由于疫情、国际问题和全球天气变化，导致农产品的价格大幅上涨。另外，用电、能源价格高起，导致化肥价格、农业基础供给要素价格上涨，也带动了全球农产品价格上涨。3 月 8 日盘中，芝加哥小麦期货创出了历史最高价，近期有所回调。多个国家实施粮食出口禁令。国内来看，中国的粮食生产连续七年保持在 1.3 万亿斤以上，稻谷和小麦两个主要粮食品种产量总体稳定。迈入2022年下半年农业板块整体行情如何？量价高企态势是否将延续，养殖种植等细分领域又将如何表现？
7月15日，申万宏源研究农林牧渔首席分析师【赵金厚】在由 澎湃新闻X华尔街见闻 联合推出的“经济大盘重振之路——《首席连线》2022中期市场展望”农业直播中，与大家探讨了景气复苏下，农业能否迎来大年？并作出如下判断和分享：
观点摘要
- 供给、需求和货币三大元素共同组成了国际粮价的上涨或者波动体系。主产国的地缘冲突，天气，出口限制和国际油价上涨都会影响供给。
- 国际石油价格上涨传导到粮食价格上涨有两个途径。一是农资化肥成本推升，更主要的是供给的变化上。油价涨乙醇燃料的需求就会上升，那更多的作物就会用来生产燃料乙醇。国际粮价从供求的角度讲，不支持大规模持续的上涨，回落的概率要更大。
- 中国粮价不完全由供求来决定的，我国的粮食政策对整个粮食价格的中长期走势，起到非常重要的作用。短期可能受到国际价格影响出现波动，但整体趋势依然是稳中有升。
- 2021年将是转基因种植推广大步迈进的一年。6月国家品种审定委员会公布了关于转基因玉米、大豆品种审定的标准。扫清了政策法规、操作流程，操作要求方面的障碍。转基因对种子行业是升级换代的重大影响，行业集中度会向更有科研实力、育繁一体化的种子公司倾斜。
- 短期猪肉价格显著上涨主要是供给阶段性减少。一是去年能繁母猪减少的传导效应。第二是商品猪出栏提前。同时国家收储也减少了供给。而且今年种猪的进口量也非常的少。在这种情况下，生猪养殖企业和养殖户短期惜售压栏，加剧了供给矛盾导致猪价快速上涨。
- 生猪养殖板块主动去产能已经接近尾声，猪价持续回升和盈利改善，是确定性的预期。 该板块依然值得关注。
- 宠物食品是非常好的赛道，但目前竞争也比较激烈，没有绝对龙头企业。看好原来有海外出口业务支撑支持的企业，其产业基础比较好，未来竞争中优势会更明显。
- 农业板块下半年策略延续上半年价格上涨驱动业绩增长的主线。主要关注粮食种植、生猪养殖、黄羽肉鸡、鳗鱼养殖等。另外种子行业重点关注转基因种子的推广、种植进程；动物疫苗关注新型的非洲猪瘟疫苗的研发进程等对行业影响重大的投资机会。
《首席连线》——经济大盘重振之路，是澎湃财经X华尔街见闻联合推出2022中期市场展望，我们特邀11位券商首席经济学家和新财富上榜明星分析师，覆盖海外、宏观、策略以及通信、电子、消费、医药、新能源车、风光储、有色、农业八大热门行业赛道，解析政策、分析趋势，寻找中国经济增长新动能。
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展望今年下半年A股农业板块的总体行情？
今年上半年整体上农业板块表现较好。截至6月28日，整个农业板块相对沪深300超额收益在 7.88% 左右，在申万31个子行业中农业排名前六，绝对收益只跌了1.66%。上半年的行情应该说是不错的。
原因在于，今年整个农业板块有两个热点：一个是国际粮价上涨。第二个是猪周期，猪价上涨的预期，那特别是“猪周期”这个热点，整个生猪板块的占比还是比较大的。整体带动农业板块上半年表现较好。
那下半年怎么把握农业行业？那我们要看上半年支撑农业板块走强的因素会不会发生变化。首先是粮价。我们先要区分国际粮价和国内粮价。这两个逻辑背后的驱动因素并不相同。供给、需求和货币三大元素共同组成了国际粮价的上涨或者波动体系。国际粮价主要是国际贸易的价格，那主产国影响供给的主要因素包括：主产国的地缘冲突。第二是是农业生产特有的影响因素——天气。然后是出口国家的出口限制。另外还有国际石油价格的上涨。
国际石油价格上涨为何会传导到粮食价格上涨呢？有两个途径。一个是农资化肥成本推升，更主要的是供给的变化上。油价涨乙醇燃料的需求就会上升，那更多的玉米、甘蔗就会用来生产燃料乙醇，那理论上玉米作为粮食的供给量就会减少。
所以主产国的地缘冲突，天气，出口限制和国际油价上涨都会影响供给的波动。
消费总量方面整体上是随着人口的增加而增加的。全球的人口目前是适度增加，但是从国际贸易来看，一旦价格上涨，各个国家会对本国未来进口量的保证产生担忧，他们就会增加进口，快速补库存。这也会阶段性影响国际价格。
还有一个因素就是货币宽松。现在主要国际农产品都有期货价格。货市场宽松通过通胀预期再加上不利天气的支撑，就会推升农产品的期货，包括粮食价格的期货。期货会影响引导现货。
整体来看，是多种因素综合推动了粮食价格的上涨和下跌。当然核心的基础还是供给和生产的波动。
最近国际粮价有比较明显的回落，后面怎么走？我们要看看这么多因素中，国际供求有没有发生比较大的变化？这要先分品种。
比如大豆，它的重要的影响因素就是减产。前年美国大豆种植面积下降导致减产。去年主要是南美干旱造成的减产。那今年市场普遍的预测今年的播种面积会增加。如果不发生大的自然灾害，供给是增加的。所以从供给的角度讲，大豆的价格应该说是高位往下走的压力更大。当前市场已经有所反映。
玉米的话整体上产量还会增加的。这几年玉米没有减产，价格大程度上是由油价上涨推升的。小麦毫无疑问是由俄乌冲突引发的。俄罗斯和乌克兰是主要的小麦出口国。冲突发生后小麦运不出来，所以它的产量是有的，但是库存不能变成有效的供给，造成国际贸易中供给减少，推升了价格。那最近有点回落，我认为主要还是国际舆论希望把这两个国家的库存小麦释放出来？这样实际上是增加了供给，对价格就形成了抑制。但新的种植年，这两个国家的产量肯定是要减少的。所以整体上小麦可能今年产量难以增加，所以价格依然有支撑。
所以，国际粮价从供求的角度讲，不支持大规模的、持续的上涨，应该说回落的概率要大一点。
小麦、水稻、玉米的生长周期分别是270天、150天和120天。所以有学者认为粮食市场调整的过程可能不超过18个月，可以通过在南北半球实现两次以上的市场轮替，实现重新均衡。您怎么看这个判断？
这还是要看整个新的粮食生产到底是增产还是减产。现在俄乌冲突的持续，小麦的产量难以增加。但稻谷主要是东南亚和亚洲产区，产量不会减少。玉米、大豆主要是美洲，在当前高企的价格下，也会刺激增加生产。
所以，我认为下一年整体的供给量是增长，所以价格短期已出现调整。但部分品种由于供求的变化，不一定增产，那价格还有向上的空间。如果是明显产量增加的，那价格应该是持续回落的。主要还是看未来全球粮食产量的实质变化。
在生产过程中，我们还要特别关注天气的影响。如果不利天气再度发生，那可能又要减产了，粮价就会再度拐头向上。如果天气很好，产量增幅超过预期，那价格上涨就有明显压力。所以未来还是要密切关注实际的产量和实际的供给量。
中国粮价的分析逻辑跟国际不一样，中国粮食不完全由供求来决定的，其中我国的粮食政策，对整个粮食价格的中长期走势，起到非常重要的作用。
我们国家已经连续18年丰收，去年粮食的产量也非常充足。从供给的角度讲我们不缺粮。特别是口粮，比如小麦、稻谷，绝对安全，库存充足。所以粮价从供给的角度讲没有理由大幅上涨。
但实际上从2004年开始，我国的粮价一路上行。一边是连续的丰收，一边是粮价在不断的提升，这里最重要的因素，就是政府的价格指导。
我们国家现在对口粮实施最低收购价。所谓最低收购价，就是在这个价格国家敞开买入，这是市场价格的底线。当然这里指的是原粮。这几年一边在丰收，一边国家在不断的提高粮食最低收购价，这肯定不是由供求来决定的。这里主要还是国家的对三农的重视和支持。
2020年我国又开始上调粮食最低收购价。中间下调过，这里主要还是粮食安全和国家战略问题，就是国家现在对粮食，尤其是口粮可以说是空前的重视。
当然这几年粮食种植成本也是在明显的上升，无论是流转土地的成本，劳动力的成本等等，所以农民种粮的效益这几年有所回落，所以大家对种粮的积极性也没以前那么高了。
那为了保障粮食的种植面积，保障农民粮食种植的积极性，就必须要保障粮食种植合理的利润。除了加大补贴，就是适度提高粮食的价格。
所以整体来看，国家在从2020年至今会持续的小幅的提升粮食最低收购价，这样整个粮食价格市场的底线也在抬升。短期可能受到国际价格影响，出现阶段性的波动，但整体趋势依然是稳中有升。粮食特别是口粮，也不可能大幅度上涨，这样会对居民生活水平带来影响，所以是稳中有升。
下一步国际粮价和国内粮价的走势会呈现同步吗？
这里是涉及到的是进口依赖度的问题，从口粮的角度讲，我觉得应该不会同步，是相对独立的。比如说小麦。同步的主要是大豆，因为大豆我们几乎全是靠进口来满足的，所以大豆的价格主导权是在国际上。当然国际价格会适度的通过大豆进口，通过比较效益蔓延到其他国内的品种，比如说玉米价格上涨，就可以用小麦去替换玉米做饲料，那小麦的需求就会增加，从而拉动小麦的价格上涨。但总体上口粮应该不会同步。
转基因政策对于种植产业的格局可能会带来哪些影响和改变呢？
转基因应该说是整个中国种子行业重大的行业性变化，目前粮食作物里的主要是玉米、大豆。2021年应该说是转基因种植推广大步迈进的一年。所有有碍转基因推广的法律法规都进行了修订和补充。
特别是今年6月份，国家品种审定委员会公布了关于转基因玉米、大豆品种审定的标准。可以说转基因整体推向市场的所有政策法规、操作流程，操作要求全都更为清晰。
2022年底或2023年初，政策适应的转基因品种有可能通过审定，获得品种审定后才能去扩繁制种，才能去大批的销售种植。所以这肯定是有重大变化的一年。
那转基因对行业什么变化？转基因种子主要是两个，一是抗虫的，二是抗除草剂。
抗虫可以节省农药。除了成本节省，虫害少实际上间接的就是增加产量。抗除草剂，现在用的除草剂除了价格贵，除草的效率也比较弱。转基因现在主要是对草甘磷，草甘膦相对广播，时间长，成本低。这也是科技的进步。
整个种植业生产方式、生产模式都会发生一定的变化。转基因对种子行业就是个升级换代的变化，当然在升级换代过程中，行业集中度会向更有科研实力、育繁一体化的种子公司倾斜，他们的竞争力和市场占有率会适度的提升。
在粮食安全方面有哪些投资机会可以把握？
粮食安全最近也比较热，粮食安全对应的就是粮食危机。粮食安全、粮食危机、粮价上涨到底是什么样的关系？
我们经常看到的报道是，粮食危机造成了粮价上涨。其实粮食危机的含义本质上讲是有多少人能够买不起粮。从人口和购买力的角度讲，需要多少粮食去救助。粮价上涨，造成更多的人买不起粮，然后产生粮食危机，就是更多的人需要救助，而不仅仅是低收入和不发财的国家。所以是粮食价格上涨加重粮食危机，而不是粮食危机引发粮价上涨。
粮食安全就是指有足够的粮食能够保障生活。
从板块上讲，粮价总体上是稳中有升，从产业链的角度看，粮价的上涨对它的下游肯定是不好的，包括饲料食品加工、食品制造这些下游养殖业都存在成本上升。除非它有成本转嫁能力，否则就存在某种程度的盈利水平压缩。
那粮价上涨对种子行业什么影响，在A股市场，看好种子板块一个重要逻辑是粮价上涨，因为没有粮食种植的相关标的，那么在市场上种子板块就是受益者。
但这里要辩证的看。粮价上涨对整个种子板块影响，实际是两方面，一方面粮价上涨，农民种植粮食的积极性增加，粮食的播种面积增加，种子的需求增长。但另外一方面，中国的种子公司它的主要业务基本上是属于外包型。自种土地都是当地的，劳动生产都是农民。模式就是把自种地包下来，一亩给农民多少钱，然后农民进行种植。如果粮价上涨，农民对收益会有新的要求和更多的费用。所以对种子企业来讲，一方面宏观上需求增长，第二方面它的自种成本会增加。
“猪周期”猪价是否已经进入反转周期，如何看待猪价反转的速度和幅度呢？
生猪养殖这两年发生的最大的变化，就是非洲猪瘟疫情。从 2008 年 11 月零星发，2019年上半年全面发，导致了后面的紧缺。随后行业快速恢复产能，直到产能过剩，再去产能。从去年6月份开始去产能，猪价周期的判断一直是市场中关注的热点。
关于生猪养殖板块，包括猪价，我觉得也可以从更宏观的角度来看这个行业。首先猪价的判断跟粮价一样，也是由供求来决定。当然这中间加了一个屠宰和养殖的博弈。因为猪既可以压栏也可以提前销售。我们假设整体上消费基本稳定，甚至未来随着生活水平的提高，可能消费占比还会更少，牛羊、水产占比增加。所以猪价波动实际上对供给的波动最敏感。
本轮波动原因有两个，一是非洲猪瘟疫情2019年出现全国性的蔓延。整个生猪产能急剧减少。当疫情爆发导致产能减少的时候，资本市场很聪明的预测到未来猪价是要上涨的。当时猪肉价格还是不高，甚至在阶段性的低点，所以在周期股的投资方面，市场非常聪明。随后国家就采取措施来鼓励养殖，包括在土地环保方面都做了调整。很快的从能繁母猪数据开始快速回升。到2021年6月能繁母猪存栏量达到了 4600 多万，这应该说是比较高的。当年猪价也比较差，行业开始去产能。连续三个月能繁母猪存栏量下降，一直到今年的 4 月份，10个月去了大约有百分之八点，回到了4100多万头。5 月份以后，能繁母猪的存栏量不再持续下降，甚至还有有点增加。
从资本市场的角度讲，一直是去产能以及上一轮能繁母猪快速下降，然后猪价暴涨的逻辑。这样的预期逻辑在国家有关的政策保障措施下不那么明显，这种预期可能要调整。
但是最近猪价加速上涨，这种趋势是不是会延续？是否进入主升浪？到底会涨多高？前面说的能繁母猪存栏量的变化，其实它是不影响当期供求的变化，因为能繁母猪要变成商品猪出栏，正常情况下需要10个月。那么短期的上涨应有短期供求的决定。而且短期从生猪的猪肉的消费来看，不是旺季而是淡季。在淡季里价格快速的拉升，肯定是有特殊性的。那大家就想淡季不淡，那么旺季更旺。照这样逻辑猪价肯定要继续上涨。那么生猪养殖板块，市场还会持续的关注。
那当下为什么会上涨？首先需求方面，刚才说了是淡季不会大的增长，那肯定是供给阶段性减少。为什么这个时点供给确实少了？一是去年能繁母猪减少的传导效应，去年是 6 月份开始减少，那到今年一月仔猪的出生量开始减少。传导到现在商品猪的出栏量环比也是下一个台阶。第二是有些猪提前销售了，一季度整个生猪的出栏量达到 1.95亿头，这个是很高的。说明春节前大家都预测到之后猪价要跌。这造成了现阶段猪肉供给减少。同时国家在收储，虽然收储量不大，但也是减少供给。同时我们今年种猪的进口量也是非常的少。1-5月份才68万吨，去年同期有190多万吨 190 多万吨，这都造成了阶段性供给减少。
在这种情况下，生猪养殖企业和养殖户看好短期，就会惜售和压栏，导致了供给更少。猪价在这样的博弈中，也就一天一个价。
现阶段可以说是在基本面减少情况下的博弈，导致短期猪价的飙升。之后无论压栏还是惜售，最后总是要销售的。未来随着天气转凉，消费会增加，需求会拉动。而能繁母猪出栏量要10个月以后才会回升。那在这个阶段供给都是短缺的。所以猪价提前涨，未来适度整理之后，还会继续向上抬升。但它的节奏是不均衡的。当出现大量的压栏和惜售，可能对真正的高点也带来一定的抑制。因为供给本身并没那么少。
对生猪养殖板块的投资有什么建议？现在还是入场布局的好时机吗？
从行业基本面来讲，生猪养殖板块中猪价的持续的回升和盈利的改善，是一个确定性的预期。我们对2022年整体的生猪养殖板块是看好的，看好的逻辑就是猪价回升盈利改善。目前已经几乎从全行业亏损变成盈利。这方面来看，生猪养殖板块还是值得关注的，它是一个确定性的预期。
从二级市场的角度讲，要买在最低点是比较难把握的。所以我们的投资策略是聚焦价格上涨和行业盈利。下半年行业的盈利还会持续地回升，值得继续关注。
养殖板块的产能去化是否已接近尾声，各细分板块的产能去化是否有所不同？
5 月份生猪养殖板块去产能的逻辑有点低于预期。产能是什么？可以从两个层次来讲。生猪养殖产能其中包括猪场和种猪，这是一个层次。猪场还是在增加的，这两年规模化起来，各路资本都介入到生猪养殖，投资融资额度都很大。包括2022年 还有很多的在建工程陆陆续续竣工。而且现在的猪场都是非常现代化的，包括楼房养猪，数字化智能化程度非常高。这些产能不是散养能随便退出的，这是一种全方位的升级。这些产能增加起码要到今年年底，所以现代化猪场还是增加的。其次种猪在疫情发生以后死了很多。2020年我们进口了种猪3万多头，是历史上新高，陆陆续续也进入到生产环节，去置换原来的三元母猪。从仔猪的保障上讲整个产业也是在升级的，质量是在提高，效率是在提升。
我们说的这个去产能，指的是能观察到的能繁母猪的存在量。农业部的数据相对来讲样本领最多，权威性比较大。显示整体到 5 月份以后，能繁母猪存栏量不下降了，可以说去产能接近尾声了。我们再加一句，应该是企业主动去产能接近尾声。因为过去那种低效高成本的被淘汰了。而且国家也有对能繁母猪的保障，从3700万到4100万，目前是在保障线的上面一点，所以再少就要进入国家调控线了。
但是我们看到国家现在对整个生猪养殖的治理环保要求也在提高，这些不符合的方面可能是去产能。某种程度上也是为现代化、规模化腾空间。所以未来去产能变化不大，那么整个行业的波动也就趋于平稳了，猪价也不会像之前那样剧烈的波动。后面就不应该完全按周期的逻辑来投资。应该看到现在很多的生猪养殖企业在做产业链的延伸，像国外一样最后是个食品公司，产业链环节就不会这么隔离，互相之间没这么多博弈。当前一些大的龙头企业也崛起了，未来要想进入现有的这些龙头企业梯队，难度也比较大。因为生猪养殖整体上是资本密集型行业，包括技术密集型。这一轮资本化规模化进程中，也是实现了跳跃化发展。未来整体行业集中度是提升的，猪价的波动幅度也会适当的平滑。
宠物经济中有些什么投资机会？
从农渔的角度讲，关注的主要是宠物食品。宠物食品本质上属于饲料。宠物饲料的原料肉会多一点，所以肉价的波动对它影响很大。
中国宠物食品这两年，市场把它当成一个非常好的赛道。不乏资本往里面加盟，很多公司陆陆续续走向资本市场，后面也有好几个公司要通过IPO。
目前这些公司它的主要业务很多都是做国外代工然后出口。今年因为国外的这个疫情相对好一点，包括人民币升值压力也没这么强，所以上半年出口是增加的。
那么内销这块，今年的疫情可能对这个宠物食品企业有所影响，但宠物食品本身属于必需品，疫情结束后，国内也会补库存。618的时候宠物线上销量也挺好。
就整个行业来讲竞争还是蛮激烈的。一类是国外的知名的品牌企业在国内追求利润。做的是高端产品。第二类是原来做出口代工发现国际增长有限，而国内市场还群龙无首，纷纷回到国内市场。当然还有资本驱动的，完全就是看好这个赛道。营销型为主，代工找人，创造品牌。
那目前最大的特点是，在资本支持下，在这个阶段往往是不计成本的，特别是现在采用的都是线上模式的集中度增加。
目前整体上国内市场的竞争、加盟者越来越多，但盈利还不是太好，主要还处于前期的混战当中，未来会有部分品牌企业逐步崛起。目前还没有一个品牌形成非常大的优势。消费者也会考虑性价比。
所以行业是在发展，整体宠物的数量还在增加。消费者的认知结构也变了。但竞争也在加剧。目前还没有绝对的龙头。但是这些上市公司，包括原来有海外出口业务支撑支持的企业，它的产业基础比较好，我觉得未来它在竞争当中优势会更明显。而那些完全靠资本打造的营销品牌，如果后续的资金不能持续，那将来就会退出。
不可否认，这是个好赛道，它存在庞大的消费量和市场空间，但现在的确竞争也比较激烈。
除了宠物板块，农林牧渔行业中下半年还看好哪些细分领域？
农业板块下半年策略还是延续上半年的主线，即寻找价格上涨或者价格居高不下，或者难以下跌，也就是价格上涨驱动业绩增长的主线。主要中国的粮价还会稳中有升；猪价会继续抬升，另外还有鸡肉价格也低迷了较长时间，也将回暖。价格上涨主线对应的相关子行业还是值得关注。包括粮食种植、生猪养殖、黄羽肉鸡养殖等等。还有养殖里的鳗鱼养殖。这几年全面上涨后，出于疫情有所回落，后面价格也会出现恢复性回升。
另外种子行业还可以重点关注转基因种子的推广、种植进程；动物疫苗可以关注新型的非洲猪瘟疫苗的研发进程，这都是对行业影响重大的变化，里面也蕴藏着投资机会。
下半年农业板块的景气持续性如何？上行的逻辑是什么？
下半年农业板块景气还是备受关注的，主要是行业基本面的变化持续回升。猪价粮价继续抬升，带来整个行业从原来的亏损到盈利，从盈利少到盈利多。行业景气回升，是整个农业板块的主要关注点。
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