智通财经APP获悉，中信证券发布研报预计金属板块业绩改善趋势将延续。当前板块估值仍处于偏低位置，分红水平则显著改善。展望2024年下半年，该团队认为在需求改善逻辑强化下，重点关注铜、铝、黄金、锡、钨、稀土和锰板块的配置机遇。

行情回顾：2024年年初至今金属板块行情大幅改善。

2023年及2024年初至今中信有色金属指数分别下跌8.3%/上涨12.6%，跑赢沪深300指数3.4%/6.4%，2024年初至今金属板块涨跌幅排名从2023年的第17位升至第5位。细分板块方面，黄金与铜表现最为突出，2023年分别上涨14.7%/8.3%，2024年初至今进一步扩大至33.2%/20.8%。锂和稀土磁材指数表现偏弱，2023年下跌35.3%/19.5%，2024年初至今下跌18.6%/6.4%。金属各细分板块之间差异显著。2024年以来其他稀有金属、铝和钨板块改善显著，年初至今板块涨幅为21.9%/15.1%/13.7%，2023年则为-7.3%/0.5%/-16.7%。

业绩与估值分析：板块间业绩分化显著，工业金属板块估值仍处低位。

2023年有色金属行业整体营收同比增长1.8%，归母净利润同比下降26.8%。24Q1板块整体营收和归母净利润同比下降3.2%/27.4%，环比+1.2%/-3.7%，营收扭转了23Q2以来的下滑趋势，净利润跌幅也显著收窄。细分板块方面，黄金与铜板块表现突出，2023年归母净利润分别同比增长15.6%/6.0%，24Q1同比增长27.0%/12.0%，环比增长20.5%/51.2%。24Q1随着部分金属价格止跌企稳，相关板块业绩呈现修复态势，锂/镍钴锡锑/铅锌板块归母净利润分别环比上涨47.9%/78.9%/716.2%。截至2024年4月30日，有色金属板块市盈率为20.5倍，排名A股第15位，低于过去五年历史均值27.8倍;市净率为2.2倍，排名第10位，显著低于过去五年历史均值4.3倍。细分板块中铝和铜板块估值仍处于相对地位，2024年预测PE仅为11.7/12.5倍。

持仓与分红分析：贵金属与工业金属增仓显著，分红水平显著提升。

截至2024年一季度末，有色金属行业基金持仓市值为1456亿元，持仓规模在全市场30个行业中排名第5位;持仓市值占基金股票投资市值的比重为5.3%，较2023年底提升1.6pcts。工业金属/贵金属/能源金属板块持仓比重分别为1.1%/2.9%/1.4%，较2023年年底的变化分别为+0.1/+1.6/-0.04pct，贵金属、工业金属板块呈现增配态势，能源金属板块减配趋势放缓。2023年有色行业总体分红比例达到34.8%，较2022年的24.0%提升10.8pcts;较全部A股整体分红比例的差距由17.0pcts收缩至7.6pcts。

2024年下半年金属行业展望：供给扰动烈度延续，需求复苏推动下一轮上涨。

2024年以来金属板块行情主要系供应扰动催化，铜、锡、钨等商品价格大涨，此外避险主线下贵金属板块行情延续强势。展望2024年下半年，供给扰动逻辑预计延续，但随着国内经济修复态势确认，叠加地产、汽车等行业政策推动，我们预计需求侧逻辑对金属板块的影响将强化。配置上建议继续聚焦工业金属、贵金属以及涨价效应突出的小金属板块，重点关注铜、铝、黄金、锡、钨、稀土和锰板块的配置机遇。

风险因素：

金属价格大幅下跌的风险;国内经济复苏程度不及预期的风险;海外经济衰退的风险;美联储降息程度不及预期的风险;上游供给增长速度超预期风险;企业海外资产的经营风险;企业新增产能建设进度不及预期的风险;行业政策超预期变化所带来的风险;安监、环保形势严峻程度超预期的风险。

投资策略：

2024年一季度，金属板块业绩与行情表现延续了2023年的分化态势，黄金和铜板块领先优势扩大，电池金属等品种底部震荡，但板块整体利润下滑幅度收窄，随着2024年二季度以来多个的金属价格大幅上涨，我们预计金属板块业绩改善趋势将延续。此外当前板块估值仍处于偏低位置，分红水平则显著改善。展望2024年下半年，我们认为在需求改善逻辑强化下，重点关注铜、铝、黄金、锡、钨、稀土和锰板块的配置机遇。