金吾财讯 | 国元国际发研指，联邦制药(03933)2023年全年收入137.39亿元人民币，同比增长21.2%，归母净利润为27亿元人民币，同比增长70.9%，每股股息0.52元，同比增长108%。
该行指，公司制剂产品收入同比上升10.2%至人民币50亿元，动保收入同比上升48.1%至人民币11.80亿元，中间体收入同比上升44.9%至人民币23.17亿元，分部利润率34.5%，原料药收入同比上升23.7%至人民币63.99亿元，海外销售同比上升10.3%至人民币26.16亿元，占营业额的19.0%。集采造成胰岛素收入下降4.9%至11.18亿元，这些已经在23年充分体现了，24年有望重新增长。
该行表示，公司持续加大研发投入，在研产品线丰富，研发推进顺利。核心产品将会继续保持快速增长，预计公司2024-2026年收入分别是人民币151亿元、160.3亿元、169.7亿元，EPS分别为人民币1.58元、1.70元、1.80元，给予公司2023年7倍PE，对应目标价为11.97港元，较现价有30.0%的上涨空间，再次覆盖给予“买入”评级。