■事業概要
1. 事業内容
2024年9月期第2四半期末現在、純粋持株会社であるアイナボホールディングス<7539>の下、連結子会社8社、非連結子会社8社を擁してグループを形成している。事業セグメントは、戸建住宅事業と大型物件事業に分かれている。2023年9月期の各セグメントの売上高は戸建住宅事業73,545百万円(売上比率85.4%)、大型物件事業12,540百万円(同14.6%)、営業利益は戸建住宅事業2,830百万円、大型物件事業569百万円となった。各事業は工事内容はほぼ同じだが、受注先(受注金額)の規模が異なる。前者は主に一般住宅用の工事で、中小ゼネコンや一般工務店などからの受注である。後者は主に大手ゼネコン等からの受注である。両事業にはそれぞれサブセグメントがある。戸建住宅事業は外壁工事、住設工事、建材販売、住設販売に、大型物件事業はタイル販売・工事、住設販売・工事にそれぞれ分かれている。2023年9月期における各サブセグメントの連結売上高に対する比率は、戸建住宅事業の外壁工事が20.0%、住設工事が25.4%、建材販売が18.8%、住設販売が21.2%、大型物件事業のタイル販売・工事が4.2%、住設販売・工事が10.4%となっている。
2. セグメント及びサブセグメントの概要
(1) 戸建住宅事業
主に地場の中小ゼネコンや工務店、ハウスメーカーやビルダーから受注する案件※を主に扱っている。施主からの直接受注は少ない。
※工事に伴うタイル資材や住設機器の販売高はそれぞれの工事部門に含まれている。
a) 外壁工事
一般住宅や小型マンション、店舗等の内外壁タイル、床タイル、エクステリア等の工事を行う。タイルだけでなくサイディング(外壁材)など様々な素材に対応している。
b) 住設工事
主にシステムキッチン、バス、トイレ等の水回りや各種リフォーム工事、太陽光発電システムの設置工事等を行う。基本的には外壁工事とは別受注となるが、案件によっては同時受注となる場合もある。バスルームの工事件数は年間2万件近くに上り、業界では最大手クラスである。
c) 建材販売
一般住宅、店舗、中小マンション向けの各種建材の卸売りを行っている。タイル建材の販売が比較的多い。主な販売先は工務店や地場のハウスビルダーなどで、二次卸業者への販売は行っていない。
d) 住設販売
建材販売と同様に工務店や地場のハウスビルダーなどへ住設機器の販売を行っている。
(2) 大型物件事業
工事内容は戸建住宅事業とほぼ同じであるが、大手ゼネコンを受注先とする大型物件(ビル、マンション等)を扱っている。大林組<1802>、(株)鴻池組、長谷工コーポレーション<1808>からの受注が比較的多い。
a) タイル販売・工事
内外装タイル、床タイル、石材の販売及び工事などを行う。
b) 住設販売・工事
システムキッチン等のマンション住宅設備やビル空調設備などの販売及び工事を行う。
3. 主な仕入先と販売先
同社の得意先は大手ゼネコンを筆頭に約7千社に上る。ただ、これらの顧客が常に稼働しているわけではない。また1件当たりの金額も数百万円から1億円以上と様々であるため、未収入金管理が経営上の重要な要素となる。主な仕入先は建材や住設機器ではLIXIL<5938>が最も多く、そのほかにTOTO<5332>、リンナイ<5947>、クリナップ<7955>、大建工業(株)などがある。また工事を行う下請け業者は大小合わせて2千社近くになるが、この中の半数近くは同社専業の下請け業者である。
4. 競合、特色、強み
同社のような外壁工事や建材・住設機器の販売を行っている企業は数多くあり、それぞれの分野で多くの競合会社が存在する。事業全体において競合会社を挙げるのは簡単ではないが、あえて挙げるならば、(株)小泉、渡辺パイプ(株)だろう。ただし外壁工事の分野では、近年は施工会社が減る傾向にあり競合会社は少なくなっている。このような業界の中で同社は、以下のような特色を生かして同業他社との差別化を図っている。
同社の特色の1つは、総合技術研修センターを有していることである。ここで多くの下請け会社に対して専門性の高い技術研修を行い、施工をサポートしている。また同社が研修を行うことで、様々な工種への対応を可能にしている。さらに、この技術センターで各現場の施工が予定どおりに進捗しているかを半年に1回チェックすることで、個人差による工事仕上がりのばらつきを減らしている。
自家保険制度を設けていることも、同社の特色の1つだ。これは下請け業者から出来高の一部を徴収し、協力会社にプールすることで、万が一下請け業者(作業員)が事故等で業務を行えなくなった場合に協力会社で定められた規程分の所得を補償するものだ。この制度により、同社と下請け業者との信頼関係が厚くなり、職人の定着率の向上や工事の仕上がり精度の高まりにつながっていると言う。
また同社の場合、通常行う売上管理や原価管理、工事進捗管理に加えて、請求管理、入金管理、未収入金管理まで徹底的に管理している。具体的には、各案件において仕入と売上を少額であっても行単位で管理し、損益計算書上の管理だけでなく貸借対照表上の管理・チェックも行っている。近年では建材販売を行う企業が工事施工分野に進出するケースは多いが、未収入金管理が複雑で手間が掛かるため「見えない参入障壁」になっており、競合企業の多くは工事事業から徹退しやすい傾向にあると言う。貸借対照表上の管理については、工事の進捗状況を見ながら見極める能力が重要であることから、同社の特色であり強みとも言えるだろう。その結果として、同社の2024年9月期第2四半期末のネットキャッシュ(現金及び預金-借入金)は9,088百万円と豊富であり、健全性は高いと言える。
(執筆:フィスコ客員アナリスト 寺島 昇)
■业务概述
1。业务内容
截至2024/9财年第二季度末,集团在Ainavo Holdings<7539>旗下成立了一个拥有8个合并子公司和8个未合并子公司的集团,Ainavo Holdings是一家纯控股公司。该业务部门分为独立住房业务和大型房地产业务。截至2023/9财年,每个细分市场的销售额为735.45亿日元(销售比率为85.4%),大型房地产业务为125.4亿日元(同比14.6%),独立住房业务的营业利润为28.3亿日元,大型房地产业务的营业利润为5.69亿日元。每个企业的施工细节几乎相同,但是订单接收者的规模(订单金额)不同。前者主要是普通住房建筑,订单来自中小型总承包商、一般建筑公司等。后者主要是从主要总承包商等处收到的订单。这两个业务都有自己的子细分市场。独立住房业务分为外墙建筑、房屋建造、建筑材料销售和房屋销售,大型房地产业务分别分为瓷砖销售/施工和房屋销售/建筑。2023/9财年每个细分市场与合并销售额的比率为外墙建筑20.0%,房屋建筑的25.4%,建筑材料销售的18.8%,房屋销售的21.2%,大型房地产业务的瓷砖销售和建筑业的4.2%,房屋销售和建筑的10.4%。
2。细分和子区段概述
(1) 独立住房业务
它主要处理接受当地中小型总承包商、建筑公司、房屋制造商和建筑商订单的项目*。客户的直接订单很少。
*每个建筑部门都包括与建筑相关的瓷砖材料和房屋设备的销售。
a) 外墙施工
我们对普通住宅、小型公寓、商店等进行内外墙砖、地砖、外墙等的施工。它不仅与瓷砖兼容,还与各种材料兼容,例如壁板(外墙材料)。
b) 住房建造
我们主要进行系统厨房、浴室、厕所等的管道工程,各种改造工作以及太阳能发电系统的安装工作。基本上,这是一项单独的外墙施工订单,但根据项目的不同,可以同时订购。浴室施工事故数量每年增加到近20,000起,使其成为业内最大的公司之一。
c) 建筑材料的销售
我们为普通住房、商店和中小型公寓批发各种建筑材料。瓷砖建材的销量相对较高。主要销售目的地是建筑公司和当地房屋建筑商等,不向二级批发商进行销售。
d) 房屋销售
与出售建筑材料类似,他们向建筑公司和当地房屋建筑商出售房屋设备。
(2) 大型房地产业务
施工细节与独立住房业务几乎相同,但它们处理大型房产(建筑物、公寓等),主要总承包商会收到订单。小林株式会社 <1802>、鸿池株式会社和长谷子株式会社的订单相对较多 <1808>。
a) 瓷砖销售/施工
我们销售和建造室内外瓷砖、地砖和石材材料。
b) 房屋销售/建筑
我们销售和建造公寓住房设备,例如系统厨房和建筑空调设备等。
3.主要供应商和销售目的地
该公司的客户约为7,000家公司,由主要总承包商领导。但是,这些客户并不总是能正常运行。此外,由于每个案件的金额从几百万日元到1亿日元或更多不等,因此非所得收入管理是管理中的一个重要因素。骊住(5938)是最常见的建筑材料和房屋设备供应商,除此之外,还有TOTO<5332>、Rinnai<5947>、Cleanup <7955>和泰建兴业株式会社。此外,进行施工的分包商数量接近2,000家,无论大小,其中近一半是专门从事该公司的分包商。
4。竞争、特征、优势
有很多像这家公司一样销售外墙建筑、建筑材料和房屋设备的公司,每个领域都有许多竞争对手。要说出整个业务中的竞争对手并不容易,但如果我必须说出他们的名字,他们将是小泉株式会社和渡边管道株式会社。但是,在外墙建筑领域,建筑公司近年来一直在减少,竞争对手的数量也减少了。在这样的行业中,该公司正试图通过利用以下特征将自己与同一行业的其他公司区分开来。
该公司的一个特点是它拥有全面的技术培训中心。在这里,为许多分包商进行了高度专业化的技术培训,并提供了施工支持。此外,通过进行培训,公司使处理各种类型的工作成为可能。此外,通过每六个月检查一次该技术中心的施工是否按计划进行,可以减少因个体差异而导致的施工结果差异。
它拥有自保体系这一事实也是该公司的特征之一。这是通过向分包商收取一部分营业额并将其汇集到合作公司中,在分包商(工人)因事故等原因无法完成工作的情况下根据合作公司制定的规定来补偿收入。据说,该制度加强了公司与分包商之间的信任关系,从而提高了工匠的留存率,提高了施工工作的完成精度。
此外,就公司而言,除了通常进行的销售管理、成本管理和施工进度管理外,它还全面管理账单管理、付款管理和非劳动收入管理。具体而言,在每个项目中,采购和销售都是逐项管理的,不仅对损益表进行管理,还对资产负债表进行管理和检查。近年来,销售建筑材料的公司进入建筑领域的案例很多,但是由于非劳动收入管理复杂且需要时间和精力,因此它已成为 “隐形的进入壁垒”,据说许多竞争对手往往很容易退出建筑业务。至于资产负债表上的管理层,在观察施工进度的同时进行评估的能力很重要,因此可以说这是公司的特点和优势。结果,该公司在2024/9财年第二季度末的净现金(现金和存款贷款)充足,达到90.88亿日元,可以说稳健性很高。
(由FISCO客座分析师寺岛升撰写)