Lucid的热门股票人群没有意识到的是，超增长的市场会以多快的速度放缓。整个汽车市场成熟、增长缓慢、饱和、周期性且竞争激烈。不是一个估值过高的市场——事实上，几十年来，大多数汽车制造商的交易收入都不到1倍。
“颠覆性” 电动汽车细分市场需要多长时间才能遇到这种障碍？即使是电动汽车细分市场多久也会变得拥挤和饱和？根据特斯拉、Rivian和Lucid的天价市值，电动汽车细分市场将以50％或更高的速度增长，未来十年不受干扰。尽管未来几年有大量新电动汽车进入市场，但在可预见的将来，他们的20倍和30倍收入估值不会压缩到行业平均水平的1倍。
祝你好运。我预计，大约在2025年，即最迟在2027年，丑陋的饱和现实将与超增长的电动汽车故事发生冲突。当这种情况发生时。许多电动汽车股票——汽车制造商和支持公司——将下跌。
我知道，我太过时了，无法理解新的现实。但我已经看到，很多颠覆性技术，包括传真机、手机、个人电脑、微型计算机、智能手机、有线电视等等，比华尔街预测的要快得多，变得饱和且增长缓慢。

$特斯拉(TSLA.US)$
尽管多头另有论点，但特斯拉仍然 “只是” 一家汽车公司。 多头为证明特斯拉估值合理性而提出的最常见论点之一是，该公司不仅仅是一家汽车公司。相反，有人说：特斯拉是一家软件、科技、保险、能源、运输，“不加任何其他空白” 的公司。但是，财务状况证明了另一幅画面，表明其他业务与其说是实质内容，不如说是炒作。目前，特斯拉是唯一一家汽车公司，其全部利润来自汽车。
根据下图，特斯拉在21年第三季度创造了88％的汽车销售收入，高于2020年第三季度的87％，高于自2019年第三季度以来的86％的季度平均水平。作为参考，汽车销售分别占通用汽车和福特21年第三季度收入的87％和93％。
特斯拉的另外两个细分市场，即能源发电、存储和服务以及其他领域，占21年第三季度收入的12％，均无利可图。在TTM期间，特斯拉创造了108亿美元的毛利润。112亿美元来自其汽车领域，而能源发电、存储和服务以及其他领域的总亏损分别为1.13亿美元和2.63亿美元。尽管多年来有许多相反的说法和承诺，但特斯拉除了销售汽车之外什么都没有创造毛利。
保险业务不重要。 特斯拉多头还将指出特斯拉的保险业务是推动利润增长的另一种方式。我们之前已经介绍过特斯拉保险如何不具备多头所赋予的竞争优势，并且要有很长的路要走，才能有意义地起步。
即使特斯拉的保险业务起步，我们也不会指望它能赚多少钱。例如，从2004-2006年，通用汽车的保险业务每售出一辆按公认会计原则计算的净收入约为70美元。如果我们假设特斯拉可以创造相同水平的业务，那么根据TTM汽车的销售，特斯拉保险将仅带来5700万美元的GAAP净收入。
多头将反驳说，特斯拉在保险方面的表现将比通用汽车好得多，而且通用汽车并不是一个好竞争对手。没有办法确切地知道。尽管如此，我们承认一切皆有可能，但是特斯拉的保险业务成为物质利润创造者的可能性极低。
无论特斯拉保险有多成功，其潜在利润都远不足以证明特斯拉股价中的预期是合理的。
产能增长将需要数十亿美元。特斯拉所有已知工厂的当前和预期产能等于约270万辆汽车，比其股价所暗示的2030年的产量少1,290万辆。参见图 6。
换句话说，尽管新工厂已上线，但特斯拉必须花费数十亿美元建造许多新的制造工厂，然后才能达到其估值所暗示的销售汽车数量所需的产能。
鉴于过去提高产量存在许多问题，投资者不应认为特斯拉可以毫无问题地将其产量提高5倍。
现有企业必须失败才能使特斯拉达到增长预期。 多年来，现有汽车制造商已花费数十亿美元来开发电动汽车产品。截至2021年上半年，特斯拉以外的汽车制造商已经占全球电动汽车销量的85％。
除非几乎所有现有企业都扭转方向，完全未能销售电动汽车，否则全球电动汽车市场根本不够大，特斯拉无法实现其估值中的销售预期。
以下是大型现有汽车制造商的预测，它们为未来的电动汽车生产提供了具体目标。
$VOLKSWAGEN AG(VLKAF.US)$ 预计，到2030年，其全球销售额的50％将实现全电动化
$Stellantis NV(STLA.US)$ 预计，到2030年，其欧洲和北美销售额中将分别有70％和40％实现全电动化
$福特汽车(F.US)$ 预计，到2030年，其40％的销售额将实现全电动化。
$丰田汽车(TM.US)$ 预计到2030年它将销售200万辆电动汽车
$本田汽车(HMC.US)$ 计划到2030年在中国仅销售电动汽车
$宝马汽车(ADR)(BMWYY.US)$ 预计，到2030年，其销量将至少有一半是零排放汽车
$MERCEDES-BENZ GROUP AG(DDAIF.US)$ 梅赛德斯奔驰的制造商预计，到2025年，其一半的销售额将是 “电动汽车和混合动力车”
$通用汽车(GM.US)$ 目标是到2025年电动汽车销量 “超过100万辆”
$VOLVO(AB)(VOLVF.US)$ 计划到2030年仅销售全电动汽车
$NISSAN MOTOR CO(NSANF.US)$ （在美国）：500,000，2% 的市场份额
总计 = 1900 多万辆汽车和 75% 的市场份额
这些估计不包括其他现有企业和新进入者（例如捷豹路虎、 $蔚来(NIO.US)$ , $Rivian Automotive(RIVN.US)$ , $Lucid Group(LCID.US)$ 等等）或其他中国电动汽车制造商，因为我们找不到电动汽车产量的具体预测。尽管如此，我们相信他们的合并市场份额将超过零。
关键是，世界其他国家不打算袖手旁观，放弃现有的市场份额，让特斯拉拥有电动汽车市场的大部分股份。许多经验丰富且成功的汽车制造商花费的费用是特斯拉在电动汽车市场上竞争所花费的许多倍。
最重要的是，很难直言不讳地说特斯拉能够在竞争激烈的市场中实现其估值所暗示的销售。
现有企业可以负担得起比特斯拉更多的支出。 现有企业已经拥有大规模生产和销售汽车的基础设施，他们正在花费数十亿美元在电动汽车市场上竞争。仅福特、大众汽车、通用汽车和斯泰兰蒂斯就计划到2025年花费至少2800亿美元，到2030年生产超过1200万辆电动汽车。
鉴于来自多个竞争对手的巨额投资，我们预计，随着制造商争夺利润和市场份额，电动汽车市场将极具竞争力。特斯拉估值所暗示的 “赢家通吃” 结果极不可能。也许，伯恩斯坦分析师托尼·萨科纳吉说得最好：“汽车行业是一个日益全球化和竞争激烈的行业，我们认为，随着时间的推移，盈余利润和技术创新可能会被竞争掉，就像历史上一样。”在这样的市场中，特斯拉无法实现其估值所暗示的市场份额。
与特斯拉不同，现有企业产生了大量的自由现金流（FCF）来为其电动汽车投资提供资金，而不必像特斯拉那样稀释现有股东来扩大电动汽车产能。例如，在过去五年中，通用汽车、Stellantis和福特累计产生了124亿美元、71亿美元和61亿美元的自由现金流，而特斯拉则消耗了-195亿美元。
FSD 继续过度承诺和交付不足。全自动驾驶（FSD）一直受到问题的困扰，不幸的是，这些问题会带来致命的后果。行业研究提供商Guidehouse Insights在2021年自动驾驶系统（ADS）排名中将特斯拉排在最后，并断然表示：“特斯拉需要彻底重新考虑其开发ADS的方法。近5年来，它对营销的承诺一直过高，但交付量严重不足。”
根据下图，特斯拉以相当大的优势落后于竞争对手，因为它是唯一一家属于 “关注者” 类别的公司。
特斯拉FSD 10.3版本的最新问题迫使该公司撤回更新，因为用户报告了虚假的碰撞警告以及自动转向和巡航控制方面的其他问题。根据美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）的数据，这些问题导致特斯拉召回了近12,000辆汽车，因为 “通信错误可能会导致虚假的前方碰撞警告或紧急制动器的意外启动”。
尽管更新后的10.3.1版本已重新启动，但特斯拉随意部署FSD的方法仍然令人不安，并使Guidehouse Insights指出：“特斯拉测试其系统的方法与该行业中几乎所有其他公司都存在根本矛盾。”
Alphabet的Waymo通常被评为最好的自动驾驶系统。重要的是，排名领先于特斯拉的许多公司只专注于建造自动驾驶系统，不会因为扩大汽车生产、交付物流和生产汽车的日常运营而分散注意力。即便如此，其他直接竞争对手，例如GM Super Cruise，也从第三方组织那里获得了更好的分数。
监管风险增加。尽管特斯拉神秘地避开了监管部门对其FSD销售的镇压以及在实时驾驶和道路上使用beta测试软件的做法，但NHTSA/美国国家运输安全委员会（NTSB）再次提出的要求表明，特斯拉可能会为许多人认为极具误导性和对公民构成危险的行为承担责任。
最近被任命为NHTSA安全高级顾问的卡明斯小姐过去曾对特斯拉的FSD表示担忧，早在2019年就在推特上说，特斯拉 “自动驾驶仪容易造成模式混乱，不可靠且不安全”，“NHTSA应要求特斯拉将其关闭。”
最近，特斯拉要求在回应NHTSA作为对FSD调查的一部分而提出的一系列信息请求时进行 “机密商业信息处理”。如果获得批准，公众可能永远看不到特斯拉对一些关键问题的回应，这些问题涉及停放的应急车辆、特斯拉FSD beta测试计划的选择标准以及特斯拉要求司机在使用测试系统之前签署的保密协议。
NHTSA并不是唯一一个批评特斯拉及其推出FSD的人。2021年10月26日，美国NTSB负责人詹妮弗·霍门迪表示，特斯拉尚未就其安全建议对NTSB做出正式回应，同时称使用全自动驾驶 “具有误导性”。她说：“我最担心的是，特斯拉正在城市街道上推出测试版的全自动驾驶技术，驾驶员未经训练，他们没有回应我们在对特斯拉撞车事故进行大量调查后发布的建议。”
电池技术没什么特别的。 特斯拉宣布将在所有标准系列汽车中改用磷酸铁锂（LFP）电池。这些电池已经用于上海工厂制造的车辆，预计这种转变将降低成本。这一变化的时机来临之际，其他电池生产商正在与现有汽车制造商合作提高产量，这将降低所有电动汽车制造商的电池成本。换句话说，廉价电池的竞争优势可能是短暂的，因为现有企业将在未来几年内在自己的供应链中建立规模经济。
此外，尽管松下为特斯拉生产的备受赞誉的4680圆柱形电池即将投入生产，应该在更高效的封装中带来更高的能量密度，但竞争对手的产品都旨在提供相同的能量密度。
通用汽车的Ultium平台将实现长达400-450英里的续航里程，该公司正在建造一个新的电池研究设施，旨在制造一次充电即可行驶600英里的电池。通用汽车最近宣布与LG Chem成立合资企业，在美国建造第二座电池工厂，预计该工厂的年产能为35千兆瓦时，略高于其第一座洛兹敦电池厂的30千兆瓦时的产能。摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯指出，“Ultium/Ultium Cells LLC的成立将被证明是战略差异化的关键点，最终将推动 [通用汽车] 股东的价值创造。”
福特的Mustang Mach-E成为第一款非特斯拉制造的达到EPA额定续航里程可达300英里的电动SUV，该公司最近与SK Innovation建立了合作伙伴关系，在美国建造了三座电池工厂，每年为100万辆电动汽车提供动力。
LG Chem计划单独扩建其在美国的现有工厂，再建造两座工厂，既生产通用汽车、福特、捷豹、奥迪、保时捷等使用的软包电池，也生产特斯拉使用的圆柱形电池。
归根结底，争夺 “完美” 电池的重要性不如争夺电池供应以增加每个制造商在未来几年计划生产的电动汽车数量的竞赛那么重要。现有企业已经证明，他们能够维持并赢得物资采购竞赛，而且他们这样做才几十年了。
并非所有的供应问题都可以避开。 值得称赞的是，特斯拉通过重写允许使用替代芯片的软件来相对较好地管理了全球芯片短缺。但是，并非所有的供应问题都可以通过软件解决，特斯拉汽车等待时间的延长就证明了这一点。正如Electrek指出的那样，特斯拉最近更新了新订单的交付时间表，根据规格，如果今天订购，有些车辆要到2022年9月才能交付。特斯拉最便宜的汽车Model 3 Standard Range Plus的新订单目前有望在2022年5月或七个月后交付。
虽然肯定不是特斯拉所独有的，但延长交付/等待时间使消费者有足够的时间去比较购物，并可能将订单切换到竞争对手更快上市的电动汽车。
交付延迟并不是量产车辆所独有的，特斯拉未来的汽车也是如此。大肆宣传的Cybertruck最近再次被推迟，这次至少要推迟到2023年（与最初的2021年底发布相比），这最终使竞争对手有更多时间在电动卡车市场上占有一席之地。

$特斯拉(TSLA.US)$
似乎没有人关心埃隆的兄弟刚刚进行了内幕交易。人们看不出马斯克家族有多邪恶吗？？？

$英特尔(INTC.US)$ $台积电(TSM.US)$ INTC是唯一一家能够与韩国三星和台湾台积电合理竞争的真正的美国芯片制造商（承认台湾的信用评分为-100）。它从政府那里获得了大量名副其实的现金（大概相当于500亿美元左右），这对股东有利，同时维持了回购和分红。是的，台积电和其他公司也在进行套期保值，并将开始在美国生产一些芯片，但实际上，这种说法将把大部分现金交给INTC。
美国正在与中国进行冷战，这意味着它也是一场技术战。这意味着超级计算机、导弹、Starlink芯片（私营公司）等，英特尔很可能会成为这次科技投资热潮的主要供应商之一。

$英特尔(INTC.US)$ I missed to ride on AMD, too expensive to chase AMD near 150 now. I bought Intel which is 51