久期财经讯，9月15日，穆迪将路劲基建有限公司(Road King Infrastructure Limited，简称“路劲”，01098.HK)的公司家族评级(CFR)和该公司全资融资平台的有支持高级无抵押评级从“B1”下调至“B2”。

同时，穆迪将路劲及其全资融资平台的评级展望由稳定下调至负面。

融资平台为RKI Overseas Finance 2017 (A) Limited, RKP Overseas Finance 2016 (A) Limited, RKPF Overseas 2019 (A) Limited, RKPF Overseas 2019 (E) Limited 和 RKPF Overseas 2020 (A) Limited。

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“评级下调反映出穆迪预期，在充满挑战的运营和融资环境中路劲的市场地位和流动性缓冲正在减弱。其疲弱的信用指标将不再支撑该公司此前的评级水平。”

Lai补充道：“负面展望反映出，鉴于未来6至12个月在债务资本市场的融资受限，提高其流动性的能力存在不确定性。”

评级理据

穆迪预计，未来一到两年，在行业经营环境具有波动的背景下，路劲的合同销售额将会下降，因为相对于规模更大、财务实力更强的同业其较小的业务规模将削弱其在低迷市场中的竞争地位。该公司在过去12至18个月减少土地收购以保持流动性，也将阻碍其未来一至两年的销售。

因此，穆迪预计，路劲的合同销售额将在2022年下降18%至406亿元人民币后，在2023年和2024年分别降至350亿元人民币和320亿元人民币左右。尽管该公司的合同销售额在2023年上半年增长了16%达到145亿元人民币，而2022年上半年的基数较低，原因是受防控影响致销售疲软。

穆迪还预计，鉴于同期收入和利润率将随着业务的收缩而下降，路劲的信用指标将在未来12至18个月内走弱。具体而言，路劲的债务/EBITDA之比将在未来12-18个月恶化至8.4倍-8.9倍，而截至2023年6月的12个月为7.8倍，同期其EBIT/利息覆盖率之比将保持在1.8倍左右。

尽管路劲的流动性将是充足的，但穆迪认为在未来12至18个月内该公司的流动性缓冲将会缩减。因为在此期间该公司将使用内部资源偿还部分到期债务，包括2024年9月到期的3.59亿美元境外债券，而其进入离岸债务资本市场的机会仍将受到限制。

路劲的“B2” CFR还考虑了该公司在房地产开发方面的过往记录，及其在土地收购和财务管理方面的审慎态度以及其小规模和地理上集中的业务。该公司的收费公路业务也可能在一定程度上缓和其房地产开发业务的波动。

具体而言，得益于印尼和中国的收费交通量和高速公路收入稳步增长，路劲来自收费公路业务的经常性收入在未来12-18个月内将略有增加，占其利息支出的比例将从截至2023年6月的12个月的约31%略微增加至约35%。

路劲的高级无抵押评级不受运营公司层面债权从属关系的影响，因为公司的债权人受益于其多元化的业务，尤其是公司收费公路业务产生的现金流。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了路劲的所有权集中在其控股股东惠记集团有限公司(Wai Kee Holdings Limited，简称“惠记集团”，00610.HK)，截至2023年6月30日持有该公司45%的股份。穆迪还考虑了港交所要求的其他内部治理结构和标准。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于展望为负面，短期内不太可能上调评级。

然而，若路劲的销售和信贷指标得到稳定，其获得长期融资的机会增多，并保持充足的流动性，穆迪可能会将评级展望上调至稳定，

可能表明评级展望稳定的信用指标包括EBIT/利息覆盖率高于2.0倍，债务/EBITDA持续低于7.5倍。

如果路劲的合同销售额、信用指标或流动性减弱，或者如果该公司寻求激进扩张，穆迪可能会下调路劲的评级。

表明评级下调的信用指标包括EBIT/利息覆盖率持续低于1.5倍，或债务/EBITDA持续高于9.0倍以上。

路劲在中国香港特别行政区上市，投资于中国(安徽、河北、湖南、山西)和印度尼西亚的九条高速公路的收费公路项目。截至2023年6月30日，该公司拥有房地产开发组合，土地储备共570万平方米，覆盖环渤海、长三角、大湾区(包括香港特区)、河南省和湖北省。

惠记集团有限公司(Wai Kee Holdings Limited)和深圳控股有限公司(Shenzhen Investment Limited，00604.HK)为该公司的最大股东，截至2023年6月30日分别持有45%和27%的股份。