作者 | 美股研习社

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7月28日盘前，意法半导体$Sensata Technologies (ST.US)$发布超预期财报，主要由于强劲的工业、汽车市场需求的推动，营收EPS双超预期，净利同比翻倍。财报发布以来股价累计下跌1.97%。

截止22年8月23日收盘，意法半导体21年全年涨幅为29.16%，22年至今涨幅为-24.81%，跑输同期标普500指数ETF(SPY：-11.64%)和纳指100ETF(QQQ：-20.04%)，跑赢同期费城半导体指数(SOXX：-26.17%)。

01 财报详解：营收、EPS均超预期

意法半导体Q2营收同比增长28.2%至38.37亿美元（指引37.5亿美元（±3.5%），预期37.6亿美元）；毛利率稳步上升至47.4%（yoy+6.9%，qoq+0.7%，指引44%-48%，主要得益于22Q2公司上调所有产品线的价格，包括现有积压产品，虽然并未透露产品涨价幅度）；净利同比增长109.9%至8.67亿美元，摊薄后EPS同比增长109.1%至0.92美元（预期0.8美元）。

意法半导体是车用芯片的前五大供应商之一，业务范围很广且分散，有超过10W个客户，最大客户为iPhone制造商苹果和电动汽车领导者特斯拉（特斯拉目前的碳化硅功率模块主要由意法半导体提供，有消息称，ON将与特斯拉达成提供碳化硅(SiC)的“长期协议”）。

上个季度，ST曾表示当下的市场需求，比ST的最大产能高30%-40%，预订超过了40亿美元。到了Q2，ST所有客户和地区的预订继续保持强劲，积压的订单能见度在6-8个季度之间，远高于意法当前及规划的2022年生产能力，且23年的全部产能已售罄。

02 三大业务表现良好：ADG、MDG均同比增长30%以上，AMS则同比增长超10%

主要得益于汽车和功率分立器件的增长，汽车产品和离散组件部门(ADG)营收同比增长35%至14.54亿美元。碳化硅设备是汽车电气化的关键组成部分。ST表示公司已将汽车和工业市场的碳化硅项目数量增加到102个，覆盖77个客户。预计22年ST将从碳化硅中获得7亿美元的收入，到23年将达到10亿美元。8月20日，零部件供应商马瑞利与ST达成合作，旨在为汽车市场提供高度集成和高效的SiC电力电子解决方案。

尽管 SiC 功率器件市场在过去五年中一直在稳步增长，且全球的设备制造商正在加速碳化硅(SiC) 的制造，但预测显示其增长将从 24 年开始真正起飞。据TrendForce预估，22年车用SiC功率元件市场规模达10.7亿美元，26年将攀升至39.4亿美元。目前，领先的设备供应商已经应对 SiC 制造的基本挑战，但由于交货时间很长，晶圆厂经理正在订购额外的设备。也就是说，工艺细节仍有很大的改进空间，IDM 和代工厂继续与供应商合作。

此前（7月20日），意法半导体与大众汽车的软件部门Cariad联合开发用于汽车的系统级芯片（SoC）。这是大众汽车首次直接与二三级半导体供应商建立关系。未来，Cariad计划引导大众集团的一级供应商只使用与ST共同开发的SoC，以及ST的标准Stellar微控制器，用于Cariad的区域架构。此外，双方正在商定选择台积电为ST生产SoC芯片的晶圆，以确保未来数年的芯片供应。大众和ST都没有透露这笔交易的财务规模，但该交易使ST成为大众的顶级技术合作伙伴之一。今年5月，大众汽车表示将从高通采购系统芯片，以开发L4级自动驾驶，Cariad发言人表示，最新协议不会影响与高通的合作关系。

模拟器件、MEMS和传感器部门(AMS)营收同比增长11.3%至11.27亿美元。6月10日消息，首家将元光学商业化的公司Metalenz和半导体供应商意法半导体（ST）宣布，ST目前发布的VL53L8直接飞行时间（dToF）传感器是双方合作开发的超光学器件。该器件于2021年6月披露，一直备受期待。

Metalenz来自于哈佛大学的元光学技术可以取代现有的复杂和多元素透镜，并通过嵌入在ST（提供3D传感模块的领先公司）的飞行时间（ToF）模块中的单个元光学提供附加功能。在这些模块中引入Metalenz技术可为众多消费、汽车和工业应用带来了性能、功率、尺寸和成本优势。这标志着超表面技术实现首次商业化并用于消费设备。

由于微控制器和射频通信的增长，单片机(MCU)和数字IC部门(MDG)营收同比增长39.5%至12.51亿美元。2021年，意法半导体在通用微控制器领域排名全球第一。在嵌入式处理领域，公司正在巩固32位MCU的市场领先地位，将继续投资以进一步加强STM32系列产品，提供一个特别关注无线连接、安全性和人工智能的生态系统。

5月12日，MCU芯片巨头ST预计，在工业和汽车行业持续强劲需求的推动之下，最迟将在27年实现年销售额超过200亿美元大关，这一最新长期目标比22年目标上限（162亿美元）高出约23.5%，公司还计划最迟在27年实现超过50%的毛利率。新的销售额指引覆盖的时间范围是25-27年期间，显示了ST预计其所处行业将持续高速增长，这可能也意味着，根据市场实际情况，ST预计有可能更早实现新的销售额和毛利率目标。

03 小结

公司管理层预计Q3净营收42.4亿美元（±3.5%），毛利率约为47%（±2%），并预计22H2产能将增加12.5%，营收将达87亿美元。同时预计FY22营收为159-162亿美元（yoy+24.6%/26.9%），毛利率为47%，全年资本支出为34-36亿美元（yoy+86%/97%）。

根据规划，ST将在未来4年内大幅提升晶圆产能，计划在20-25 年期间将欧洲工厂的整体产能提升一倍，主要是增加300mm（12 吋）产能；对于200 mm（8 吋）产能，意法半导体将选择性提升，主要是针对那些不需要12吋的技术，例如，BCD、先进BiMOS和ViPower。

7月11日，格芯和意法半导体宣布，计划在法国建立一个新的晶圆厂，拟投资数十亿欧元，将采用FD-SOI（全耗尽型绝缘体上硅）工艺技术，规划最先进工艺制程为18nm，满负荷产能为每年62万片12寸（300mm）晶圆，预定在2026年满产，将主要面向汽车、物联网等领域的半导体需求。此举将有助欧盟达成2030年生产全球20%芯片的目标（此前欧盟为了跟美国520亿美元的芯片补贴法案相抗衡，也推出了价值450亿欧元的补贴法案），这也将有助于意法半导体将营收提高到200亿美元以上。

当前NTM PE 9.6x，处于5年低位，汽车和工业两大领域需求持续强劲，特别是来自中国大陆的需求推动之下，公司的营收将稳步上升，估值大概率得到修复。