■今後の見通し
4. 資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応
藤商事＜6257＞の株価はPBRで0.6倍前後と1.0倍を下回る水準が長らく続いている。遊技機メーカーは開発先行型のビジネスであり、継続した新機種開発のために潤沢な内部留保とキャッシュが必要となるため、ROEが低くなる傾向にあることや、新機種の投入タイトル数が年間でも10タイトル以下と業界大手と比べると少なく、ヒット機種の有無によって業績が大きく変動し、時には損失を計上するケースもあること、また、遊技ホール軒数の減少傾向が続くなかで業界全体の成長期待が乏しいことなども影響していると弊社では考えている。
こうした状況に対して、同社は資本コストや株価を意識した経営に取り組むことで企業価値を高め、PBR1.0倍以上を目指す考えだ。具体的な取り組みとしては、株主資本コスト（約4%）を超えるROE（2024年3月期実績8.8%）を確保するために必要な利益（経常利益で30億円以上）を安定的に計上する体制の構築に取り組む。スマート遊技機の開発促進や稼働力の高い新機種を開発し続けることで、一定の市場シェアを獲得し30億円以上の経常利益を継続する方針だ。また、株主還元策についても利益還元の姿勢をより明確かつ充実させるため、1株当たり配当金で50.0円を下限とし、業績連動（配当性向30%以上）に応じた配当を実施することにした。さらには、IR活動の強化による投資家との対話促進にも取り組んでいく。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 佐藤 譲）
■未来展望
4。对实现意识到资本成本和股票价格的管理的回应
长期以来，富士商事＜6257＞的股价在PBR中一直处于0.6倍左右，低于1.0倍。游戏机制造商是以开发为导向的企业，由于持续开发新模式需要充足的内部储备和现金，因此投资回报率往往较低，与行业巨头相比，每年为新机型推出的游戏数量不到10款，业绩会根据热门机型的存在或不存在而剧烈波动，有时还会出现亏损，整个行业的增长预期也随之波动像数量一样稀缺游戏厅持续下滑我们认为等也在产生影响。
为了应对这种情况，该公司的目标是通过注重资本成本和股票价格的管理层来提高企业价值，并将PBR目标定为1.0倍或更多。作为一项具体举措，我们将努力建立一个系统，以稳定地记录利润（30亿日元或以上的普通收入），以确保投资回报率（截至2024/3财年的实际业绩为8.8％）超过股东的权益成本（约4％）。通过促进智能游戏机的开发和继续开发具有高可操作性的新机型，该政策旨在获得固定的市场份额，并继续创造30亿日元以上的普通利润。此外，为了使利润回报立场更加明确和强化股东回报率衡量标准，决定实施与业绩挂钩的股息（股息率为30％或以上），下限为每股50.0日元。此外，我们将通过加强投资者关系活动来努力促进与投资者的对话。
（作者：FISCO 客座分析师佐藤乔）
