■ワコム<6727>のこれまでの業績推移
コロナ禍前の2020年3月期までの売上高推移を見ると、2017年3月期にいったん大きく落ち込んだのは円高に加え、過度な社内ITインフラ投資、製品サイクルの移行等の影響が重なったことが理由である。その後「テクノロジーソリューション事業」の伸びとともに回復したものの、「ブランド製品事業」については縮小傾向をたどり、「ブランド製品事業」のマイナスを「テクノロジーソリューション事業」のプラスでカバーする構造が続いた。2021年3月期にはコロナ禍をきっかけとしてオンライン教育向けを含む巣ごもり需要などを中心に「ブランド製品事業」が急拡大すると、巣ごもり需要が一巡した2022年3月期もプロ向けディスプレイ製品や「テクノロジーソリューション事業」の伸びにより、2期連続で過去最高売上高を更新した。2023年3月期以降は、世界的な経済環境の悪化に伴う急激な消費者センチメントの低下やコロナ特需の落ち着き等により、「ブランド製品事業」(特に中低価格帯モデル)が大きく落ち込んだものの、「テクノロジーソリューション事業」の伸びで増収を確保してきた。
損益面では、営業赤字となった2017年3月期以降は、積極的な研究開発や新製品開発をこなしながら営業利益率は4%台から6%台で徐々に改善してきた。2021年3月期及び2022年3月期は、増収に伴う収益の押し上げや製品ミックスの改善、販管費の最適化等により2期連続で高い利益率を確保したものの、2023年3月期以降は、「ブランド製品事業」が2期連続でセグメント損失を計上し、全体の利益率も大きく低下した。
財務面では、IT資産の減損損失の計上により大幅な最終損失となった2017年3月期に自己資本比率はいったん低下したが、その後は内部留保の積み増しにより改善傾向にあり、60%に近づいてきた。ただ、2023年3月期以降は自己株式の取得等により低下傾向にある。資本効率を示すROEや事業活動の効率性を示すROICも高水準で推移してきた。2023年3月期は利益水準の落ち込みとともにいったん大きく低下したものの、2024年3月期は改善に向かい、余剰在庫削減の進捗によりキャッシュ・フローも改善している。テクノロジーソリューション事業の成長基盤の頑健性が高まってきたことを背景に、バランスシートの資本・負債の最適なリバランスにも目を配ることが可能となったとの判断の下、財務健全性の確保を前提として、2024年3月期から2025年3月期にかけての負債資本倍率(D/Eレシオ)0.3〜0.5倍程度までの負債レバレッジを活用することにより、資本効率を意識した事業運営を進めて行くとの考え方を開示しており、2024年3月期末時点では0.4倍弱となっていることからバランスは取れている。今後、在庫を中心とする運転資本の適切なマネジメント、事業利益の創出から生まれるキャッシュ・フローを投資と株主還元へ配分することによって、健全性が毀損されていないかどうかを計る重要な財務指標となるので、併せて注視していく必要がある。
(執筆:フィスコ客員アナリスト 柴田郁夫)
■迄今为止 Wacom 业绩的变化
从截至2020/3财年的销售趋势来看,COVID-19 疫情爆发前截至2020/3财年的销售趋势,截至2017/3财年急剧下降的原因是,除了日元升值外,内部IT基础设施过度投资、产品周期过渡等的影响也是重叠的。此后,尽管随着 “技术解决方案业务” 的增长而复苏,但 “品牌产品业务” 却呈萎缩趋势,以积极的 “技术解决方案业务” 覆盖 “品牌产品业务” 负面影响的结构仍在继续。当以嵌套需求等为中心的 “品牌产品业务” 在2021/3财年迅速扩张时,以嵌套需求等为中心,在嵌套需求持续增长的2022/3财年中,由于专业显示产品和 “技术解决方案业务” 的增长,其销售额也连续两次创下历史新高。自截至2023/3财年以来,尽管由于全球经济环境恶化和 COVID-19 特殊需求平静等导致消费者信心迅速下降,“品牌产品业务”(尤其是中低价位模式)急剧下降,但由于 “技术解决方案业务” 的增长,销售额的增长得到了保障。
在损益方面,在截至2017/3财年出现营业赤字之后,在积极进行新产品研发的同时,营业利润率从4%的区间逐渐提高到6%的区间。在截至2021年3月31日的财年和截至2022/3的财年中,由于收入增加、产品结构的改善、销售和管理费用的优化等,连续两个学期实现了高利润率,但在截至2023/3财年之后,“品牌产品业务” 连续两次出现分部亏损,整体利润率也大幅下降。
在财务方面,资本充足率在截至2017/3财年曾下降过一次,这是由于IT资产减值损失的记录而导致的重大最终亏损,但此后,由于内部储备的积累,出现了改善的趋势,接近60%。但是,自截至2023/3财年以来,由于国库股收购等,一直呈下降趋势。ROE(表明资本效率)和表明业务活动效率的投资回报率也保持在较高水平。尽管截至2023/3的财年随着利润水平的下降而急剧下降,但截至2024/3的财年正在走向改善,由于在减少剩余库存方面取得的进展,现金流也有所改善。在技术解决方案业务增长基础稳健性增强的背景下,该想法是在确保财务稳健的前提下,从截至2024/3财年到截至2024/3财年,在确保财务稳健的前提下,利用债务杠杆率(D/E比率)的0.3至0.5倍的债务杠杆率,在确保财务稳健的前提下,继续进行注重资本效率的业务运营,前提是现在可以关注最佳再造资产负债表上的资本和负债平衡已经披露了,而且由于资产负债表上的资本和负债较少截至2024/3财年末,余额已超过0.4倍。将来,这将是一个重要的财务指标,可以衡量以库存为中心的营运资本的适当管理是否没有损害稳健性,以及将创造业务利润产生的现金流分配给投资和股东回报,因此也必须密切关注这些因素。
(由 FISCO 客座分析师柴田郁夫撰写)