金吾财讯 | 中信建投发研报指，2023年，药明生物(02269)实现营收170亿元，同比增长11.6%，常规业务增长达38%。全年新签项目数达132个，商业化项目达24个。全球生物技术融资自23Q4开始复苏，目前仍能看到这一趋势。展望2024年，公司预计R&D端仍将稳健增长，PPQ项目数持续增加，爱尔兰基地进展顺利并有望实现盈亏平衡，海外产能持续扩建。考虑23年新签项目节奏以及公司调整节奏，预计24H2收入、利润增速均将高于上半年。公司持续深耕生物药CDMO，新增项目数、创新分子类型以及一体化业务模式始终助力公司全球市场份额地提升，该行持续看好公司发展。
该行认为公司行业认可度仍在持续提高，增量优势有望转化为存量优势，带来公司在生物药CRDMO市场份额上的稳定上升；同时，公司综合项目管线不断扩容且顺利向前推进，公司所储备的漏斗型项目有望放量，实现长期良性发展。预计公司2024–2026年实现收入分别为179.1亿元、213.1亿元、252.7亿元，对应增速分别为5.1%、19.0%、18.6%；归母净利润分别为34.0亿元、43.4亿元、54.9亿元，对应增速分别为-0.1%、27.9%、26.4%，24年利润增速低于收入主要是预计由于随着公司海外基地的投入运营，海外人员的增加会带来管理费用的上升，其次公司基于市场情况持续加强海外BD投入，销售费用率预计也会有所增加；经调整净利润分别为48.3亿元、57.4亿元、64.2亿元，对应增速分别为-2%、19%、12%，对应经调整PE倍数分别为11倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。（1人民币=1.1港元）。