该行认为行业需求端处于底部区域,同时由于快递企业产能供给充足,行业竞争持续,价格或持续同比下行,短期企业单票盈利承压。
智通财经APP获悉,华泰证券发布研报称,11月,快递行业上游电商消费需求表现偏弱,行业量价承压。电商GMV/快递行业件量2年复合增速均有所下滑,旺季带来价格环比上行,但同比降幅进一步扩大。该行认为行业需求端处于底部区域,同时由于快递企业产能供给充足,行业竞争持续,价格或持续同比下行,短期企业单票盈利承压。中长期,优势龙头在竞争中有望取得份额增长,规模效益提升压缩单票成本,有望对冲价格下行压力,取得单票利润的增长。
华泰证券主要观点如下:
社零总额/电商GMV复合增速较弱,网购渗透率中长期上行趋势不改
11月,全国社会消费品零售额同比+10.1%(9月/10月:+5.5%/+7.6%),实物商品网上零售额(电商GMV)同比+7.6%(9月/10月:+4.6%/+4.9%),社零总额与电商GMV同比增速保持上行,主因上年低基数叠加电商旺季。剔除基数影响,11月社零总额与电商GMV的2年CAGR为+1.8%/+4.6%(10月:+3.5%/+9.3%),复合增速显著下滑。电商渗透率方面,电商GMV在社零总额中占比34.6%,同比下滑0.8pct,相比21年增加1.9pct。渗透率同比下滑主因上年同期疫情带来网购需求高涨,但相比21年实现显著增长,该行认为电商渗透率中长期上行趋势不改。(数据来源:国家统计局)
快递件量复合增速下滑,价格同比降幅扩大
11月,件量方面,全国快递件量同比+31.9%(9月/10月:同比+20.0%/+22.2%),22-23年11月CAGR为+9.7%(9月/10月:+11.1%/+10.1%),11月电商促销旺季,低基数下件量同比增速再度上行,但复合增速下滑,主因C端需求仍待修复;价格方面,国内(同城+异地)件均价同比/环比-6.4%/+4.0%至5.05元(9月/10月:同比-4.7%/-5.3%),环比上行主因旺季推动,同比降幅扩大凸显价格竞争持续。12月截至17日,全国邮政快递业日均揽收/派送件量估算累计同比+19.3%/+20.2%(11月:+31.7%/+32.6%),对应2年CAGR为+11.5%/+9.8%(11月:+8.5%/+8.2%)。(数据来源:国家邮政局、交通运输部)
投资策略:存量竞争持续,看好优势龙头
“双十一”电商大促旺季快递行业量价表现显平淡,全月件量2年复合增速略低于10%,价格同比降幅进一步扩大。随着行业进入淡季,快递企业存量竞争未有显著改善信号,价格或持续同比下滑。短期,行业需求处于底部区域,有望边际改善,但触底反弹信号尚不明朗。中长期,龙头快递企业聚焦份额提升,价格竞争的同时成本端有望优化,该行看好优势龙头规模效益发挥,对冲价格下行压力,盈利中枢依然有望上移。